寻找不与联储作对的基金

　　【MarketWatch旧金山2月2日讯】联储将会结束这轮紧缩周期还是继续加息？柏南克(Ben Bernanke)作为联储主席的第一个考验已经在等着他，而投资者关心这位新掌门如何迎接这个挑战也是可以理解的。

　　许多投资者已经作好了随你怎样都能受益的准备，尤其是那些所投资共同基金中持有防卫型股票的人。

　　研究显示，联储放松政策后表现较好的几个类股(其中有一个例外)，在短期利率超过长期利率情况下(即所谓的殖利率曲线倒转)，也同样能获得出色成绩。

　　交易者和投资策略师们愈来愈相信，联储目前的紧缩周期将比预期的延长。大多数人预计联邦资金利率3月份会提高至4.75%，较少人还预计5月份会再加息一次至5%。

　　Oak Associates首席投资策略师雅德尼(Ed Yardeni)说，“联储还没有完成工作”。他预计联邦资金利率将提高至5%——假使不是更高的话。“如果我是柏南克，我希望尽可能提高联邦资金利率，只要不引起衰退。”

　　美林证券(Merrill Lynch)美国部门策略师伯恩斯坦(Richard Bernstein)同意雅德尼的观点，认为联邦资金利率的方向是上升的。“他们的紧缩过程会比人们预期的更长。”

　　但是，债券专家、市场上最有影响力的人物之一、Pimco的葛罗斯(Bill Gross)却坚信，联储新主席会温和行事。“在利率政策方面，柏南克更倾向于一个鸽派。”

　　加不加息表现都好

　　然而，大多数投资者更关心的不是联储究竟会如何行动，而是确保自己的投资组合可以因应联储的任何措施。

　　如果联储紧缩过程接近结束，那么投资者应该重视健保、金融服务、基本消费品和公用事业等类股。美银证券(Bank of America Securities)首席投资策略师麦克马纳斯(Thomas McManus)指出，从历史数据看，在联邦资金利率达到最高水平之后的12个月里，标普500指数中这些门类表现最好。

　　麦克马纳斯在1月上旬给客户的分析报告中说，从1989年2月至目前共五次紧缩周期中(最近一次始于2004年6月)，“在短期利率升至最高后，防卫类股如健保和基本消费品门类的表现一向较好。”

　　麦克马纳斯指出，在这期间，健保类股平均上涨了32.3%，金融类股平均上涨28.7%，基本消费品类股平均上涨26.7%，公用事业类股平均上涨21.7%。最差劲的是资讯科技类股，加息结束之后的12个月内平均涨幅仅为1.6%。

　　美林证券的报告显示，在联储加息致使殖利率曲线倒转的情况下，防卫类股策略也很有效。从历史上看，殖利率曲线倒转哪怕不引发经济衰退，也会导致公司利润下滑。

　　葛林斯潘担任联储主席期间出现过两次殖利率曲线倒转的情形，一次是1989年6月至12月，另一次是2000年8月至2001年3月；而在衰退之前表现最好的类股分别是基本消费品、公用事业和健保等门类。基本消费品类股平均上涨14%，公用事业类股平均上涨12%，健保类股平均上涨8%。

　　在这种不利环境下，伯恩斯坦的首选是公用事业类股。他指出，这个类股眼下持有的机构不太多，却可以保证稳定的盈余成长。

　　他说，“到明年这个时候，我们将发现成长型基金经理人会增持公用事业类股。”

　　金融类股不确定

　　金融服务类股是一个不确定的门类。如果加息结束，那么这个利率敏感行业是值得投资的；但如果联储继续紧缩，那就要避开它。

　　美林证券的研究显示，，金融类股在联储紧缩周期平均涨幅达到两位数字，但在最近两次殖利率曲线倒转时期，它们平均下跌了1%。

　　伯恩斯坦在1月中旬给客户的报告中说，“投资者往往忽略了，联储控制着金融行业的成长。”在这份报告中，伯恩斯坦调降了金融类股的评级，理由是“市值水平相对过高”以及投资者对这个门类普遍乐观。

　　伯恩斯坦写道，“2006年一个重要事件也许是，联储的紧缩可能超过目前大多数投资者的预计。如果我们的预计正确，那么金融类股的表现可能落后。”

　　不与联储作对的基金

　　那么，投资者应该怎么做？

　　在晨星(Morningstar Inc.)公司的帮助下，MarketWatch找出了比标普500指数更偏重于防卫型类股的多元化美国

股票基金。

　　例如，截至去年12月31日，伯恩斯坦看好的公用事业类股占标普500指数的比重为3.4%，比工业材料和电讯类股(比重为3%)以外任何一个类股的比重都低。

　　截至去年12月31日偏重于公用事业类股的多元化基金包括：Goldman Sachs Growth & Income Fund(GSGRX)——7%的资产分配给公用事业类股，以及Smith Barney Mid Cap Core Fund(SBMAX)——5.6%的资产为公用事业类股。

　　晨星资料中，纯粹的公用事业类股基金包括首选Eaton Vance Utilities Fund(EVTMX)——截至去年9月30日最大持股为TXU Corp.(TXU)，还有MFS Utilities Fund(MMUFX)——10%的资产平均分配给TXU和NRG Energy Inc.(NRG)。

　　健保类股在标普500指数中的比重为13.3%。截至12月31日明显偏重这个门类的基金包括Smith Barney Aggressive Growth Fund(SHRAX)——38.5%为健保类股，Jensen J Fund(JENSX)——25.3%为健保类股，还有Torray Fund(TORYX)——健保类股点23.8%。三支基金投资强生(Johnson & Johnson)(JNJ)的比重都很高。

　　在健保类股基金中，晨星偏爱且向新投资者公开的基金是T. Rowe Price Health Sciences Fund(PRHSX)，它的主要持股包括Amgen Inc.(AMGN)、Cephalon Inc.(CEPH)和Community Health Systems Inc.(CYH)。

　　基本消费品类股占标普500指数的9.5%，偏重这个门类的基金包括：Dreyfus Appreciation Fund(DGAGX)——22.7%为基本消费品类股，Northern Large Cap Value Fund(NOLVX)——21.5%为基本消费品类股，以及Oakmark Fund(OAKMX)——16%为基本消费品类股。

　　Dreyfus和Northern两支基金的主要持股包括宝洁(Procter & Gamble Co.)(PG)、

可口可乐(Coca-Cola Co.)(KO)；Oakmark基金的主要持股是

麦当劳(McDonald's Corp.)(MCD)和Yum Brands Inc.(YUM)。

　　与此同时，如果联储停止加息，金融类股这个标普500指数中比重最高的门类(21.2%)有望上扬；否则应予回避。

　　截至去年12月31日偏重于金融类股的基金包括Neuberger Berman Focus Fund(NBSSX)——金融类股占36.4%，Muhlenkamp Fund(MUHLX)——金融类股占29.7%。两支基金均大比重持有Capital One Financial Corp.(COF)、花旗(Citigroup Inc.)(C)和美国国际集团(American InternationalpuorgInc.)(AIG)。

　　晨星喜欢的金融类股基金之一是Davis Financial Fund(RPFGX)，它的主要持股为美国运通(American Express Co.)(AXP)和保险商Transatlantic Holdings, Inc.(TRH)。

　　晨星也喜欢T. Rowe Price Financial Services Fund(PRISX)，它的主要持股为纽约银行(Bank of New York Co.)(BK)、英国银行集团Barclays(BCS)和花旗。

　　五支主要“联储友好型”基金一览：

　　Smith Barney Aggressive Growth A(SHRAX)：偏重健保类股，健保类股比重38.5%，一年回报23.2%；

　　Goldman Sachs Growth & Income A(GSGRX)：偏重公用事业类股，公用事业类股比重6.9%，一年回报9.7%；

　　Dreyfus Appreciation(DGAGX)：偏重基本消费品类股，基本消费品类股比重22.7%，一年回报7.9%；

　　Northern Large Cap Value(NOLVX)：偏重基本消费品类股，基本消费品类股比重21.5%，一年回报8.9%；

　　Neuberger Berman Focus(NBSSX)：偏重金融类股，金融类股比重36.4%，一年回报10.3%。

　　资料截至2005年12月31日，来源为晨星公司；一年回报计算期为截至2006年1月30日之前的12个月。

　　(本文作者：Jonathan Burton)