投资通讯：虽然是牛市 回报不理想

　　【MarketWatch纽约11月28日讯】投资通讯业界的一位巨人福斯贝克(Norm Fosback)认为，股市上仍然有钱可赚，尽管赚头可能不大。

　　福斯贝克是投资通讯Fosback's Fund Forecaster的编者，他最初引起人们的注意是因为1970年代推出投资通讯Market Logic和出了一本名为“Stock Market Logic”的书。他被一位企业家从学术界挑选出来，研究效率市场假说(Efficient Market Hypothesis)中存 在的“广为人知的不规则”现象。效率市场假说的核心是：股市无法战胜的；这在当时是金融学界占据支配地位的一种理论。

　　福斯贝克的工作为一个投资通讯小型王国的兴起奠定了基础，最终他和他的合伙人将所创办的投资通讯卖给了时代华纳(Time Warner)，但那家投资通讯在时代华纳的管理下很快就衰落并消失了。

　　然而，福斯贝克仍然活跃在投资通讯业界，并于2002年创办了一家每月发行的投资通讯，这就是Fosback's Fund Forecaster。

　　福斯贝克的一个最大成就(他的季节性指标Seasonality Indicator)却在时代华纳旗下没落了。他现在出版的投资通讯其实是一种该指标修正后的版本。不过根据Hulbert Financial Digest的资料，该投资通讯的表现并不怎样成功。

　　但这并不重要，因为该季节性指标的原始方法十分机械，从而可以在无限的未来加以利用。它利用的是股市上两种可预计的季节性现象：每月末至下月初以及休市前股市的不正常强势。

　　也就是说，在这两类短暂的时期投资股市，其余时间持有现金。过去二十年间，执行这项策略的假想投资组合在季节指标发出买进讯号时投资威尔夏5000指数，其它时间投资90天国债，结果表现与市场大致相当，但投资时间却少了一半。

　　经过风险调整之后，其表现远远好于Hulbert Financial Digest追踪的表现最好的投资通讯。

　　福斯贝克另一个出色的成功是他坚定的公开声明：1987年股崩之后，牛市趋势一直没有遭到破坏——这不是心血来潮的判断，而是在持续考察一系列指标之后的深思熟虑。

　　福斯贝克如今仍有许多指标值得自豪，但他眼下可不像当初那么乐观。

　　在11月份的Fosback's Fund Forecaster中，福斯贝克预计今年股市仅能上涨2%，今后五年仅能上涨16%。他担忧通膨以及公司盈余可能达到周期性顶峰。

　　我对此很感兴趣，因为这与Ed Rubenstein的结论以及我考察过去200年来股市回报水平之后得出的结论非常接近。

　　但至少福斯贝克并不认为股市会下跌，并相信透过挑选

股票(和基金)仍有大量的成功机会。

　　Hulbert Financial Digest于2002年开始追踪福斯贝克的投资通讯，其基金投资组合的平均年回报为13.0%，同期威尔夏5000指数股利再投资的年均回报为15.7%。但是，仅仅依据三年的资料很难对一家投资通讯作出定论。

　　也许更值得注意的是，福斯贝克表现最好的投资组合是Aggressive Growth Portfolio，2003年1月以来年均回报为27.2%，同期威尔夏5000指数股利再投资的回报为15.7%。

　　截至11月份，Aggressive Growth投资组合持有资产的状况为：Bridgeway Ultra-Srnall Company Market Fund(BRSIX)、Fidelity Select Biotech Fund(FBIOX)和ProFunds UltraSmall-Cap, Service Class(UAPIX)各占25%；Fidelity Pacific Basin Fund(FPBFX)占15%；New Germany Fund(GF)占10%。

　　(本文作者：Peter Brimelow)