分股什么情况下是看涨讯号？

　　【MarketWatch维吉尼亚州4月27日讯】已经过世的著名市场理论家、使用广泛的Black-Scholes选择权评价模式的制定者之一布拉克(Fischer Black)曾经说过，这个世界从哈得逊河岸看去与从查尔斯河岸看去显得相当不同。

　　他的意思是，自从他开始了华尔街的工作(在高盛集团(Goldman Sachs)(GS)，靠近哈得逊河)，他的态度与从前在象牙塔里(麻省理工学院和哈佛大学，靠近波士顿的查尔斯河 )相比有了很大的改变。

　　当我回顾多年来关于公司分股的观点时，想起了布拉克的这句话。我从1970年代末开始追踪投资通讯表现，那时候学术界只是单纯地嘲笑那些相信分股除了会计处理还有任何其它意义的投资者。然而，这并未阻止投资者把那些宣布分股的公司的股价继续推高。

　　这种现象的一个最近例子出现在上周五下午：当Progressive Corp.(PGR)宣布它将于5月份实行一分为四的分股时，其股价迅速上涨了几美元。

　　学术界对分股那种十分偏激的轻蔑观点，近年来也有所缓和，因为很多证据显示他们的看法没有道理。事实上，实行分股的公司，在分股消息宣布之后的数年里，其股价表现一般都能超越市场。

　　我们来看一家投资通讯，它的模板投资组合只包含那些宣布分股的

股票。这家投资通讯的名字很形象，叫做“一分为二(2 for 1)”，它的编者为麦尼尔(Neil Macneale)。

　　在Hulbert Financial Digest追踪该投资通讯的过去六年半里，其模板投资组合的年均回报为12.8%，远远超越了同期道琼威尔夏5000指数(Dow Jones Wilshire 5000)的1.3%的年均回报。更值得称道的是，麦尼尔的表现具有很高的持续性，在HFD追踪它的每一个

日历年度里都击败了大市。

　　麦尼尔的风格并没有什么出奇之处，他也不试图判断大市的入场时机。相反，他每个月往模板投资组合里增添一支最近宣布了分股的股票，接着一视同仁地持有30个月，最后售出。

　　这样一来，他的模板投资组合在任何一个时间都包含30支股票，平均持股时间为15个月。想要模仿这个投资组合的投资者每个月无需花费超过5分钟时间就可以做到。

　　麦尼尔惟一必须作出的判断是：每个月必须确定把最近宣布分股的几家公司中的哪一家纳入投资组合。

　　例如，麦尼尔在最近一期投资通讯中，从近来宣布分股的20家公司中挑选了一家，就是Chubb Corp.(CB)，将其加入投资组合。Chubb于4月19日宣布了一分为二的分股。

　　这个选择反映了麦尼尔独有的、针对宣布分股公司的价值评估标准。当然，麦尼尔并没有透露标准的详细内容。

　　但在本周一下午的采访中，麦尼尔的确表示，这个标准包含11项因素，诸如市值(偏爱市值较低的股票)、价格(偏爱价值型而非成长型股票)。例如，Chubb就具有高收益率(4.0%)和低本益比(11.1)的特点。

　　麦尼尔偏重市值较低的价值股的倾向，是该投资通讯表现出色的原因之一，因为这种投资风格近年来的表现也超越了大市。但是，这并非该投资通讯成功的一切根源，因为该投资通讯也轻易地超越了那些市值和价值取向(价值股或成长股)与其模板投资组合相似的股票的集合。

　　为什么实行分股的股票表现往往可以超越市场？伊 利诺大学香槟分校(University of Illinois at Urbana-Champaign)的教授艾肯伯瑞(Dave Ikenberry)广泛地研究了实行分股的那些公司。他认为答案可以归结为一般公司喜欢其股价处在“最佳点”的心理。尽管这个“最佳点”的定义不精确，但如果公司管理层认为股价很可能跌回这个区间，那么即使股价显著上涨，他们也不会实行分股。

　　因此，分股实际上便是管理层对公司股价持续上涨充满信心的一个讯号。

　　这个理论很关键，因为它表明分股本身并非看涨迹象，而只是因为它是来自公司管理层的一个讯号。比方说，一支指数基金实行分股就不是看涨迹象，因为指数是被动管理的，而且没有管理层。这种情况下，分股就不具备任何讯号的意味。

　　本周记住这个原则尤其重要，因为Rydex宣布将对其追踪标普500指数的ETF实行一分为四的分股。你也许以为这种分股对整体市场具有看涨的意味，但这样的结论没有根据。

　　(本文作者：Mark Hulbert)