投资通讯：长期表现才有参考价值

　　【MarketWatch维吉尼亚州12月20日讯】我知道，我知道，凯因斯(John Maynard Keynes)说过，长期而言我们都是死人。

　　但是他说的可不是投资通讯的表现。

　　如果他针对的是投资通讯，那他会看到，投资通讯的短期回报对未来表现是一种危 险的参照；还有：只有透过长期表现，我们才能区分出哪些是真正有能力的投资顾问，哪些却是纯粹靠运气取得的偶然成功。

　　我之所以急着交待这一点，是因为有位订户尖刻地指出，去年表现顶尖的投资通讯(名称是fredhager.com，2004年回报为154.8%——Hulbert Financial Digest资料)，今年的成绩却令人大失所望(截至11月30日亏损33.6%——同样根据HFD资料)。

　　那位读者有益地补充道，这只能证明Hulbert Financial Digest的投资通讯评级毫无价值。

　　当然，我认为这位读者错了，但好在我读研究生课程时本人的哲学教授曾经说过，有时候人们以有趣的方式犯错，有时候则以无趣的方式犯错。

　　这位读者属于前一种情况。

　　以我对资料的研究，这里应该吸取的教训，并不在于以往表现对未来表现毫无指导作用，但为了使它变得有些价值，以往表现一定要放在很长时期下来衡量。

　　为了证明这一点，我取了四组不同的投资通讯样本，比较它们今年以来的表现。每一组投资通讯均包括五家不同时期内(均截至2004年12月31日)表现最好的投资通讯：第一组为截至2004年12月31日一年内表现最好的五家投资通讯，第二组为五年内表现最好的五家投资通讯，第三组为十年内表现最好的五家投资通讯，第四组为十五年内表现最好的五家投资通讯。

　　下表便是这四组投资通讯样本今年头11个月的平均表现。注意，随着考察时间的延长，其平均回报水平也逐渐增加：

　　截至2004年12月31日一年内表现最好五家投资通讯今年头11个月的平均回报：-6.9%；

　　五年内表现最好五家投资通讯今年头11个月的平均回报：-4.3%；

　　十年内表现最好五家投资通讯今年头11个月的平均回报：+3.7%；

　　十五年内表现最好五家投资通讯今年头11个月的平均回报：+11.3%。

　　作为对比，道琼威尔夏5000指数(Dow Jones Wilshire 5000)(DWC)今年截至11月30日的回报为6.1%。

　　顺便提一句，这个样本显示的模式并非个案。以我二十五年追踪投资通讯的经验来看，这往往是一种规律而非例外。

　　此外，从上面结果还可以知道，为了能够成为预测未来表现的参考，必须考察投资通讯过去很长时期的成绩。比如，五年表现就担当不起这个角色。

　　关于截至2004年12月31日五年内表现最好的五家投资通讯，我能说的只有一点：它们今年的表现比一年内表现最好五家投资通讯那一组更强，但仍然是亏损。

　　未来几周内，当你读到关于2005年表现顶尖投资顾问的种种报道时，别忘了本文提到的那些数据。那些报道是为了便于阅读，透过回顾哪些投资顾问表现最好，我们可以了解许多关于市场的东西。

　　但当你选择2006年打算追随的投资通讯时，可不能依据今年表现最好的那些家伙。

　　(本文作者：Mark Hulbert)