一月反弹可能落空 投资策略静观待变

　　【MarketWatch纽约1月3日讯】过去七周牛派和熊派都遭受了挫折，因为股市基本上没有变动。

　　当然，这期间出现了一些单日涨跌可观的例子，但从整个时期来看，道指一直未能摆脱一个宽度为230点、幅度约为2.1%的交易区间；按目前的水平衡量，这不算什么。

　　图表分析师目前密切关注着10,720点至10,730点的支撑区间，以及10,960点至10,984点的阻力区间。这个阻力区间的顶线是2005年3月的高峰，也是2001年中期以来道指到达的最高水平，因此我们可以肯定，许多人都把这个位置视为新牛市中的最后一道障碍。不过我们还是不要太急于下结论，理由是：

　　虽然冬季月份传统上是一年中股市表现最好的时期，但最近几年的1月份，不是成了反弹的结束，就是出现大幅下跌。

　　2003年的1月，标普500指数开始了跌向当年最低点的行动；从2003年低点的反弹又在2004年1月以一个反转型态宣告结束；最后，2005年1月又成为2004年低点开始的反弹过程的终点，并导致随后数周的横向整理。

　　结论就是，最近几年的1月份没有成为反弹的开始，因此也没有出现所谓的“一月效应”——一种广为人知的周期性现象。从理论上说，到了年末，投资者出于节税目的而锁定资本亏损，或者单纯为了得到节期所需的现金而抛出

股票，这些行为会打压股价，尤其是规模较小公司的股价。然而，为节税售股首先要有股票出现了亏损，而2005年股市是上扬的，尽管上扬的幅度很小，更何况小型股是今年表现最出色的股票，因此为节税而锁定亏损对今年是讲不通的。

　　正如大多数指标和交易方法一样，知道的人愈多，其可靠性也就愈低。毕竟，如果我们都知道，1月份的第一周股市会因为投资者买进遭到打压的股票而出现上扬，那我们就会在反弹开始之前采取行动。这样一来，反弹就会提前，所以华尔街现在有一种说法：耶诞节反弹代替了一月反弹。

　　因此，说到1月份的交易，纯粹源于周期性效应的反弹似乎已经失效几年了，但这并不意味着反弹不会出现，而是说我们必须以市场本身为依据，看它过去几周中“说了”些什么。

　　标普500指数像道指一样，过去七周也处于一个交易区间中，几天上涨接着几天下跌，但从整个时期来看没有怎么变动。鉴于这个交易区间出现在多年高点的位置，因此具有积极的意味，表明买家只是在作休整。假如这是一个明显的触顶型态，那么卖家就会显示出强大的优势，大肆抛售并把股价迅速拉低，但这种情形实际上没有发生。因此，供应的缺乏是一个有利迹象。

　　当然，数月来一直困扰着股市的问题，诸如腾落线(advance-decline line)处于中间水平，每天创下52周新低的股票数量居高不下，这些都意味着市场的宽度变得非常窄。换句话说，不管股指多么强劲，这种情形并没有扩大至一般的股票，而牛市不是这样的。

　　我们不知道1月份的市场会是何种结局，因为不利因素和有利因素都是多方面的。关键是看股市如何从目前交易区间突破，正如本人说过的：“涨就是好，跌就是糟。”话虽陈腐，却是真理。

　　如果股市从目前交易向上突破，那就告诉我们，市场需求超过了市场供应，至少对股指而言是如此。相反，如果向下突破，则意味着供应超过了需求，那就没有多少理由看好1月份的股市甚至2006年大部分时间的股市。

　　刚刚开始的这一年，是当前总统任期的第二个年头。传统上，这对股市是不太有利的。主要的低点倾向于发生在这种年份；假如真是这样，那么从目前高点至即将到来低点的过程只有一种可能——下跌。

　　我们在1月份特意提到这点，因为一旦从目前交易区间向下跌破，将引发长期的下跌行情。如果向上的突破，预计也只能推迟不可避免的下跌而已。因此，假如真的出现这种情形，那么提醒在突破时买进的投资者，不可逗留太久！

　　至于在一个日益变窄的市场上如何选择买进对象，答案似乎又是一句陈腐的套话——买进正在涨的！眼下，一个领涨的领域是金融类股——银行、券商和保险公司。与其试图从中挑选一支赢家股票，不如直接投资一支ETF——金融类S&P depositary receipts(SPDR)(XLF)。

　　尽管这支ETF也处于交易区间当中，但它于去年11月份从一个主要型态中实现了突破，并在过去几个月中享受了领涨的地位。当然不能保证这种状况会继续，但就眼下而言，市场中的这个部分一直在向前运动，而根据物理学原理，运动的物体便具有了动能——这是一个有利因素。

　　科技类股试图重新掌握控制权，但归于失败；

能源类股在2005年最后一周出现技术面下破；其它类股——大宗消费品类股、周期性类股、工业类股和公用事业类股——目前均低于市场表现。

　　跟着领涨市场的类股走，但指头不要离开停损开关。一个好的退场计画与买对股票是同等重要的。

　　(本文作者：Michael Kahn)