股市太乏味？好戏在后头！

　　【MarketWatch加州3月24日讯】有些市场观察人士称，未来股市会出现巨大波动并转化为丰厚的回报。

　　许多人都把芝加哥选择权交易所(CBOE)波动率指数(Volatility Index，VIX)视为股市的风向标。波动率指数是描述股市波动程度的一种方法，因为它衡量股指选择权的变动情况，也就是买权和卖权押注股市升跌的比例。

　　波动率指数也被某些人称为担忧指数，它是衡量未来一个月内市场对波动预期的方法之一。

　　目前波动率指数处在11点附近，接近了历史上的某些最低水平。有人说，这并不值得担忧，只是一个很长、很长的停顿，表明市场处于胶着状态；但另外一些人却说，这不过是风暴前的平静罢了。

　　洛杉矶投资公司Reed Conner Birdwell投资长布朗奇克(Jeffrey Bronchick)在最近给股东的信件中说，波动率指数跌至这种低水平可以有许多原因。

　　他说，“不少原因可以解释这种现象，比如开放的联储政策，稳定的经济成长和国内恐怖主义威胁的消失。”然而，波动率对股市上涨很关键，因为“高波动率以及担忧和恐慌时期过后的环境，似乎是相当乐观的。就我们看来，这实际上意味着一个更‘正常的’不确定时期可能就在前头，同时也意味着

股票表现的偏离差值会更大，所有这些对我们是有利的。”

　　布朗奇克预计传统媒体类股的乏味将演变为令人激动的机会，包括时代华纳(Time Warner)、

迪士尼(Disney)、DirecTV、Comcast和Clear Channel。

　　布朗奇克说，“很难再找出比这个领域更低落的投资者情绪了，加上这些公司充沛的现金流以及我们认为显然不昂贵的市值，意味着未来会有出色的表现。”

　　可能使这种预测落空的是经济的明显转变，但联储主席柏南克在上周一的讲话中实质上已经声明，未来数月内经济状况会保持不变。在种种条件完全符合先例的情况下，这种乏味的市场意味着未来会出现剧烈的波动。

　　正如任何天气预期一样，方向是可能改变的。

　　事实上，上周MarketWatch的赫伯特(Mark Hulbert)写道：“眼下投资者理应担忧的东西有很多，但波动率指数低水平似乎不是其中的一个。”

　　他在那篇文章里还写道，“自1990年以来，波动率指数出现极低值之后，股市的表现往往超越平均水平。”

　　那么现在的问题就是：你是否认为波动率指数处于低水平，或者只能算中等水平？该指数的52周波动区间为9.88点至18.59点。

　　经济学家预计，随着公司盈余的略微下滑，2006年股市不会太出色。

　　在华尔街日报(The Wall Street Journal)进行的一份调查中，33位经济学家声称他们预计道指到2006年末会处在11,000点至11,999点之间，比2005年最后一个交易日上涨2.6%至12%——道指以10,717.50点结束2005年的交易。

　　我认为基金经理人如布朗奇克的观点更值得重视，因为他们是实际的买家。

　　共同基金行业公会投资公司协会(Investment Company Institute)报告股票资金增加的资料。其中最主要的一项是今年以来股市涨了5.2%，为1999年以来最好的一年开始。更多这种消息将提振投资者信心，而且我认为最终会转变成一种不可抗拒的力量。

　　赫伯特指出，“在1990年代前五年以及后五年中，波动率指数处于或低于12.15点之后的时期内，股市的回报都高于平均水平。”

　　我前面已经提到过他的观点。

　　没有什么是永远保持平静的——哪怕是相对而言。正如一位心理学家告诉我的：“把三个投资者放在一个房间里，其中一个会成为积极的行动者。”

　　分析师眼下正在寻找这种积极的行动者，并希望突破能够跟进，其他人则依然是惰性分子。

　　指望波动率的上升来改变这种情况吧。

　　(本文作者：Thomas Kostigen)