股市能否敲开多年高点之门？

　　【MarketWatch科罗拉多州11月11日讯】我这里想谈论的“门”可不是曾经红极一时的乐团“The Doors”，而是另外一种……是股市迈向多年高点的“门”。

　　股市能够走到那里吗？虽然答案只有时间才能给出，但所有的迹象表明“是的”。阻力的栅栏今年被撞击了数次，现在已经不够坚固，而最近又得到来自关键指标的进一步支持——这个我会很快提到。

　　虽然年度高点这道障碍尚未清除，然而一旦倒下，反弹的速度可能会显著加快。轧空以及担心错过可观反弹的买进行为将点燃下一轮上扬行情。

　　通常在10月末出现的季节性看涨行情今年并未发生。大市虽然没有突破短期阻力位，但衡量机构投资者市场的关键指标(情绪和信心指标)已经显示出强劲的迹象。

　　这些指标包括

股票选择权的卖权/买权比率(put-call ratios)、上升股与下跌股数量之比(advance/decline)(衡量市场广度)和波动率(volatility)。综合起来考察这些指标，通常可以发现超越季节性型态的机构投资者的资金流向。

　　就卖权/买权比率而言，现在处于今年以来我们看到的最为有利的水平，表明机构投资者的资金可能在突破多年高点的过程中担当先锋；尤其是衡量大市广度的上升股与下跌股数量之比并未显示出丝毫疲软的迹象——尽管过去几个交易日股市表现平淡。这是市场健康的证明。从波动率方面看，尽管跌至更低水平，但更重要的是，现在这个水平也更为稳定。三个指标传达的讯息一致，是相当少见的市场实力的体现，不应该被忽视。波动率指数(VIX)尤其有价值，因为跌至新的低点之后形成了一个看涨背离，而目前的股市尚未完全反映这些低点的影响。只要波动率指数仍然低于13.50至14.00的水平，且另外两个指标继续保持有利形势，看起来股市就正在形成我所谓的“卷簧”状态。一旦下个阻力位(就在我们面前，尤其是那斯达克100指数追踪股(QQQQ))被扫除，这个“卷簧”就要松弹开来。

　　当然，我们利用停损位来提醒自己，以防股市的行动与我们的预期相反。我们遵守这样的原则：宁可放弃观点，不可放弃金钱！

　　正如我上周说过的，股市已经来到一个拉锯区域，虽然许多人都执行了停损操作(包括本人)，但这种市场状况显然预示着可能的拐点。

　　那些在高波动率状态下忍着担忧买进的人，眼下发现自己处于有利地位，但谨慎也是有理由的。

　　当持股处于有利地位时，信心使得投资者尽可能推迟获利回吐；而在高波动时期之后，则是愈快获利回吐愈好。这种普遍的市场心态会形成一些小的阻力位。我们把那些在强劲时期之后卖得太快的投资者称为多头中的“弱手”。这些弱手创造了供应(阻力位)，但随着机构投资者轻易消化掉这些小投资者的供应，那些阻力位很快被清除了。随着机构投资者信心的增强——证据就是我们前面提到过的那些指标(特别是那些指标的一致讯号)，我们预期这一次小阻力位将被扫荡，尽管今年以来先前的数次努力都归于失败。

　　由于这个阻力位刚好与多年新高重合，因此假如标普500指数今后几个月内涨至1320点甚至更高也不会叫我吃惊。在这个过程中，我们认为1245点是下一个关键阻力位，但首先要突破1223点。一旦跨越这道障碍，就可以顺势攻下1230点、1238点，随后是1245点。我们可以看出，这些点位集中在相当狭窄的区间内，因此，每越过一个小阻力位，下一个阻碍力量就变弱了。突破的过程就是这样，所以我们必须格外容忍轻度的售出或者周三那种平缓的盘整。这是正常和相当健康的。

　　QQQQ的状况甚至更为健康，因为它的短期阻力位已经被清除了。我们可以看出，40.30美元(周三高点)的价位对熊派来说已经处于危险当中。在这种多年高点的关键水平上，投资者本该保持很强的信心，使得波动率指数升至较高水平；而上面说过，波动率指数的读数却相当低(13.50至14)。这本质上就是看涨背离。尽管我们应当在多年高点附近看到较高的波动率，但实际上并未出现。

　　只要波动率指数的低点愈来愈低，股市向上突破的机率就会很大。因此，任何不确定状态产生的好处都将属于牛派。

　　谨慎的做法是，把标普500指数停损位设在1205点，QQQQ停损位设在39.75美元。一旦这些停损位被激发，立刻抛出持股转入现金。至于空头——算了吧，除非你打算进行对抗趋势的当日冲销交易(这对做市商和机构交易者不失为一个合理的策略)。我们认为未来股市不会出现明显的恶化。牛派掌握着控制，如果上述停损位失守，现金将是我惟一愿意持有的部位；否则，保持信心并保持看涨。

　　(本文作者：David Nassar)