SanDisk：坏消息背后的好消息

　　【MarketWatch旧金山11月30日讯】对一家年轻的、快速成长的电脑晶片公司来说，突然听到行业两大巨头宣布它们都将成为自己最重要市场上的竞争对手，这无论如何称不上是个好消息。

　　11月21日，英特尔(Intel Corp.)(INTC)和美光科技(Micron Technology)(MU)就是这样给SanDisk(SNDK)当头一棒的。那一天，两家公司宣布：它们将在今后三年内共同投资5 0亿美元成立一家合资公司，采用与SanDisk同样的技术生产快闪记忆卡(flash memory card)。

　　随后，英特尔和美光又公布了更多对SanDisk不利的消息：它们已经与

苹果电脑(Apple Computer Inc.)签订了长期供货协议。在所谓的NAND技术快闪记忆卡市场上，苹果电脑是最重要的客户。

　　SanDisk的投资者无可奈何，眼睁睁地看着该股(今年那斯达克市场上的明星之一)暴跌了16%还不止。

　　但是有一位投资者，事实上也是SanDisk的最大股东却把这个消息视为利好。

　　Delaware Investments旗下Select Growth Fund(DVEAX)基金的经理人波纳维柯(Chris Bonavico)认为，这恰好证明NAND快闪记忆晶片的市场是多么广阔。

　　波纳维柯说，英特尔是全球最大的晶片生产商，而美光则是美国最大的电脑晶片生产商，如果它们没有看到巨大的市场机会，是不会投下数十亿美元资金的。

　　“(这个领域)正在形成多级市场，而且规模巨大。”截至9月30日，波纳维柯管理的基金把总资产1亿8000万美元中将近8%投资于SanDisk的

股票。

　　SanDisk生产记忆体设备，有些作为独立的产品出售，有些则作为部件用于行动电话、可携音乐播放机和数位相机等许多消费电子产品中。

　　该公司的记忆体晶片可以在电子设备断电时保存资料，其功能类似于一个小型硬碟机，便于消费者在行动电话、相机、iPods与家用电脑之间互相传输数位相片和数位音乐。

　　波纳维柯说，“应用的范围扩大了，使用这种技术的产品也在增多。”

　　我问波纳维柯，上周SanDisk股价下跌时，他的基金是售出了该股部位？买进了该股部位？还是袖手旁观？他没有回答这个问题，因为他的公司有规定，不允许透露最近一个季度进行的交易操作。

　　不过他的确表示，他的公司在今年头三个季度中没有售出SanDisk的任何股票。

　　本周二，SanDisk股价下跌52美分至51.41美元，差不多收复了11月21日失去的一半点数。该股2005年涨了一倍，而同期那指几乎涨跌相抵，与年初水平相当。

　　受益于该股的强劲表现，波纳维柯的Select Growth Fund今年以来回报约为18%。

　　采用NAND技术的快闪记忆卡，价格仍然远远高于它正在取代的、许多消费电子产品中的硬碟机，但波纳维柯说，随着产出跟上需求的脚步，这种情况将会有所改善。

　　波纳维柯认为SanDisk今后几年内营收有望成长一倍，因为“它介入(晶片的)整个生产过程。”

　　尽管SanDisk与世界上几家规模最大的晶片生产商签署了授权协议，其中包括记忆体晶片巨头三星(Samsung)，但波纳维柯说，“该公司不是仅仅收取权利金支票而已。”

　　SanDisk不仅设计了它授权的晶片软体，而且也生产自己的产品，包装后透过自己的分销管道进入市场。

　　例如，该公司与新力(Sony Corp.)签署的就是分销协议而不是技术授权协议。新力的记忆棒采用的便是SanDisk的技术。

　　波纳维柯说，透过直接的分销协议，SanDisk还可以迅速提供处于销售管道最末端的零售商所需的产品，不管那产品是iPod还是行动电话。

　　最终，这种分销管道可能使SanDisk有机会与寻找接近消费者途径的内容提供商做成交易。

　　“比方说

迪士尼想要销售电影产品，而SanDisk正好可以提供让数位内容进入零售商店所需要的途径。”

　　不利之处

　　不过，波纳维柯承认，英特尔和美光成立合资公司对SanDisk也有不利之处。

　　尽管英特尔和SanDisk签有交互授权(cross-licensing)合约，允许对方使用各自的NAND技术而无需支付权利金，但美光与SanDisk之间不存在这种协议关系。

　　波纳维柯说，美光在与英特尔的合资公司中将占51%的股权，因此，如果美光不同意向SanDisk支付快闪记忆晶片的权利金，诉讼几乎是当然的解决办法。

　　这是因为三星(SanDisk授权的公司之一)是苹果电脑iPod所用记忆晶片的最大供应商，而据报道英特尔和美光的合资公司也已经与苹果电脑签署了供货合约，因此SanDisk在英特尔-美光合资公司方面肯定要损失一部分权利金。

　　为了尽可能多得到权利金，SanDisk很可能透过法律手段来解决。

　　波纳维柯说，“那就要打官司了。”

　　但这吓不倒他。波纳维柯才不愿放弃这支使他的基金今年获得出色表现的股票呢。

　　(本文作者：John Shinal)