领先经济指标指数 并非选时工具

　　【MarketWatch维吉尼亚州2月22日讯】股市出了什么问题？

　　周二上午，Conference Board公布其1月份领先经济指标指数(LEI)升幅为1.1%，远远超出预期，几乎是多数人预期数字0.6%的两倍。这是该指数连续上升的第四个月，意味着眼前并不存在陷入衰退的危险。

　　然而，股市不仅不高兴，反而下跌了。道指跌了46点，那指的跌幅甚至更大。

　　这种不正常的反应促使我去查找历史资料，看本周二的市场行为是否独一无二。我的发现令人吃惊：这种反应不仅谈不上例外，简直可以说是正常。

　　首先，我把Conference Board自1959年(将近50年前)以来公布的领先经济指标指数的月度数字输入电脑，然后计算自那以来每一个月该指数相对前一月、前一年和前两年的变动率，再把这些数据与道指其后一月、一年和两年的表现进行比较。

　　整体而言，两者的关联至多只能说是相当弱。关联程度最强的情形，出现在把领先经济指标指数每月相对之前一年读数的变动率与道指之后一年表现进行比较的时候，但即使在这种情况下，领先经济指标指数的变动率只能解释道指年度涨跌幅度中的二十五分之一(0.04)。

　　仅仅这个结果应该足以劝戒我们：不要把太多的股市时机判断意义强加给领先经济指标指数。

　　但真正叫人意外的是，假如反映两者之间关联的数据真的具有统计学的意义，其结果也跟投资者的直觉相反。也就是说，领先经济指标指数的显著上升，往往继之以股市表现低于平均值的时期，反之亦然。

　　如此说来，对于本周二股市的反应，我们大可不必感到吃惊。

　　值得注意的是，这里针对领先经济指标指数的讨论绝不是挑剔它，它被编制出来原本不是作为选时指标的，尽管有些投资者可能倾向于用这种方式看待它。

　　为什么领先经济指标指数与股市之间存在反向相关呢？

　　也许最大的原因在于股市是一种预期机制，它预期未来几年内可能发生的事。当领先经济指标指数显著上升时，股市却已经在预期经济停止成长、开始下滑的时候了；相反，当该指数下滑时，股市却在强烈地预期经济终将复苏的可能。

　　(本文作者：Mark Hulbert)