线上券商回顾与展望：压力下求变

　　【MarketWatch纽约12月21日讯】降价、整合和服务虽然不断成为2005年线上金融服务领域的新闻，但观察人士关注的，却是公司兑现客户承诺并推动2006年基于资产的盈余成长的能力。

　　由于上个世纪繁荣年代出现的产能过剩，加上一轮残酷的降价竞赛，2005年这个领域出现了几桩重要收购案，收官之作是Ameritrade(AMTD)在6月份以大约30亿美元收购Toron to Dominion旗下TD Waterhouse的美国证券经纪业务部门。

　　Ameritrade执行长莫格利亚(Joe Moglia)在本月的一次采访中说，“我刚进Ameritrade的时候，大约200家公司在美国拥有线上经纪业务，其中15家或16家是知名公司；如今，在美国拥有线上经纪业务的公司只剩下80家左右，其中知名的公司仅有5家。因此，购并显然已经发生。”

　　根据美林证券(Merrill Lynch)分析师的资料，大致在此期间，行业交易量下降了大约30%，交易佣金下降了40%，平均帐户资产下降了大约10%。

　　面对这种情况，业界主要公司纷纷以不同方式来应付。Ameritrade和E-Trade透过收购努力保持规模来获得成长，而嘉信

理财(Charles Schwab)(SCHW)在回到执行长位置上的创始人施瓦伯(Charles Schwab)的推动下，选择从内部对业务进行重组。

　　施瓦伯把公司的重点重新定位为客户需用付费的投资服务。他加强了同名的存贷款业务部门Charles Schwab Bank，并决心对服务于富有投资者的资金管理部门US Trust进行重组。施瓦伯还巩固了投资顾问(线上金融行业成长最快的领域之一)的客户支持。

　　随着零售交易基本上变得商业化，Ameritrade和E-Trade也在扩张银行和投资顾问业务。

　　E-Trade(ET)总裁兼运营长利宁(Jarrett Lillien)上周说，“我们还将在地区顾问业务方面继续再投资，主要透过收购来进行。”

　　嘉信理财财务长多兹(Chris Dodds)说，“购并和降价是2005年两大主题，但就我们看来，我们选择的策略是为了避免购并导致的精力分散，并避免事实上会加重对日益不稳定交易营收之依赖的那类交易。”

　　E-Trade的利宁认为，2005年浮现的第三个重要主题是，业界决定实行一种全新的、多元化的客户服务，诸如银行业务、信用产品以及传统型公司针对富有客户的更高级的现金管理服务。

　　利宁说，“2005年结束了关于单一投资方式与多元化投资方式的争论，因此这个主题我想今年已经解决了。”

　　他补充说，“要想生存下去，你必须拥有一种多元化的产品，多元化的营收和利润来源。”

　　2006年的相似与不同之处

　　利宁说，“我认为2006年购并显然继续会是一个主题，但我认为如今购并之外还有更多东西，更关系到功能和服务方面。”

　　他说，“大家都必须提供优秀的客户服务。这成了现在必须竞争以显出与众不同的一个方面。”

　　2006年对这些公司本身来说最重要的变化，可能是继续把客户现金存款从券商帐户转向FDIC担保的银行帐户。

　　利宁称，流入券商帐户的客户现金通常并不期望高利率，一般情况下是为了进入市场而准备的，或者是两次交易之间的暂时存在状态。

　　这虽然为券商提供了成本低廉的现金，但监管机构限制了这类现金可以投资的对象——只能投资低回报的产品，比如隔夜证券和客户保证金贷款。

　　银行就不同了。银行可以把现金投资于抵押贷款、信用卡贷款和房屋净值贷款，拥有更多较高收益率的选择；然而不利的一面是银行为获得现金付出的成本也较高。

　　利宁说，“你必须向客户开出存款的价格，不管是透过定存单或高利率货币市场基金。如果把银行业务和券商业务结合起来，那就完美了。你既可以投资收益较高的资产，且现金取得的成本又较低。”

　　美林证券在11月份开始追踪这个领域的一份报告中称，这种模式(嘉信理财、E-Trade和Ameritrade在不同程度上均有所采用)，加上最近的利率环境，使得行业过去两年来净利息收入成长了95%。

　　竞相推出新产品

　　随着交易业务的营收占利润比例的继续下降，这三家公司都将致力于吸引和留住长期投资者。

　　Ameritrade的莫格利亚说，“在长期投资者这方面，我们要能够给客户提供更好的产品和现金管理选择，但最重要的是一个合理的投资组合分配工具——Amerivest，它允许个人建立完全符合其风险倾向和投资目标的多元化投资组合。”

　　在Ameritrade，Amerivest专门帮助客户打造模板投资组合，可以综合利用指数、类股和其它投资机会；只要点击电脑屏幕上的一个按钮，就可以购买一组适合客户投资需要的ETF。

　　莫格利亚是ETF的热心追捧者。ETF是一种类似

股票全天交易的低成本基金。他说，作为一种新产品，它与华尔街三十年来的其它发明一样棒。

　　“华尔街在ETF上赚不到多少价差，但由于这是一种了不起的投资，大家都拥有这种产品，都‘提供’这种产品，但没有哪家公司特地推广或销售这种产品，我们Ameritrade却在这样做。”

　　E-Trade也即将推出它自己名为E-Trade Complete的新服务，它以特有的方式允许客户从更广泛的角度来评估其投资，并可以在自我指导、客制

化工具和个人化建议的基础上让资金流动。

　　E-Trade执行长卡普兰(Mitchell Caplan)在上周一次投资者和分析师的电话会议上说，“我们2006年的业绩将由强劲的有机成长来带动，而这种成长又因为最近的购并行动得到了加强。”

　　“我们预计2006年继续实现年度成长目标，即营收成长10%至15%，每股盈余成长15%至20%，营业毛利显著成长40%直到2007年及以后。”

　　这套策略的第一项产品是E-Trade Cash Optimizer。该工具允许客户在一个或多个E-Trade帐户内查看所有的现金余额，并且模拟多种情形以实现现金的最高回报。然后，只要点击屏幕上的一个按钮，就可以把这些现金转移到该公司内部甚至其它公司提供的较高回报的投资对象。

　　利宁说，“我们尚未推出全部的E-Trade Complete服务，但第一步是Cash Optimizer，而且上个季度它的确取得了很好的成绩，流入E-Trade的现金为12亿美元，其中4亿美元从现金转入投资市场，但8亿美元保留在现金产品中。”

　　所有这些产品瞄准的对象都是所谓的“大众富裕阶层(mass affluent)”，业界对该阶层的一般定义是：可供投资的资产在50万或100万美元至200万美元之间的投资者。

　　这也一直是嘉信理财的目标市场，但它2005年的举措更注重内部，透过重新整顿现有业务构成而不是收购，更好地服务既有客户并吸引新的客户。

　　嘉信理财财务长多兹说，“如果说我们今年做了什么类似于变革的事情，并为2006年奠定了基础，那就是加强了与客户建立关系的能力。”

　　(本文作者：Greg Morcroft)