混合型证券并不那么诱人

　　【MarketWatch加州4月7日讯】混合，混合，到处是混合——我说的不是混合动力汽车，而是混合型证券。混合型证券即将像一股巨大的潮汐涌入个人投资者领域。运气好的话，华尔街希望它们能够掀起新的投资热浪。

　　金融专家和公开的报道显示，估计即将推出的混合型证券金额高达600亿美元，其中250亿美元瞄准的是“零售投资者”，也就是说个人投资者，其它则以机构投资者为销售对 象。

　　去年，零售的混合型证券超过了10亿美元。今年这个资产门类的大幅增加源于两个因素：一是投资者寻找风险较低而回报较高的产品，二是公司希望对债务进行再融资。

　　混合型

证券的特点主要是：它的利率比传统债券要高，同时提供跟优先股非常相似的转为股权的可能性。

　　华尔街认为混合型证券迎合市场的大量需求是因为，过去一、两年来股市的表现平平，而利率水平较低；因此，资本市场上一直很缺乏低风险的收益型产品。

　　尽管如此，混合型证券是复杂的，而复杂的证券对个人投资者来说并不是多么有利的一种工具。经验丰富的投资者倾向于购买较不那么传统型的证券，这是有证据的。共同基金经理人对混合型证券非常欢迎，紧随其后的是发现机构持有比重在稳定而持续增加的明智的个人投资者。

　　道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)报道，新发行的混合型证券中，多达30%为共同基金所购买。

　　但监管机构愈来愈倾向于把混合型证券归类为

股票而非债券，这也许会在那些较不歧视的投资者中间激起对混合型证券的胃口。

　　公司也喜欢把混合型证券归属为股票，因为这样一来，它们支付给投资者的利息就可以申报免税。此外，视为股票也有利于公司的信用评级，因为那样评等机构便不会把这种证券看作必须偿还的债务。

　　事实上，一旦混合型证券转换成优先股，它就会派发给投资者股利而非利息，许多公司还会回购混合型证券证券，以便不会因为流通股增加造成股权稀释。

　　券商们也喜欢个人投资者把混合型证券看作股票而非债券，因为股票在个人投资组合中所占的比重要高于债券，因而可销售的市场规模也较大。

　　混合型证券确有风险

　　如果你认为，销售混合型证券的公司和华尔街投资银行的所获会高于购买这种产品的个人，那么你可能估计对了。在利率上升的环境下，这种证券所包含的“股权风险”变得不是那么诱人。毕竟，当无风险的政府债券也许能赶上甚至超过混合型证券的利率水平时，为什么要被锁定在一种公司债券的利率中呢？

　　如果股价包含着很高的风险，那么这种理由就更为有力了。混合型证券的设计初衷就是：当股价上升时可以全部转换为股票。当然，要判断股价上涨的时机却是一件很难的事情。

　　华尔街则说，正因为很难判断股价何时上升，混合型证券才成为一种好投资：在等待股票价值上升的同时，投资者获得了利息收益。

　　但是，并非所有的混合型证券(像它们所代表的公司一样)，值得等待从中获得更高的回报。

　　2月份，Washington Mutual Inc.(WM)看到，它刚刚发行的混合型证券价格就下跌了。作为全美最大的抵押贷款提供商，它的股价将会上升还是下跌呢？这个由大家来判断好了。与此同时，该公司的混合型证券的收益约比国债高出2.27%。

　　这种收益差抵得上未来的风险吗？这正是许多公司和华尔街券商所预料到的；当混合型证券涌入市场并打算愚弄大家时，也是你应该自问的。

　　另一个需要考量的方面是，混合型证券所提供的保护程度不及债券。当一家公司宣布破产时，债权人在支付顺序中是占第一位的，而股票投资者位居最末；混合型证券正如其结构所显示，支付顺序恰恰在两者之间。这意味着，它的风险比表面看起来要大。

　　正如混合动力汽车一样，你必须掀开引擎盖来检查它的内部，有些并不像广告宣传的那么漂亮。

　　(本文作者：Thomas Kostigen)