短期走势黄金比债券强

　　【MarketWatch纽约4月12日讯】目前，黄金类投资通讯推荐做多黄金的平均比重为58.9%。另一方面，债券类投资通讯推荐放空债券的平均比重达到41.1%。

　　鉴于黄金类投资通讯看涨的情绪比债券类投资通讯高出如此之多(超过了100%)，你可能以为，从反向分析的角度看，债券的走势强于黄金。

　　但我不那么确定。

　　当然，反向分析的基础是这么一种概念：市场很少符合多数人的预期。因此，反向分析在大多数投资通讯编者看涨时发出售出讯号，而在大多数投资通讯编者看跌时发出买进讯号。

　　这种反向分析方法考察的是市场的看涨或看跌的绝对水平。

　　但根据多年来对反向分析的研究，我认为利用反向分析法考察相对情绪水平也是有帮助的。事实上，有的时候相对情绪反映出来的讯息甚至比绝对水平更重要。

　　我认为现在就是这样的时刻。

　　考察市场相对情绪的关键，是将当前的读数与我们预期本该出现的读数——也就是历史上市场表现相似情况下的读数——进行比较。

　　例如，黄金目前位于每盎司600美元附近，而且创下了25年高点。按照以往黄金强势时期黄金类投资通讯通情绪指数的典型读数，我们本该看到乐观情绪接近历史最高水平。

　　然而，实际情况并非如此。

　　请看赫伯特黄金类投资通讯情绪指数(Hulbert Gold Newsletter Sentiment Index，HGNSI)，该指数衡量Hulbert Financial Digest追踪的短期导向黄金类投资通讯推荐投资黄金的平均比重。截至周二收盘，该指数的读数为58.9%，还不到其历史最高水平89.6%的三分之二。

　　我发现这是引人注目的。毕竟，黄金类投资通讯编者以热衷追捧黄金而著称。正因为如此，他们才会得到“黄金信徒(gold bugs)”这么一种称号。假如有哪个时期他们的热情显得再正当不过，那自然非现在莫属。

　　然而在眼下，短期导向的黄金类投资通讯对黄金的情绪远远谈不上热烈。

　　如果用反向分析的观点来看待这一切，那么恰恰说明黄金的前景是令人鼓舞的。

　　现在再来看投资通讯对债市的情绪。赫伯特债券类投资通讯情绪指数(Hulbert Bond Newsletter Sentiment Index，HBNSI)与黄金情绪指数HGNSI类似，只不过它衡量Hulbert Financial Digest追踪的短期导向债券类投资通讯推荐投资债市的平均比重。

　　截至周二收盘，HBNSI的读数为-41.1%，意味着整体而言这类投资通讯看空债市的比重相当之高。

　　这显然表明，眼下看跌债市的情绪非常浓重，而实际情形无疑正是如此。

　　但从相对的观点来看，我认为该指数没有变得更悲观是值得注意的。毕竟，十年期国债殖利率目前约为5%，导致债券价格跌至相当于几年来数次低谷的水平。

　　有鉴于此，我原本预计债券情绪指数HBNSI会跌得比-41.1%更低，但它没有。

　　例如，去年秋季，HBNSI指数就曾经跌至-72.6%，几乎比目前的悲观情绪严重了一倍，尽管当时的利率水平还没有现在这么高。

　　由此看来，债券情绪指数传达出来的看涨讯息(反向分析)并不像表面显示的那么强。

　　结论？

　　透过以上对黄金和债券两个市场相对情绪的反向分析，我认为黄金的短期前景比债券更乐观。

　　值得注意的是，这并不意味着债券价格一定会下跌，或者黄金价格一定会上涨；而是说，假如两者都上涨的话，黄金的涨势会比债券更强；假如两者都下跌的话，黄金的跌势又会比债券更弱。

　　(本文作者：Mark Hulbert)