Corus：房地产退烧带来倒债风险

　　【MarketWatch圣地牙哥4月5日讯】Corus Bankshares(CORS)的投资者起码应该读一读上周六的圣地牙哥联合论坛报(San Diego Union-Tribune)。

　　那天的报纸，首页的大字标题就是“Downtown Downturn(市区不动产进入低迷期)？”。这篇文章讲的是，圣地牙哥市区繁荣的condo(高级公寓)市场出现了成长放缓的迹象。在这个市场上，二手condo的数量已经比上年同期增加了一倍至600个单位，而待售的新cond o还有2010个单位，包括最近完工正在进行积极推销的项目、正在建设的项目和计画不久开建的项目。

　　这篇报道接着说，“库存的通膨可能迫使至少一些新condo项目退出建设……而且少数计画中的项目已经在拍卖。”

　　为什么单单挑出位于芝加哥的Corus来承担圣地牙哥不动产市场放缓的影响呢？很简单，因为该公司95%的贷款与condo开发项目有关，比一年前的75%和2003年的49%都上升了。这些贷款业务中20%发生在加州，6%发生在圣地牙哥；该公司的其它关键市场包括华府、佛罗里达和纽约市。

　　业务繁荣时期这是不错的，但当业务下滑时却成了一个陷阱。

　　然而按该公司的股价来判断，投资者一定认为空置现象和投资型房产这一次会出现跟以往不同的结果。

　　事实当然不是这样。

　　该公司的管理层没有回我的电话，但Crain's Chicago Business去年12月一篇文章称，该公司执行长格利克曼(Robert Glickman)曾经吹嘘说，十年间从未冲销过一笔贷款。他还说，银行方面没有放慢对它的condo贷款业务，也没有收紧贷款的标准。

　　的确，该公司的贷款规模增加了，与此同时，年末贷款亏损保证金却仅占所有贷款的0.88%，这个比例在2003年是1.5%。格利克曼告诉Crain's，在没有不良贷款的情况下，会计规则对显著提高贷款亏损保证金比例是有限制的。

　　也许吧，但如果condo繁荣的泡沫一旦破裂，倒债将是Corus问题中最无足轻重的一个！

　　Marchex(MCHX)

　　几周前，我参加CNBC上由克莱默(Jim Cramer)主持的节目Mad Money时，对网路广告公司Marchex发出了警告讯号。我注意到，如果不是进行收购的话，该公司原本几乎没有成长。

　　自那以来，该股没有什么变化，但周二克莱默再次追捧起它来，对来自W.R. Hambrecht的一篇分析报告大加称赞——W.R. Hambrecht以29美元的价格开始追踪该股，比目前价位高出大约6美元。

　　只是有一个问题：这份报告中对该公司今年和明年的营收及盈余预期远远低于大多数分析师的估计。克莱默对此毫不介意。我说：这是华尔街“2加2不等于4”的又一个例子。

　　Fairfax Financial Holdings Ltd.(FFH)

　　本专栏的读者对该股应当不会陌生，周二，该股暴涨12.5%。之前，标普公司(Standard & Poor's)和A.M. Best把这家加拿大再保险公司从观察名单上摘除。

　　该公司之所以被纳入两家评级机构的观察名单是在一周半之前，当时Fairfax宣布推迟提交年报。

　　正如本专栏报道的，至少有一位分析师担忧，该公司的子公司Odyssey Re的评级如果再遭标普公司的任何调降，那可能就保不住了。

　　其实上没有。该公司推迟了年报，于是避免了一场灾难。

　　尽管如此，Fitch Investor's Service并不追随大众的观点，它仍然把Fairfax列在其观察名单上。这样做的同时，Fitch指出，“证管会(SEC)和纽约南区美国检察署(Attorney's office for the Southern District of New York)的持续调查可能导致对该公司提出民事诉讼，而且这种风险在增加。Fitch认为，任何此类行动除了可能招致罚款以外，还可能对该公司的品牌、声誉和

竞争力产生负面的影响，尤其是对旗下再保险子公司Odyssey Re。”

　　这场投资的赌博仍在进行。

　　(本文作者：Herb Greenberg)