共同基金与SMA，该互补而不是竞争

　　【MarketWatch加州5月19日讯】富达(Fidelity)旗下的基金巨舰Magellan Fund最近通知它的股东要注意，他们将需要缴纳资本利得税。这项声明再次把投资者的目光引向基金结构本身的“阿基里斯足跟(Achilles heel)”：投资者对个人持有的资产缺乏了解和控制。

　　事实上，把Magellan基金的声明传给我的，是独立管理帐户(separately managed accounts，SMA)行业内的一位管理者。他这样做是为了说明，独立管理帐户比共同基金更具 节税效果。独立管理帐户行业跟共同基金存在竞争关系。

　　共同基金和独立管理帐户为了争夺资金展开了长期的战斗。双方都试图显示自己更有优势。共同基金吹嘘它们独特的投资风格，而独立管理帐户则强调投资者控制其持有资产的能力。

　　从税后表现来看，对资产控制的重要性显得更为突出。因此，我明白为什么Magellan的声明会被独立管理帐户的管理者拿来作为攻击对方的一项武器。这支总资产规模为510亿美元的基金将派发每股22.36美元的利润，总额约为90亿美元。富达在其网站上的一则讯息里对Magellan的股东说，股东必须就共同基金派发的股利缴纳税金，除非接受这些股利的是一个免税的退休帐户，诸如401(k)。持有Magellan基金的大多数都是这类可享受税务优待的帐户。

　　假如Magellan基金的结构像独立管理帐户一样，那么投资者可以选择平衡资本利得和资本亏损，以更好地实现节税；或者他们可以选择不进入某些看来触了顶的

股票部位。但正如我在之前的专栏中指出的，即使是拥有独立管理帐户的投资者，也很少利用这种能力。

　　收到Magellan声明之后，我马上去查阅了独立管理帐户行业的最新统计资料。结果我发现，第一季度独立管理帐户行业所管理的资产上升了531亿美元，使总额达到7312亿美元，比去年同期成长了近25%。

　　在900万帐户持有人中，大多数是投资共同基金的。(独立管理帐户略多于200万个)。由于共同基金也是401(k)计画和年金的投资产品，因此它们的成长也可能保持稳定。

　　针对退休的财务规划是个热门领域，因为婴儿潮世代将资金放入了免税的帐户，在这方面共同基金似乎仍将保持优势。资金管理协会(Money Management Institute)关于独立管理帐户的报告(由波士顿Financial Research Corp.提供)称，面对个人投资者的独立管理帐户“尚需扩大市场占有率”。

　　这两种帐户的相同之处是，它们主要都透过华尔街券商来销售。独立管理帐户几乎80%是透过电话经纪行来销售的，而共同基金90%是透过财务顾问来销售的。

　　携手比竞争更有利

　　其实，独立管理帐户和共同基金不应该相互作对，而应该携起手来，共同展示它们更好的一面。容许两者共同成长显然是有空间的。

　　独立管理帐户最低投资额通常为10万美元，帐户平均规模为32万2000美元，这与共同基金投资者显然很不同。投资公司协会(Investment Company Institute)——共同基金行业协会——的资料显示，家庭投资共同基金的平均数额为4万8000美元，而共同基金帐户的最低投资额可低到零。

　　把两者结合起来的意见也许不是共同基金管理者特别想听的，因为他们不希望较大也是盈利较高的帐户流向独立管理帐户。但是，一个分级的投资服务可能更符合投资者的需要，假如这种服务的确是分级的且更为方便的话。

　　如果每种投资工具都把最好的特色显现在投资者面前——共同基金展示它们的多元化，独立管理帐户展示它们的客制化，那么投资者就可以对它们有更深入的了解，并对哪种产品最适合自己的需求作出理性的决定。

　　(本文作者：Thomas Kostigen)