内线交易显示近期下跌只是盘整

　　【MarketWatch维吉尼亚州5月25日讯】公司内线人士提供了更多证据，显示出股市最近的下跌可能只是一场盘整而不是大熊市的开始。

　　当然，这并不意味着股市最近下跌在令人失望的程度上有所减轻。周二的市场表现尤其让牛派感到沮丧：道指早盘上扬100点，但收盘时倒跌了27点。

　　不错，过去一周来，我从几个方面得出“这是一场盘整”的结论，但我之所以得出这种结论，与公司内线人士的行为没有关系。例如在上周五，我指出我追踪的投资通讯在盘整开始后，相当迅速地把部位转为现金——从反向分析角度来看，这是一个有利的讯号。

　　到本周二，我指出瑞银/盖洛普的投资者乐观程度指数(UBS/Gallup Index of Investor Optimism)显示，投资者是相当担忧的。从反向分析的角度看，这也是一个令人鼓舞的迹象。

　　公司内线人士方面的好消息是本周一稍晚传出来的。Vickers Stock Research Corp.出版的投资通讯Vickers Weekly Insider Report最近一期显示，在分析上周内线人士的交易行为之后，它得出结论：“整体而言，内线人士看来把当前的盘整视为强劲反弹之后有克制的、预料之中的事件，而不是灾难性下跌的开始。”

　　公司内线人士指的是公司的官员、董事和大股东们。

证券法要求他们购买或售出公司

股票之后向证管会(Securities and Exchange Commission)报告。

　　内线售股并不一定就是看跌讯号。正如Vickers指出的，内线人士在股市上扬背景下售出股票屡见不鲜，这并不一定意味着内线人士认为他们公司的股价将会下跌。

　　但是，如果内线人士在股市下跌期间售出公司股票，那就是较为可靠的一个看跌讯号，意味着公司内线人士甚至愿意以更低的价格把公司股票出手——这当然不是什么令人鼓舞的迹象。

　　Vickers透过计算所有公司内线售股与内线购股的比率，来衡量内线交易的强弱程度。最近一周，传统交易所上市股票的内线售股与内线购股比率为2.40比1，而那斯达克市场挂牌的股票这个比率为2.23比1。“两个读数都直接落在意味着内线人士态度中立的区间(2.00-2.50)，把这个两个数字与过去两周平均约为5.00(坚定看跌)的读数相比，可以看出明显的改善，表明随着上周股市的下跌，内线人士很快停止了售股。”

　　Hulbert Financial Digest对Vickers Weekly Insider Report的追踪资料显示，在没有其它证据的情况下，我们应该重视它的观点。HFD自13年前的1993年开始追踪这家投资通讯。这期间，它的表现超越了买进持有策略。

　　这种成就一定程度归功于出色的选股，但也由于出色的时机选择。事实上，这家投资通讯两个模板投资组合，如果按纯粹选时(market-timing)方式计算，其表现也超越了买进持有策略。自1993年初以来，在HFD追踪的78个采取选时策略的投资组合中，它的两个投资组合排在第四位和第七位。

　　Vickers并非完全把谨慎抛在脑后。内线人士可能改变主意，突然决定与不惜代价抛掉所持有的公司股票。如果出现这种情况，就说明内线人士看跌情绪相当浓厚。

　　不过在眼下，Vickers属于“谨慎乐观”。

　　(本文作者：Mark Hulbert)