投资通讯：“超越市场”里面大有文章

　　【MarketWatch维吉尼亚州1月11日讯】警告：每年这个时候，特别要防备那些粉饰资料使其表现纪录看上去比实际更漂亮的投资顾问。

　　事实上，眼下几乎每个投资顾问的“形象师爷(spin doctor)”都在拼命地工作，以便让投资顾问的表现看起来超越市场，而且不仅是过去一年的表现，更包括了过去三年和五年的表现。

　　但是，毫无疑问，我们不是生活在“Lake Woebegon”世界里，所有的投资顾问不可能都取得高于平均水平的表现。

　　遗憾的是，鉴于可用作基准的股市指数如此之多，“形象师爷”们的工作竟是出奇地容易。

　　比如2005年下跌0.6%的道指。由于去年道指表现相对较差，因此要超越它就比较容易了。事实上，在Hulbert Financial Digest拥有2005追踪资料的176家投资通讯中，142家的表现的确好于道指。因此，如果拿道指作为参照，那么去年80%的投资通讯均实现了超越市场的目标。

　　相反，道琼威尔夏美国中型成长股指数(Dow Jones Wilshire U.S. Mid-Cap Growth)去年创造的总回报为16.7%，因此，仅有14%的投资通讯表现超越了该指数。

　　所以可以很保险地说，许多投资通讯会拿他们2005年的表现与道指比较，而不是与道琼威尔夏美国中型成长股指数比较。

　　另外，几乎所有投资顾问在各个门类中至少都推荐了一些

股票，因此勉强说来，他们可以选择任何一支指数作为参照的基准。

　　这种情形甚至连布希的超级政治师爷洛夫(Karl Rove)都会感叹自愧不如。

　　顺便说一说，去年这种不同指数表现不一的现象并非独有的。请看2000年3月24日以来不同指数的表现吧。那一天，美国整体股市的总价值(按道琼威尔夏5000指数(Dow Jones Wilshire 5000)衡量)达到最高峰。如果我们不得不选择一个“股市触顶”的日期，那就是它了。

　　自那以来，某些衡量不同资产门类的指数，特别是小型价值股指数，年均回报高达两位数字百分比，而其它一些指数，尤其是大型成长股指数，至今仍然远远低于2000年3月24日的水平。

　　这意味着，跟2005年的回报水平一样，投资顾问的师爷们有办法让他们这段时期的表现以明显不同的状态显现出来。例如，在HFD拥有2000年3月以来追踪资料的113家投资通讯中，能够超越道琼威尔夏美国小型价值股指数(Dow Jones Wilshire U.S. Small-Cap Value)的仅有两家，而超越大型成长股指数的投资通讯多达99家。

　　我希望能够有解决这个问题的简单法子，但事实上没有完美的指数。例如，很少(如果有的话)投资顾问可以轻易地归入某类风格；不仅如此，许多投资顾问还不时地改变风格——这个现象称为“风格漂移”。

　　全面而正确地评估一位投资顾问的表现可能永远不会简化到单纯与一支基准指数比较。充其量，这种简单的比较只不过是评估程序的第一步。

　　因此，对于你的投资顾问选取作为表现参照的基准指数，你首先就要持怀疑的态度。这才是评估投资顾问表现的正确策略。

　　(本文作者：Mark Hulbert)