TFSMX选股经：市场中立投资策略

　　【MarketWatch旧金山3月23日讯】里奇-盖兹(Rich Gates)管理一家“市场中立”共同基金，但他强烈反对空头未平仓部位高是看涨的观点。

　　放空一支股票即预期该股价格下跌。空头借入股票，并把它们出售给其他投资者，希望未来以更低价格买回。

　　然而，有些投资者认为空头部位增加将导致股价上扬，因为空头最终必须买回这些股票以回补他们的部位。

　　盖兹并不赞同。他说，“空头是经验更为丰富的投资者。如果他们放空一支股票，通常是有理由的。他们的确最终必须回补，但空头知道这一点，并且会分阶段进行。”

　　有鉴于此，盖兹采用正好相反的策略来管理TFS Market Neutral Fund(TFSMX)。与传统基金不同的是，它即可以做多也可以做空。盖兹和他的同事买进那些空头部位极低的

股票，放空的对象则是空头部位极高的那些股票。

　　像TFS这种目的是上涨和下跌市场环境下都要获利的市场中立基金，一度只有机构投资者和富有投资者可加以利用，如今在普通投资者中间也愈来愈受欢迎。

　　一般情况下，市场中立基金持有的多头部位和空头部位几乎相当——所以被贴上“中立”的标签。经理人的目标是保持投资组合与股市基准指数的一致，通常是标普500指数，但风险比市场要低。高于基准指数的利得称为“alpha”，来源于明智的选股。尽管回报通常不及牛派，但在下跌的环境下，市场中立基金会显得很出色。

　　盖兹说，“市场中立基金以追求alpha为目标。”为此，除了放空操作，经理人会关注分析师调升季度盈余预期和公司回购股票的消息。

　　市场中立策略为年轻的TFS基金带来了稳定的回报。理柏(Lipper Inc.)资料显示，该基金于2004年9月推出，在截至上周五的过去12个月中，这支资产1400万美元的免佣基金回报为12%，超越了标普500指数11.3%的表现。

　　该基金的经理人从事频繁的交易，但最近盖兹推荐了三支空头部位低到符合该基金买入标准的小型股。

　　Hardinge Inc.(HDNG)是一家工业机械生产商。盖兹说，很难找出一支空头部位更低的股票了。在Hardinge的890万股流通股中，空头比例仅占0.14%。他补充说，过去六个季度中，该公司五个季度的盈余比上年同期实现成长。

　　周三，该股升36美分，收于15.14美元。

　　Intervest Bancshares Corp.(IBCA)是Intervest National Bank的地区性银行控股公司，在纽约和佛罗里达州提供商业和消费信贷业务。

　　盖兹预计，该公司将被纳入罗素2000小型股指数(Russell 2000 Index)(RUT)。他还指出，该公司六个季度的盈余相对上年同期连续出现成长。该公司流通股740万股，空头比例仅为0.37%。

　　周三，该股跌7美分，收于34.02美元。

　　Willow Grove Bancorp Inc.(WGBC)也是一家小型银行公司，同样得到盖兹的青睐。

　　盖兹说，这家位于宾州的地区性银行，只有三位分析师追踪其股票，其中两位最近调升了该公司本财年(截至6月30日)的盈余预期。该股流通股为1490万股，空头比例甚至比Hardinge的还要低，仅为0.1%。

　　周三，该股升13美分，收于17.09美元。