Take-Two：盈余不重要 指望被收购？

　　【MarketWatch圣地牙哥1月10日讯】当其它理由都落空时，要一试再试搜出新的理由。

　　我看到Take-Two(TTWO)在公布很糟糕的第四季度和年末盈余报告之后股价反而上涨，脑子里就是这样想的。

　　到底是什么使得投资者忽略这样的事实：该游戏生产商财年结束两个多月之后，它 却表示仍然需要“更多时间确定”年末的业绩？到底是什么使得投资者忽略这样的事实：即使经过这么长的时间，该公司仍然无法提供一张损益表或资产负债表？到底是什么使得投资者忽略这样的事实：该公司称它正在“修正”之前针对2006年的盈余，但随后却不愿公开修正后的预期？到底是什么使得投资者忽略这样的事实：该公司的全球运营长刘易斯(Gary Lewis)突然离职却没有披露原因？(在此之前，该公司执行长伊贝勒(Paul Eibeler)——“荣获”本专栏2005年“年度最差执行长”称号——据称在公司记者会上说，他对公司全球电视游戏业务的前景充满“信心”。)

　　对于这些或其它一些问题，答案其实很简单：该股最大牛派瑞士信贷第一波士顿(CS First Boston)的特瑞(Heath Terry)在一份分析报告中指出，尽管存在这样那样的问题，而且管理层“继续缺乏好的表现”，但他仍然维持对该股的强力推荐，因为“Take Two的价值在于它的资产，而不是下一年的盈余。”

　　这便让我想起开头那句话来：当其它理由都落空时，要一试再试搜出新的理由。这家公司，既不能轻易地拿出

审计过的财务数字，管理执行方面又存在毛病，而且现金量也在减少。其他每一个分析师几乎都因为该公司可怜且无法预期的业绩而放弃了，只有特瑞坚持说(自去年10月来便是如此)，关键不是下一年的盈余，他的理由是：假如现在的管理层不能管理好盈余，“我们相信会有别的人能行。”

　　噢，算了吧，这等于是说：就我看来，“既然该公司业绩如此糟糕，我们希望，而不是祈求，会有人为了大股东的缘故来收购该公司。”该公司的资产是游戏，而确定

电视游戏的价值就像确定电影或时装的价值一样。预测一款游戏表现到底有多好全凭猜测，而且很困难，更不用说第二或第三个系列。真正的价值在于将来的游戏，但即便这方面也因为太不好预期而难以评估其价值——Take Two已经很好地证明了这一点。

　　尽管如此，就Take Two而言，它的Grand Theft Auto游戏的价值也还是被高估了，该款游戏最近表现不怎么好。这表明，该公司的价值并不像以前估算的那么高。还有，Take-Two的Rockstar Games部门(开发Grand Theft Auto游戏的)据说拥有相当独立的公司文化，它的创始人和团队可以很方便地脱离出来——假如Take-Two被一家可能收紧对该部门控制的公司收购的话。

　　游戏公司有人要吗？当然啦，但一般是在股价疲软的情况下(意味着售出价格低)。有例外吗？当然啦，但当一家公司连年末及时拿出盈余数字都有麻烦时，它的售价不便宜那才怪呢。

　　与此同时，尽管Take-Two不能给出审计过的盈余数字(本周末为截至日期，该公司表示会在限期之前给出数字)，但它却有时间发布一条新闻稿，称本周将参加一个投资会议。这不过是给一个差劲的故事安上一个好看的题目而已。Take-Two在这方面可算是行家里手了。

　　特瑞没有回答我的询问。

　　(本文作者：Herb Greenberg)