投资通讯：熊市再现？

　　【MarketWatch纽约6月22日讯】股市的波动性又回来了，许多备受推崇的投资顾问作出了极端的反应，但他们的立场又是相互对立的。

　　首先来点我们的独门报道：周三道指出现三位数字的大涨之后，赫伯特股票投资通讯情绪指数(Hulbert Stock Newsletter Sentiment Index，HSNSI)仍然保持在-4.7%的水平，仅略高于6月14日-12.3%的低点。该指数衡量Hulbert Financial Digest追踪的短期导向股 票类投资通讯推荐投资股市的平均比例。

　　这与赫伯特的反向观点是相符的。他认为，投资顾问在变为乐观时反应相对较慢。他把这视为一个看涨的迹象。

　　接下来的几句话算是对(本人)的一点防卫吧。周一，我在报道一位超级牛派——Louis Navellier's Emerging Growth的纳维利尔(Louis Navellier)——的观点时曾经指出：我只从愤怒的牛派那里收到抱怨的邮件，现在报道牛派投资顾问的观点似乎不会激怒任何人吧？

　　真是没想到！

　　也许是因为纳维利尔本人的个性异常令人讨厌，从事这个行当二十多年使他树敌不少：认为自己得到了糟糕建议的投资者，怎么会不恼怒！

　　但是，收到来自许多显然是深深抱着看跌观点的读者的邮件，对我来说还真是第一次。

　　尽管如此，为了平衡一下纳维利尔与Hays Advisory的海斯(Don Hays)的过分优势——海斯也是个勇敢的牛派，今天我给大家展示一位熊派：www.pring.com的普林(Martin Pring)。

　　普林是“技术分析解释(Technical Analysis Explained)”这部我们世代里技术分析圣经的作者。他出版两种投资通讯：InterMarket Review和Weekly Update。

　　普林通常是谨慎的，但本周他推出一篇特别报道，题为“熊市再现(The Return of the Bear)”。

　　基本上，普林认为出现在2000年的数十年来的乐观主义高峰，其影响尚未完全消除。他写道：“这种长期市场的拐点总是继之以类似于1929年开始的那种超级熊市，或者继之以1900/1921和1966/1981那种长期的盘整过程。”

　　普林说，如果他的估计正确，那就意味着“(2002年之后)当前的牛市，其寿命已经太长了。”

　　普林的指标是相当重视技术面的。

　　在那篇文章里出现的指标就有：席勒(Robert Shiller)的1881-2004本益比，

股票/商品期货比率，买进机会“四年周期”——最后一个周期出现在2002年，利率的变化率，股票/现金回报率，股票/黄金回报率，那指/道指比率，S&P Composite/Dow Jones Utility Average比率，S&P Composite/ S&P Homebuilders比率。

　　普林文章的特点之一，是喜欢从股价里剔除通膨因素(常常以商品期货价格为代表)。这样一来，长期盘整的股市看起来便非常糟糕。

　　他的结论：“如果过去是将来的先兆，那么在2010/2020年之前，股市的实际水平(剔除通膨因素后)要回升至2000年的高点是不太可能的。”

　　但普林补充道：“关键是要理解这个：虽然从主趋势的观点来看，长期指标的状态看起来极为不利，但并未得到标普500指数12个月移 动均线利空交叉的确认。在这种情形出现之前，假定上升主趋势仍未遭到破坏。”

　　普林观察月收盘价格，眼下，他计算的12个月移 动均线月末时将落在大约1255点的位置。

　　周三晚，标普500指数收于1,252.2点，一个看跌的讯号也许终究要触发的。

　　(本文作者：Peter Brimelow)