债券投资：牺牲回报少，降低风险多

　　【MarketWatch旧金山6月20日讯】债券长期而言弱化股市风险的能力，往往被投资者忽略了。只要价格在上升，股市的内在波动性并不真正让大多数股民感到烦恼。但是，急剧的下跌行情却是一种痛苦的提醒：股市的道路从来都不平坦。

　　然而，债券可以使投资的道路变得更好走一些，由于市场条件的确一夜之间就可能出现变化，因此在意想不到的事情发生之前，固定收益投资应该在你的投资组合中占有一席 之地。假如股市的历史可以作为参考，那么在波动时期把大部分资金放在债市上，许多人也许可以轻松地保持百分百投资的状态。

　　嘉信投资研究中心(Schwab Center for Investment Research)副总裁彼得森(Jim Peterson)说，“只要一个不利事件就可以把一切毁掉。人们以为他们会有时间进行资产配置的调整，但市场的变化极其迅速。因此，固定收益资产提供了保护。”

　　晨星(Morningstar Inc.)共同基金研究部门主任金纳尔(Russel Kinnel)说，“高质量的债券具有很强的抗跌能力，它们大多数时间内给你不错的回报，而且非常简单。”

　　尤其是，高质量的债券以及投资高质量债券的共同基金以低成本和有效的方式，就可以实现投资组合的多元化，而没有复杂和高成本的操作——如多头/空头交易策略或其它

股票避险战术。

　　此外，往一个全为股票的投资组合里加入债券，可以在相当程度上降低风险，而牺牲的潜在回报只是很小部分。

　　增加债券比例

　　投资债券多少合适？从风险控制角度看，当然是愈多愈好。

　　嘉信的研究显示，一个包含90%标普500指数成分股和10%中期美国国债的投资组合，从1970年至2005年间的年均回报为10.9%。然而，这个大胆的投资组合最糟糕的年头亏损高达23.3%。

　　相反，一个股票和债券各占一半的谨慎投资组合，同期年均回报为10%，但最糟糕一年的亏损仅为10.4%。

　　晨星旗下投资资料公司Ibbotson Associates Inc.的研究显示，在截至2005年12月之前的十年间，75%的标普500指数成分股加20%的美国长期国债加5%的现金，年均回报为9%；相反，一个75%债券、20%股票以及5%现金的投资组合，同期年均回报为8.1%。

　　嘉信的彼得森说，在股票与债券配置的讨论中，“应该有一个合适的比例，但并不是很多人都意识到，比较保守的配置反而能创造最佳的风险回报值。”

　　直接投资债券

　　旧金山投资公司Kochis Fitz的主合伙人哥特(Kacy Gott)说，“我会极力推荐人们不要让债券占据投资组合的大部分。长期而言，这种投资组合没有足够的成长潜力以跟上通膨的上升脚步。”

　　哥特说，即使是50多岁、接近退休的人，也应该偏重于股票，因为他们需要股票的抗通膨能力来弱化通膨对资产的侵蚀。“他们还有40来年可活，这期间生活成本将上涨一倍甚至两倍。”一个以债券为主的投资组合“一开始是不错的，但每一年都会变得更加难以应付(支出)。”

　　对风险很反感的投资者也许愿意把大部分资产放在债券和现金方面，但加州Burlingame的金融顾问斯坦默兹(Barbara Steinmetz)，对长期“持有固定收益资产”提出了警告。

　　“本金也许完好无损，但本金的购买力并非没有削弱。一个投资组合也需要成长方面的资产。”

　　甚至债券专家也不赞成走极端。洛杉矶Envision Capital Management Inc.的总裁科恩(Marilyn Cohen)说，“我们债券方面的专家也不认为你应该全天候地投资债券，你需要一种组合。”

　　尽管如此，许多投资者持有的债券资产太少。“婴儿潮世代和年纪较大的人，应该持有某些种类的固定收益投资，以减弱股市的波动性和不可预测性。”

　　直接持有债券的好处是，你可以确定知道债券到期后能获得多少收益。利率上升时，债券价格下滑；利率下滑时，债券价格上升。但如果一直持有到债券期满，则不受期间利率波动的影响。

　　科恩说，眼下联邦住宅贷款银行(Federal Home Loan Banks)和联邦农村信用银行(Federal Farm Credit Banks)发行的短期政府机构债券存在一些折价。她指出，不要把这两个机构与Freddie Mac或联邦农业抵押贷款公司(Federal Agricultural Mortgage Corporation，Farmer Mac)混淆了。

　　科恩建议，为了抵抗通膨，可以考量通膨保护型国债TIPS，或I系列储蓄债券(I-bonds)，以及与通膨挂勾的公司债券。

　　科恩说，免税的市政公债对固定收益投资者也具有吸引力。

　　投资债券基金

　　投资债券基金则与直接持有债券不同，主要是因为基金没有到期日。基金的确能够给个人投资者带来多元化的好处，要求的最低投资额一般也较低。要想在债券这个难懂的市场上顺利航行，基金的专业管理技能至关重要。眼下，由于加息导致殖利率上升，债券基金也变得更具吸引力。

　　记住，债券基金的成本可以“蚕食”总回报。幸运的是，许多知名度很高的基金运营成本都较低，因此“几乎所有的回报都可以拿回家”。

　　在金纳尔的推荐表上，排在最前面的基金来自 Pacific Investment Management Co.(即Pimco)、先锋(Vanguard Group)和富达(Fidelity Investments)等公司。

　　金纳尔说，先锋公司在费用方面尤其节俭，好的投资选择包括Vanguard Inflation Protected Securities Fund(VIPSX)、Vanguard Total Bond Index Fund(VBMFX)和Vanguard Intermediate-Term Tax Exempt Fund(VWITX)。富达的市政公债基金“几乎不会出错”，尽管具体的选择取决于投资者的居住地。

　　金纳尔说，个人投资者还可以利用Pimco在债券方面的机构专业知识，挑选的对象有目前价格合理的Harbor Bond Fund(HABDX)——债券大师葛罗斯(Bill Gross)管理的一支多元化基金，以及Harbor Real Return Fund(HARRX)——主要投资TIPS。

　　金纳尔说，“持有这些低成本债券基金非常棒，因为几乎所有的收益都流入你的口袋。它不会一下子就让你变富，但仍然是相当可观的回报。在目前的环境下，真的是非常有价值。”

　　(本文作者：Jonathan Burton)