股市被高估，但仍有上涨空间

　　【MarketWatch纽约3月20日讯】苏利文(Dan Sullivan)是个担忧的牛派，但仍在冲锋。

　　这位The Chartist的编者，是1974年股市低谷时就活跃于业界的几位投资通讯编者之一。我称他们是投资通讯业界的“老兵”，并定期回顾他们的观点，理由是：他们如果看到2000年之后大熊市的转捩点，也许就能判断出来。

　　自2000年以来，苏利文一直是“老兵”中较为乐观一派中的一员。这给他带来了一些麻烦，因为市场并没有迅速回弹。

　　苏利文使用一种专门的相对强弱或称为“动能”模式来选股。他买进动能指标开始上升的

股票，而售出动能指标开始下滑的股票。相对强弱是“广为人知不规则性”的一种。金融学术界现在承认，这是“市场有效及不可战胜”规律的一个得到证明的例外。但是，这个指标在市场低迷时期特别容易出现偏差，正因为如此，苏利文利用选时工具来修正他的投资组合推荐。

　　Hulbert Financial Digest自1980年开始追踪Chartist。它拥有两个投资组合，一个是“Actual Cash Account”，反映了苏利文的实际观点；另一个投资组合是针对短期交易者的。两个投资组合的表现都很出色，不时能够显著超越市场的平均水平，例如过去12个月就是这样。

　　苏利文是个担忧的人。他的投资通讯按月出版，在最近的一期里(于股市最近上扬行情之前发行)，他像以往一样担忧：“尽管我们专门的技术面指标显示，股市的风险/回报关系继续保持有利状态，但最近的基本面和经济数字却给出了一些关于市场未来方向喜忧参半的讯号。虽然经济继续以健康的速度在成长，其中制造业成长强劲，就业状况持续好转，但其它因素诸如持续的通膨压力、房市的放缓以及地缘政治方面的事件似乎继续压制着股市的上扬。”

　　苏利文心中的地缘政治事件主要是来自中东、奈及利亚和委内瑞拉涉及石油的威胁。

　　但是，苏利文克服了他自己的担忧。他的结论是：“按历史标准衡量，牛市也许到了成熟期。然而，我们的模式显示，它还会继续走高。建议长期投资者和短期交易者持有目前的部位。”

　　这种“历史标准”正是其他“老兵”——如Dow Theory的罗素(Richard Russell)——一直远离股市的原因。

　　罗素坚持认为，基本上，股利收益率迄今为止低于国债的殖利率，这当然不会招致风险，但很难看出怎么会有更多的资本升值。

　　看到苏利文和罗素关注同样的问题——股市被高估，这是有趣的，但目前苏利文偏爱跟着市场潮流走。

　　事实上，截至上周，苏利文与市场潮流更加接近了。尽管没有作太多的解释(这是他的一贯作风)，但在上周四与订户的交流中，他针对短线交易者的投资组合推荐了12支新的股票。他专门的相对强弱指标显示这些股票有望继续上扬。

　　其中三支吸引了我的注意力：大陆航空(Continental Airlines)(CAL)——心理停损位21.9美元，联邦快递(FedEx)(FDX)——心理停损位41.10美元，星巴克(Starbucks)(SBUX)——心理停损位31.10美元。

　　(本文作者：Peter Brimelow)