“三月疯狂”与非理性投资

　　【MarketWatch维吉尼亚州3月10日讯】如果你最喜欢的球队在本月NCAA篮球联赛中被淘汰，请注意下面的重要忠告：

　　一、两天内忘掉投资的事情，不要对自己的投资组合进行任何调整。

　　你也许会觉得奇怪，喜欢球队的失利跟投资有什么关系？但事实上两者之间的关系 非常密切。最近一项学术研究发现，当最喜欢的球队失败后，投资者在绝望情绪里会采取非理性的行动。

　　这项研究名为“运动情绪与股市回报(Sports Sentiment and Stock Returns)”，于去年稍晚开始在学术界流传。从事这项研究的是麻省理工学院(MIT)的博士生艾曼斯(Alex Edmans)、达特茅斯学院(Dartmouth College)商业管理助教加西亚(Diego Garcia)，以及挪威管理学院(Norwegian School of Management)的诺利(Oyvind Norli)。

　　为了分离出情绪对投资的影响，三位研究者分析了特定国家球队在国际比赛中失败后，该国股市的瞬时表现。他们着重研究了

世界杯足球赛对股市的影响，但也研究了板球、橄榄球和篮球赛事的影响。

　　研究者发现，一般而言，如果某个国家的球队在世界杯淘汰赛中出局，那么该国股市次日的回报要比正常水平低38个基点。当然，38个基点看起来不算什么，但从统计学角度看却是可观的，因为折算成年回报将超过60%。

　　对于这种低于正常水平的回报，研究者找不出合理的解释。于是他们得出结论：低回报是源于“体育赛事结果影响了投资者的心情”。

　　有趣的是，他们并未发现存在类似的积极效应，也就是国家球队赢得国际比赛时对其股市的积极影响。研究者猜测，这可能是因为胜利对投资者心情的影响在程度上与失败不同：“失败便立即被淘汰，而胜利仅仅进入下一阶段的比赛。”

　　当然，由于NCAA联赛中的大学球队并非国际联赛中的国家队，我们不应该期望某支球队的淘汰对整体股市产生那么显著的冲击。但是，我提到这项学术研究的目的并不在此，而是说，这个发现提醒我们：我们的心理和心情对我们投资决定的影响是多么巨大！

　　毋庸赘言，我们的心情受体育赛事之外许多因素的影响。因此从这项研究得出的一个更广泛的推论是：纪律对投资生活、规则和程序是多么重要，可以使我们在情绪低落的时候坚持自己的投资策略。

　　事实上，从一些研究(如这里关于体育赛事和投资关系的研究)得出一个令人沮丧的发现是：我们大多数人是多么地无理性。我们把自己称作理性的生物，但在我们智力与情感的一次又一次交锋中，我们发现获胜的几乎总是后者。

　　我不知道是谁最早给NCAA篮球联赛安上了一个“三月疯狂(March Madness)”的别称，但鉴于上述研究显示心理和心情在影响投资决定方面所充当的重要角色，这种说法倒是颇为深刻。

　　(本文作者：Mark Hulbert)