苹果电脑：披露吝啬令人担忧

　　【MarketWatch圣地牙哥6月26日讯】如果你没有读到我发表在华尔街日报(Wall Street Journal)周末版上的文章，那么从有价值的文档里可以搜出这个：尽管苹果电脑(Apple Computer)(AAPL)的行销漂亮、产品出众、股价高涨，但它的复苏却有一个方面鲜为人知：它缺少一定形式的披露。

　　除了分析师仁克(Robert Renck)，似乎谁也没有注意这个问题。仁克来自私有股权 的分析公司R. L. Renck & Co.，也许是惟一给予苹果电脑“售出”评等的分析师，其理由是：苹果电脑对各部门业绩的单列方式是罕见的。仁克以深谙财报中种种“暗道”而自豪，而且有一种对华尔街当前“宠儿”提出质疑的本领。他以往的目标包括麦当劳(McDonald's)(MCD)——那时投资者远远没有认识到它变得多么落伍，还有CUC International——在它被Cendant(CD)收购且成为一个包袱之前。

　　尽管他并未预测

苹果电脑将拥有相似的命运，但仁克认为，该公司吝啬的披露使之成为一支仅仅依靠“要有信心，相信我”的

股票。于是他对客户发出警告：华尔街的看好预期并不是没有风险的，原因很简单：分析师对于苹果电脑的经营无法获得真实和完整的资讯。他说，“除了讳莫如深的倾向，我并不认为苹果电脑有什么不正当的地方。”

　　正如会计中许多例子那样，一家公司在提交给证管会的报告中列出各种业务的方式，取决于不同的解释并存在许多争议。苹果电脑报告业绩的方式与它的一贯作法相似：营业利润按地区而非销售的产品来分列；另外，营业利润也按零售店进行分列。仁克说，当苹果电脑大部分销售来源于Macintosh电脑时，这也许不存在问题，但如今电脑销售已经不及iPods的销售——iPods本财年头六个月销售占到苹果电脑总营收的46%。

　　此外，在近年提交给证管会的报告里，该公司改变了陈述，把“音乐产品及服务”作为其业务架构下的一个独立部分。仁克在他的一份报告中更直接地指出：“苹果电脑目前显然拥有了两种不同的商业模式，一是电脑制造和软体开发，另一种是消费者电子。”

　　他接着说，会计标准要求，一家公司营收超过10%的部门就应该按多种标准(包括销售、利润和资产)单列。iPod首次越过这个界限是在2004年稍早。关于这个问题，证管会在一份涉及目前会计和披露事项的声明说，它认为部门业绩应该单列报告，除非“单独报告部门资讯对投资者理解一家企业并无重要意义——由于各部门的运营情况非常相似，可以预期它们的前景本质上是一样的。”仁克接着说，他认为苹果电脑应该单列报告的项目有电脑、iPods、音乐相关产品、周边和软体及服务。“它的商业模式已经改变，应该采用不同的报告方式。透明度是每一个人都需要的，可是它不想变得透明。”

　　苹果电脑拒绝解释为何不提供更多针对不同业务部门的财务资讯，只说它不对分析师报告发表评论。不过，它倒是给我寄来了一份从10-K报告中摘录的、它认为是重要资料的副本，其中详细谈及它是如何“主要以区域来管理业务的”。

　　但是，即使是该公司的支持者对它披露方面的吝啬也愈来愈不耐烦。在最近一次盈余会议上，几位分析师特别问及iPod的毛利率。苹果电脑财务长奥本海默(Peter Oppenheimer)回答其中一位分析师：“……我们的竞争对手将很高兴知道我们具体的毛利率是多少……我们偏不想让他们得逞。”

　　虽然这是可以理解的，但仁克并不相信这一定是正当的。他说，“缺乏透明度，分析师除了依赖管理层的言语，无法作任何程度的预测。”

　　这在业绩好的时候也许没问题，然而一旦业绩下滑就是不明智的了。苹果电脑的生意总不可能永远这么好吧。

　　(本文作者：Herb Greenberg)