西尔斯重振Kmart？难！

　　【MarketWatch圣地牙哥12月12日讯】要是我对克莱默(Jim Cramer)喜欢的股票说了不客气的话，他就要阻止我。上周三晚在CNBC的Mad Money节目中，他就是这样做的。当我的面孔从屏幕上消失时，他叫道：“别听幕后这个家伙的！”有什么办法？谁让那是人家主持的节目呢！

　　但是克莱默不能控制这个专栏，而现在，我就要说出那时被粗鲁打断的话：Kmart并 非像西尔斯(Sears Holdings Corp.)(SHLD)董事长兰伯特(Edward Lampert)在最近给股东信函中所说的那样，是他正在打造的一个成功例子。

　　在那封信里，兰伯特对怀疑Kmart的人加以嘲笑，特别提到一些人说过的话：“Kmart既不可能从破产保护状态中摆脱出来，而且作为一家新公司也不可能活过第一个耶诞节。”虽然西尔斯的Kmart摆脱了破产保护，也活过了第一个耶诞节，但说它如今的状况要好于一年前那却错了。

　　正如我早就说过的，Kmart与西尔斯的合并(时间是一年前Kmart报告糟糕的第三季度盈余之前一天)，只不过在时机选择上干得漂亮。

　　证据(来自西尔斯最近的披露)就是：尽管Kmart的商店数量减少了4%，但每家商店的销售额比一年前却下滑了1%，期间该公司的Ebitda(未扣除利息、税款、折旧及摊销之盈余)下滑了22%。Ebitda是西尔斯喜欢使用的一个财务指标。这是关闭了据认为是表现低劣的分店之后，难道盈余水平不应该因此提升？与此同时，每家商店的库存却上升了16%。

　　这种趋势显然对Kmart不利，至少从目前看是如此。不过，这仅仅是本人质疑兰伯特看法的开始。

　　他还提到庞大的现金量。

　　他说西尔斯到年末现金存量将超过30亿美元，在公司信用额度为40亿美元的情况下，没有必要再举债。好极了！但兰伯特没有提到的是，该公司去年这个时候现金量达25亿美元，而债务仅约为3亿4000万美元，也就是说拥有净现金量；而现在却刚好相反，现金量为9亿2200万美元，但债务达40亿美元！(换句话说，从净现金状态变为净负债状态)。还有，今年头九个月该公司的自由现金流为负值(意味着现金一直在流出)。

　　把西尔斯自有的Lands End品牌努力导入现在的商店，难道该公司以前没这样做过？

　　我的信条是：不单单看一种宏大的策略。它们怎能没有宏大的策略呢？任何公司，尤其是试图全面重组的公司，怎能没有宏大的策略？西尔斯尝试新的想法并没有错，但光有策略没有具体计画似乎有些任性。例如，兰伯特暗示，把Kmarts转变为Sears Essentials的行动没有产生预期中的结果。他说，替代方法是保留Kmarts，但以西尔斯的老品牌(如Craftsman、DieHard和Kenmore)来充实Kmarts的商店，并在每家Kmarts商店标示“内有西尔斯品牌”。

　　如果商店外面挂着西尔斯的名号不起作用，难道放在店里就有什么不同了？

　　回答是：当然没有不同！正因为如此，兰伯特和他手下一帮人不可能重振Kmart(也可以说西尔斯)。

　　(本文作者：Herb Greenberg)