高成本高波动性基金少惹为妙

　　【MarketWatch波士顿1月30日讯】奎因(Bob Quinn)想要一支持有许多他喜爱股票的科技股基金，于是他透过搜寻引擎寻找投资Google、苹果电脑(Apple)等公司的基金。

　　搜寻的结果是Berkshire Focus(BFOCX)，是那种高成本、波动性极大、通常情况下最好忽略的基金。然而，对奎因而言，这支基金却使他踏上了一段令人困惑、富有教育性的旅程，而且最让我这种旁观者吃惊的是，奎因居然获利了(到目前为止)。

　　因此，这个故事便值得一说，或许能从中总结出一些教训。

　　居住在麻省Foxboro的奎因很快得知，这支基金(资产仅为1800万美元)并未在他居住的州“blue skied”——基金术语，意思是没有进行销售注册。这意味着，他既不能透过他的经纪公司买进，也不能直接向该公司买进这支基金。

　　但经纪公司和Berkshire基金公司很快找出了回避这个障碍的办法，使得奎因在去年12月份得以实现投资该基金的心愿。

　　奎因的信心来自几个因素。不仅因为Berkshire Focus基金持有他喜欢的

股票，也因为它的名称让人联想到投资奇人巴菲特(Warren Buffett)经营的波克夏公司(Berkshire Hathaway)。该基金的经理人富比士(Malcolm R. Fobes III)更让奎因相信，管理该基金的是一个著名投资家族的成员。

　　当该基金1月初回报约达12%时，奎因想增加持有量。该基金这时仍然未在麻省进行销售注册。这一次奎因没有得到例外的待遇。

　　然后，经过一些线上调查，他发现一个网站称该基金是骗局，称该基金的经理人富比士(真实姓氏)试图让人们相信，他与已故的亿万富豪迈尔康-富比士(Malcolm Forbes)有关系。此外，该基金的名称中虽然带有Berkshire，但与巴菲特的公司毫无联系(事实上，它们的投资风格简直南辕北辙)。

　　奎因最近说，“我喜欢该基金的持股，但我对该基金本身感到担心。我从未听说过‘蓝天法’问题，或者一支基金不能接受某个人的投资……整个事件加上名称的相似让我担心是否有不正常的事情在发生。”

　　小基金有时会存在蓝天法问题。大型基金花钱在全国范围内进行了销售注册，而小型基金公司也许会选择性地注册一些州；透过在离本部接近的地区注册，或者在目标股东所在的地区注册，可以削减成本。

　　虽然有些情况下蓝天法允许有例外，但富比士却简单地让许多州的注册自动过期，主要是为了挡开火爆时期流入的热钱(如奎因的投资)，让它们去追逐科技股的潮流。Berkshire Focus在麻省的注册于去年12月份到期，这便迫使它拒绝奎因今年1月份的投资。

　　对奎因这类投资者最重要的是，股东并不会因为基金注册问题遇到麻烦，即使一支基金不能再在某个州里接受新的投资，但赎回仍然是允许的。

　　蓝天法问题解决了，而巧合引起的名称混乱却使整个事情变得更严重，也就是说，Berkshire Focus的选股标准是否合理。

　　该基金在1998年和1999年均获得了三位数字百分比的回报，但此后的表现出现巨大起伏。过去五年该基金年均亏损超过25%，成为这期间表现最差的基金之一。2%的费用率，加上导致令人揪心波动的集中型投资组合，你离灾难便不远了。

　　晨星(Morningstar)分析师戈格提(Andrew Gogerty)警告说：“离开吧，这是不值得考量的……”

　　然而，奎因却看到了某些东西，比如该基金过去12个月的强劲表现(回报35%)，使之挤进了同行的最前列。

　　奎因解释说，“我把资金投入我认为这个领域将有好表现的类股基金，持有一阵子，当我发现其它更好的类股时，便把资金从当前令人我感到担忧的行业转向看起来前景好的行业。这并不适合每个人，但这是令我感到舒适的投资方式，而且也很有效。”

　　事实上，奎因了解许多投资者不能买进他持有的基金(如Berkshire)，而且大多数实行这种选时策略的人最终都遭到失败，但他觉得自己的投资哲学比传统的买进-持有策略更叫他感到安心。

　　当个人投资者实行某种投资策略却没有勇气坚持下去时，任何策略也是不会奏效的。

　　说到底，奎因的方法使他找到了一支令他觉得安心的基金；他打算在该基金让他感到担忧之前继续持有它。

　　因此，他这种挑选基金方法的缺点，倒不是由此导向危险的基金，而是当他因小问题对该基金感到担忧时，他已经持有该基金了。这对奎因虽然不是个问题，但冒着警告讯号买进其它基金的投资者可能不会总是那么幸运。

　　(本文作者：Chuck Jaffe)