内线交易表明：这不是熊市！

　　【MarketWatch维吉尼亚州6月28日讯】整体而言，公司内线人士并不认为一场大规模的熊市已经开始。

　　大家知道，内线人士指的是公司的官员、董事和大股东。由于假定他们对公司前景的了解要超过我们这些普通投资者，因此观察市场回调时他们的反应是至关重要的。

　　如果他们宁肯在回调的低价中急于售出，那么就是看跌讯号。在这种情况下，他们的行动可能表明：想要再看到这种股价水平可能将是很久以后的事。

　　相反，当市场回调后内线人士迅速减少售股数量时，则是一个看涨迹象。这表明，他们认为回调只是一个短期盘整，他们公司的股价将相对较快地回升至先前的高点。

　　对于牛派来说幸运的是，后一种情况正是内线人士对过去六周股市回调的反应。

　　我们之所以知道，是因为内线人士只要从事了涉及自家公司

股票的交易，就必须按要求向证管会(Securities and Exchange Commission)报告。Argus Research Company是收集并为客户(包括它的投资通讯Vickers Weekly Insider Report)分析这些资料的公司之一。

　　在6月26日那期投资通讯中，Argus指出：“随着过去一月大盘遭到抛卖……内线人士已经转向观望的立场，售股的力度大大减弱……自5月以来，我们主要的情绪指标决定性地转变为看涨。”

　　Argus Research收集内线交易资料的方法之一，是计算内线售股与内线购股的比率。鉴于内线人士薪酬中相当比例来源于售股，这些股票有些是公司给予的，有些是执行雇员股票选择权时购买的，因此可以预见，内线售股/内线购股比率要远远大于1。

　　Argus的资料显示，多年来这个比例的平均值在2.00比1至2.50比1之间。低于这个数值视为看涨讯号，高于这个数值视为看跌讯号；落在2.00比1至2.50比1之间视为中立。

　　根据Argus的计算，最近一周，所有股票的内线售股/内线购股比率为1.89比1，那斯达克市场股票的内线售股/内线购股比率为2.38比1。

　　4月份股市下跌之前，所有股票和那斯达克市场股票的这个比率分别达到7.03比1和6.75比1。

　　当然，Argus计算的这些比率主要是作为判断市场中期而非短期时机的工具。5月间，这个比率就已经在趋向积极的区间，当时我就指出那是一个看涨的讯号。截至本周二收盘，道指比我一个月前写那篇专栏时下跌了大约170点。

　　尽管如此，从中期来看，Argus坚持认为，“第二季度股市下跌过程中内线人士情绪方面的全面改进让我们感到乐观。”

　　Hulbert Financial Digest对Vickers Weekly Insider Report表现的追踪结果显示，我们应该重视它的市场时机判断结论。在HFD自1993年初追踪该投资通讯以来的13年中，它的表现击败了买进持有策略，而取得这种成绩的投资通讯并不多见。

　　事实上，从1993年初至今年5月31日，在Hulbert Financial Digest追踪的50家市场时机判断类投资通讯中，Vickers Weekly Insider Report风险调整后的表现名列第五位。

　　Argus在为两个模板投资组合挑选股票时，也非常关注内线人士的交易行为。最近加入的四支股票分别是：Brookfield Homes Corp.(BHS)、Chesapeake Energy Corp.(CHK)、Matria Healthcare Inc.(MATR)和NPS Pharmaceuticals(NPSP)。

　　(本文作者：Mark Hulbert)