触顶讯号悄然现 反弹难以再持久

　　【MarketWatch纽约3月29日讯】(硬币)正面朝上我赢，反面朝上你输。这种包赢不输的赌法听起来也许荒谬，但在股市上却一直是有支持者的。

　　标普500指数上周再登多年高点，股市看起来如此强劲，可我却忍不住认为股市正在走钢丝——下面一边是利率上升的硬地，另一边是经济放缓的岩区。

　　但是，这两个可怕的处境不仅没有使走在钢丝上的股市失去平衡，反而帮助它保持“身躯”的挺直。

　　当公布的经济数字略略高于预期且债券殖利率上升时，对经济继续成长以及随之出现的殖利率曲线回归正常(长期利率重新高于短期利率)的预期，给了股市一些刺激。

　　疲软的经济数字和倒转的殖利率曲线，加上联储主席柏南克认为殖利率曲线倒转并不预示衰退的断言，也有助于推高股市(至少没有害处)，因为这意味着加息周期会较早而不是较晚结束。

　　当前这种令人困惑的处境并不仅仅局限于美国的经济和市场。

　　美国的加息周期眼看快要结束了，但

澳大利亚早已在一年前结束了加息，而且随着其经济成长的停滞，也许已经处在减息的边缘。与此同时，澳大利亚股市的基准指数于周一创下历史最高水平。

　　日本看起来打算加息，因为它的经济似乎近二十年来首次有了通膨的迹象，而且日本的股市也徘徊在多年高点附近。

　　不幸的是，完美的状态从来不会延续很久。到某个时候，股市和基本面会重新取得平衡，问题是与此同时应该采取怎样的对策。

　　尽管我不愿意与当前的股市对抗，也尽管盘整即将出现的迹象很少，但进一步上涨似乎很难。

　　有疑问便离市

　　在目前环境下，几条股谚涌上我的脑海。

　　首先，股市永远不会错。不管股市怎么行为都是应该的。凯因斯深知这一点：“市场的非理性时期尚未结束，你的支付能力可能先完蛋了。”

　　另一个股谚是：有疑问便离市。

　　当市场的行为与你认为理当出现的反应不符时，你可能作出糟糕的决定。你的交易行为失常，因为你对自己的部位感到得意。于是，不愿接受亏损——因为你“知道”市场终将回归你的预期——的心理便控制了你。

　　交易者容易犯的一个典型错误是，持有某个部位时间过长，因为你骨子里坚信市场错了；当你最终放弃并改变部位时，市场偏偏也改变了。

　　相信深知个中滋味者的话吧，这比不赚钱要糟糕得多！

　　我记得有些时候，我宁愿带着怀疑的态度和见证死亡的表情在旁边看着股市如何表演。

　　奇怪的是，我对于未能参与其中并不总是感到失望，反而几乎感谢自己没有介入，因为如果介入的话，我肯定会有损失。

　　我觉得，眼下的反弹就是这种情形之一。

　　投资是关于如何作出明智的决定，而不是强行采取一种姿态。你永远不可能包赢不输，不过赚钱的几率可以比单单抛掷硬币决定来得更高。

　　你可以作的决定之一是：不要勉强。如果你对股市当前挺进新高的趋势有信心，那么就跟着它好了。

　　但是，如果基本面和/或股价水平令你感到不踏实，那就不必勉强，因为那正好会增加你在关键时刻作出错误决定的可能性。

　　触顶讯号悄然出现

　　交易者喜欢“谈论对偏袒自己的观点”，也就是表露对其所持部位有利的看法。理论上说，这没有什么不对，因为事实上，他们之所以持有某种部位便意味着他们真正相信他们所说的话。

　　但往往发生的事情却是，持有这种部位可以改变人们对后续事件的理解；基本面推动因素的含义，因此可能被扭曲以迎合这种情形。

　　也许我现在正冒着这样的危险，但标普500指数看起来确实在形成阻力位。虽然在标普500指数的图表上，没有任何我可以坦然称为反转讯号的东西，但我敢说，顶部正在接近的迹象正在悄然出现。

　　从3月16日至3月21日四个交易日中，道指的盘中高点虽然不断提高，包括一个多年的新高，但标普500指数却毫无进展——在这四个交易日里，标普500指数的触顶位置与1,310点相距不足一个点，依次为1,310.45点(3月16日)、1,309.79点(3月17日)、1,310点(3月20日)和1,310.88点(3月21日)。

　　3月21日，标普500指数先涨后跌，收盘时比前一日下跌了8点。

　　此外，某些数学技术指标，诸如相对强弱指数和动能指标，自2005年稍晚以来便停止创下新高。表面上这也许是一个积极讯号，因为使得这些指标免于超买的困境，但的确表明上扬缺乏动能——股指是在艰难地走高，而不是自信地阔步前进。

　　但是，我不是惟一谈论偏袒自己观点的人，联储主席柏南克也是。既然他可以，我有什么不能？

　　他说，债市传达出的经济讯号不容易判读，在目前的环境显得“不明朗”。

　　李曼兄弟(Lehman Bros.)首席经济学家哈里斯(Ethan Harris)在一份给客户的分析报告中夸张地说，柏南克对债市谜团的解释是“七边形的经济政策(heptagonomics)”，因为他用七种不同的理由来说明联储紧缩环境下债券殖利率维持低水平的原因。

　　然而，我的一位在现场听了柏南克讲话的同事说，柏南克说到倒转的殖利率曲线并不预示着衰退时相当自信。

　　我觉得这像是有点怀疑的意味，于是我感到不安。

　　反弹难持久

　　如果联储表明加息将结束，股市顺理成章地可能出现不错的反弹，但也许只是短期性的，因为市场对为何结束加息显然有一个很好的理由——担忧经济放缓。

　　如果联储说加息应该继续，那股市也可能反弹，因为投资者会由此认为经济成长是强劲的，但反弹同样可能不能延续太久，因为要么债券殖利率将猛涨，要么殖利率曲线会倒转得更加厉害(意味着殖利率曲线受经济前景的影响)，或者两种情况均出现。

　　这对你谈论偏袒自己的观点可有帮助？

　　(本文作者：Tomi Kilgore)