科技股被低估 反弹条件渐趋成熟

　　【MarketWatch华府12月6日讯】在最近一次经济放缓过程中，强劲的消费者支出使得局势不致进一步恶化。

　　华尔街饶舌者过去是、现在仍是热切地唠叨着：盼望已久的公司支出成长重新回来了！的确，除了科技支出，美国公司其它任何方面均未能回到2000前之前繁荣时期的水平。眼下，科技支出占国内生产毛额的比重为2000年(接近9.5%)以来的最高值。

　　尽管科技支出创下数年来的最高纪录，但股价水平却并非如此。事实上，与“非理性繁荣”年代相比，许多科技股显著下跌了，最厉害的竟然跌去90%。行业支出形势很好，盈余成长也继续改善，但股价水平却很低。

　　对于我们所追踪的科技股，我们预计其今、明两年的每股盈余成长约在15%至17%之间。随着股价的继续疲软和盈余的继续成长，科技股的本益比将进一步下降。我们所追踪的科技股，其相对未来每股盈余预期的本益比中值为17(比标普500指数高出4%)，而去年科技股的本益比为21(比标普500指数高出25%)。

　　这种低股价、高支出、高成长的环境是罕见且令人鼓舞的。但是，尽管数据清楚地显示科技支出相对后泡沫时期显著上升，但不少证据表明，对新科技的需求并不怎么旺盛。这也许意味着，维持现有科技基础设备所需的资本支出(维护性资本支出)占国内生产毛额的比例应当在8.5%至9.5%之间。

　　随着科技出现新的进步，比如公司语音和数据网路的合并，科技支出所占国内生产毛额的比重应该上升。这种预言的依据是，人们和公司认为开发出来的新科技产品将提高生产力并降低成本。网路电话(VoIP)就是这样的新科技，不过它的真正影响仍然有待观察。

　　投资一个类股应当采取非针对性的普遍撒网方式。因此，我们建议买进以下两类公司的

股票：一是其产品能够抓住下一轮科技支出成长机会的公司；另一类是其产品能够继续稳定受益于维护性科技支出的公司。

　　值得关注的科技股

　　下面是一些我们感兴趣的股票。它们并非买进或售出推荐。我们的投资组合有买进或售出这些股票的自由。如果这些股票适合你的需要，应当向你的金融顾问进一步咨询。

　　思科(Cisco Systems, Inc.)(CSCO)是网路设备供应商，它的业务是全球性的。我们喜欢思科是因为它的产品可应用于网路电话领域，且瞄准语音和资料网路合并的大方向。思科目前的本益比(相对2006财年扣除选择权成本后的每股盈余预期)为21，如果按未扣除选择权成本的每股盈余(1.03美元)计算，则本益比为17。思科今后几年年均盈余成长有望达到15%。

　　甲骨文(Oracle Corporation)(ORCL)是资讯管理软体供应商。它的软体运行在网路计算机、大型计算机和个人数位助理等设备上。由于该公司在使用Linux作业系统的资料库软体市场上占据相当高的份额，我们预计其资料库软体业务的成长将快于整体市场的成长速度。甲骨文在这个市场上的占有率高达69%，IBM的市场占有率为28%，微软(Microsoft)则只销售Windows作业系统的资料库软体。甲骨文目前的本益比(相对2006财年扣除选择权成本后每股盈余预期)为16，按未扣除选择权成本的盈余预期计算则为15。该公司今后几年内年均盈余成长应该能达到11%。

　　戴尔(Dell Inc.)(DELL)是世界上最大、盈利性最好的个人电脑制造商。戴尔在低端行业标准伺服器的领域也是一位领先者，它还透过与EMC Corporation的合作生产中级储存产品。戴尔的商业模式迎合并利用了科技硬体商品化的趋势。部件价格的下降使消费者节省了开支，而戴尔则受益于销量的上升。戴尔的股价最近惨遭打压，原因是该公司第三财季营收低于预期，且未来成长可能远远低于先前的预期。我们认为戴尔的商业模式仍然是健全的，长期导向投资者敢在目前悲观环境下买进，回报将是丰厚的。戴尔的本益比(相对2007财年扣除选择权成本后的盈余预期)为18，按未扣除选择权成本的盈余预期计算则为16。今后几年内戴尔的年均盈余成长当在12%上下。

　　不动产泡沫是经济界的一个热门话题。无疑，过去五年你亲眼看到自己居住的地区

房价猛涨。如果说“低买高抛”的原则仍然管用，那么眼下投资不动产很难说是合理的。科技股的情形则正好相反，它们落后于大市已有数年之久，不为华尔街所青睐。因此，强劲的盈余数字加上投资者的低落情绪，为科技股的反弹奠定了扎实的基础。

　　(本文作者：Michael K. Farr)