泡沫年代风光股 如今价低值得买

　　【MarketWatch维吉尼亚州4月28日讯】Turnaround Letter推荐什么股票？

　　该投资通讯的编者普特南(George Putnam)无论怎么看都是一个天才的反向投资者，喜欢那些被打压、严重失去市场宠爱以致很可能具有极高长期价值的股票。普特南是言行一致的，与嘴上标榜为反向投资者、私底下却偏爱华尔街当前看好的风光股的许多其他反向投资者截然不同。

　　事实上，根据宾州大学华顿学院(Wharton School at the University of Pennsylvania)默崔克(Andrew Metrick)对Hulbert Financial Digest追踪之投资通讯进行的研究，没有哪家投资通讯比Turnaround Letter更远离风光股，而更接近价值投资的风格。

　　在这个例子中，Turnaround Letter避开风光股最成功的例子就是在2000年远离网路股。现在无论谁都知道这是正确的举动，但在当时，只有像普特南等很少几位投资顾问有这样的见识，只有他们才明白，网路股已经被失去现实感的投资者推得太高了。

　　因此，本月稍早收到普特南最近一期投资通讯时，我当然格外关注。在这份投资通讯里，他推荐的三支

股票也许比其它任何股票都更能反映网路繁荣年代高潮时期投资者的那种美好梦幻。

　　这三家公司都是网路公司的孵化器，也就是以投资帮助初创网路公司起步，换取在这类公司中一定股权的企业。这种公司在1990年代末那种欣欣向荣的时期肯定会吸引投资者的注意力。

　　正如普特南指出的，“即使是在股价高飞的年代，网路孵化器类公司也非常突出。例如，当CMGI(CMGI)在2000年稍早达到163美元(按分股进行调整)的顶峰时，该公司的市值超过了460亿美元。当时CMGI的营收为1亿7500万美元，这样它的股价/营收比就约达260倍，而该公司的营业亏损为1亿2600万美元。”

　　过去六年来到底发生了什么变化，使得像普特南这样的反向投资者都对这些网路孵化器公司感起了兴趣？当然，最明显的是它们的股价比当初低了，而且低得很多。例如，CMGI的股价本周三收盘于1.45美元，不到当初历史最高水平的1%。

　　引起普特南兴趣的另一个同样重要的变化是，就他看来，这些孵化器公司已经转型为“实在的生意”。

　　将这两个因素结合在一起，普特南相信这类孵化器公司如今“代表着某些很有前途的新投资中有趣的长期选择。”

　　普特南推荐的三家孵化器公司具体是：

　　CMGI、Internet Capital Group(ICGE)和Safeguard Scientifics(SFE)。

　　“CMGI形成了一种坚实的

供应链管理事业，年营收为11亿美元，小有利润。它目前的股价/营收比为0.66，与当初相比合理多了。除了供应链业务之外，CMGI还拥有一个包含19家公司的投资组合……此外，CMGI债务很少，现金和可以销售的

证券达1亿6300万美元。”

　　“ICG的年营收仍然只有5000万美元，但它投资的公司达20家，外加现金和可以销售的证券约2亿美元。”ICGE本周三收盘于9.25美元，而2000年其股价竟然高到4000美元以上。

　　Safeguard Scientifics“的年营收略高于1亿8600万美元，它投资的公司有12家，现金和可销售证券的价值约为1亿7000万美元。”本周三，该股收盘于2.50美元，在网路泡沫顶峰时期的股价接近100美元。

　　这些股票目前失宠到何种程度，由下面事实可见一斑：三支股票中有两支没有得到Hulbert Financial Digest追踪投资通讯中任何一家的推荐，第三支股票SFE也只有两家投资通讯推荐。

　　(本文作者：Mark Hulbert)