FRX风险开始显露 WTR靠收购支撑成长

　　【MarketWatch圣地牙哥3月23日讯】我曾经说过，如果我在32年的职业生涯中什么也没有学到，起码知道：不要尝试去预言法庭、国会或食品药物管理局(FDA)的行动。

　　既然如此，为什么要打击投资者对Forest Labs(FRX)的希望呢？就在一周前，该公司起诉Ivax(Teva(TEVA)拥有的公司)的专利侵权案看起来还将大获全胜呢！虽然有些案子的结果相对容易预测一些，但很少有比涉及专利的官司更复杂的了。至于大获全胜——这一个 不是！

　　说到这桩官司，焦点是Ivax生产了Forest Lab治疗抑郁症药物Lexapro的学名药(generic)。洋洋自得的牛派分析师猜测，该案甚至在进入法庭审理之前就能够获得庭外和解。周二就有这样一个例子，那就是必治妥施贵宝(Bristol-Myers Squibb)(BMY)和Sanofi-Aventis(SNY)与一家加拿大公司围绕抗凝血药Plavix的学名药的官司。1月18日，Forest的股价为42美元，保德信(Prudential)分析师安德森(Tim Anderson)写道，如果和解出现在庭审之前，该股上涨的幅度“可能”高达10%；但如果没有和解，则“同样可能下跌10%”。

　　随着和解言论的传播，该股涨了不止10%，最高达48美元。

　　然而，结果表明，这又是一个投资者“传言(和解)起时买进，消息(庭审)现时售出”的例子。

　　真的像安德森预言的那样，随着为期一周的庭审的展开，Fores的股价一直在下跌，而且每一天的下滑速度都在加快。

　　这是有充足理由的：Lexapro占到Forest的EBITDA(未扣除利息、税款、折旧及摊销之盈余)的三分之二。既然48美元的高点表明了分析师预计Forest打赢官司股价可以涨到的水平，空头便认为万一输掉官司其风险要高得多。

　　参加Mad Money节目的通报

　　周二，我参加了CNBC的Mad Money节目，并与克莱默(Jim Cramer)围绕几支

股票争执起来。这些股票包括Aqua America(WTR)、IntercontinentalExchange(ICE)和Carmike Cinemas(CKEC)。

　　关于Aqua America：我告诉克莱默，在前几天的Mad Money节目中，该公司执行长德本第斯(Nick DeBenedictis)自己发出了最大的警告讯号：他承认Aqua America(在美国积极收购水务企业)是一支“动能股”。关于动能股，好的一面是可以快速上扬；坏的一面是，如果事情不如预期的那么美妙，那就会像高台跳水一样暴跌。动能股投资者不关心原因，他们首先售出，然后再问为什么。

　　德本第斯告诉克莱默，即使其公司的股票最近波动不已，但水的珍贵程度并未因此稍有降低。在接受我的采访时，他补充说，投资者必须用长远的眼光来看待Aqua，因为“我们120年来没有失去过一个客户。我们的产品是所有公用事业公司中最便宜的。我们是拥有古老传统的Ma Bell。”

　　也许吧，但Aqua America在水务方面做得不及它在收购方面出色。它的有机成长率(旗下存在一年以上的水务企业)，仅为1%至2%；它的盈余有机成长率显著低于其本益比30所预示的今年盈余应当达到的水平。

　　为什么它的股票值得包含如此高的溢价呢？主要是因为“它是一家古老的、传统的垄断者”——德本第斯这么说。

　　而且它所垄断的东西是你生活所必需的。

　　这是事实，但Aqua赚钱主要依靠成本节约和一种勉强称得上套利的业务。德本第斯还说，在一个零碎的水务行业，收购机会是大量的。

　　德本第斯关于该公司股票是长期投资对象的观点正确吗？不知道。我知道的只是，如果该公司的收购行为由于某种原因停顿下来，那么它的成长也将停止。如果出现这种情况，动能投资者不仅会像水一样从该股渗漏出去(最近就是如此)，而且还会大量蒸发。

　　关于Carmike：克莱默讨厌这家位于乔治亚州Columbus、没有生气的电影院运营商，原因之一是，受沙氏法案(Sarbanes-Oxley)影响，它最近推迟了向证管会提交年报。

　　他有资格这么说。但简而言之，这家公司最为有利的一个因素(除了现金流——由于资本支出的停止，它的现金流将猛增)，是它的业务焦点在小城镇(人口低于10万)，而且往往是当地惟一的电影院运营商。

　　熊派不喜欢Carmike是因为它经营电影院这种业务。

　　不必介意我的一个最好的消息来源(避险基金经理人)正在放空该股。同是这个人，在Amylin暴涨之前也曾发出看涨讯号。

　　尽管如此，我的观点是，作为仅有两家电影院运营商上市公司之一，加之它在小城镇的吸引力，看起来Carmike是否(不是何时)会被收购将是个问题。

　　如果不被收购，那么克莱默的长期观点和那位空头可能就是正确的。

　　与此同时，电影观众的适度增加——受益于一系列出乎意料出色的影片，可能导致市场对该股兴趣的转变。

　　最后关于IntercontinentalExchange，克莱默同意我的观点：这是一列将要脱轨的火车。然而我猜测，他并不赞同我的另一个看法：这家交易所公司股价的崩溃也许还是一个市场触顶的最后讯号。

　　(本文作者：Herb Greenberg)