股市是怎样被操纵的

　　【MarketWatch圣地牙哥11月10日讯】前几天在CNBC的On the Money节目上，我说过一句话：市场是受操纵的。节目的主持人拉提根(Dylan Ratigan)问我的意思是不是说股市不过是被线操控着的木偶。我告诉他而且现在要告诉大家：“不错！”

　　从许多人投资的方式来看，投资这种游戏的确是被操纵的。也许因为那么多的避险基金要出现那么大的亏损——尤其是在一年的这种时候，也许因为涉及到那么多公司的那么 多高管的利益——尤其是在一年的这种时候，也许因为涉及到的钱的问题，谁也没有赌胜的十足把握。

　　好了，我知道你想说什么：不是有许多合法交易的投资者、公司管理者以及其他在华尔街上或与华尔街有关系的人存在吗？

　　但事实是，在华府之外的地方，公司与华尔街的联手便成了最终有话事权的庞大机器。美林

证券(Merrill Lynch)策略师伯恩斯坦(Richard Bernstein)在8月1日标题“为公司投资关系官员干杯(Three cheers for the IR officer)”的报告中说得最好。

　　伯恩斯坦指出了一个奇怪的现象：当公司利润成长看来在下滑的时候，竟然有如此多分析师调升公司未来业绩预期。他认为惟一的解释是，公司在玩弄“先压后超”的花招，也就是先故意设置一个较低的目标，而一旦超越目标便给人以表现出色的印象。

　　他写道，“超越预期已经变得十分普遍，但这也许并非经济和公司实力的真实反映，(而仅仅是)公司在每次公布财测时做了手脚的结果。最终，这种花招会转移投资者对盈余成长正在放慢的注意。”

　　伯恩斯坦说，我们再来看今年第三季度的盈余情况，表面看非常好，简直太好了。然而深入分析就发现，“盈余下滑的比例达七年来最高水平。”

　　顺便说一句，伯恩斯坦常被视为极其悲观的超级熊派。我的看法是，他只不过想揭开挡住人们视线的帷幕，让我们看清背后的操纵者罢了。问题是没人想看。

　　Marvel的盈余问题

　　说到盈余，Marvel(MVL)——本人投资通讯Herb Greenberg's RealityCheck的观察对象——远远不像它的名字那么“奇妙”。该公司报告第三季度利润急遽下滑，同时调降了2006年的预期。该公司调降预期的理由是“对玩具和授权业务来说都将是困难的一年”。简直像个晴天霹雳，它的玩具及其授权业务怎会突然一下子糟糕起来？

　　算了吧，到底发生了什么事？

　　答案可能与Marvel对长期授权协议及续约的会计入帐方式有关：它在签约时按交易最低数额的现值入帐。这样做的结果是帐面上一下子有了大笔的预付款，只要交易实际能够达成且合约不断增加，那也还不错。

　　然而一旦合约数量出现下滑，那么预付款不足造成的损害就跟当初带来的好处一样大。一条线索：该公司明年的营业现金流预计比今年减少3000万美元，“因为来自2005年及之前年份授权合约的现金付款，已经作为营收入帐了。”

　　难怪在该公司电话会议上，至少有一位投资者提出质问，要求解释今年第四季度入帐的一笔5000万美元的

电视游戏授权收入。这笔收入是否包括在该公司最初的2005年财测当中呢？如果没有这笔收入的帮助，那么该公司2005年财测——一直被调整得比外界预期略高——实际上将低于分析师的预期。

　　该公司没有给出细节，但承认这个数字比它原先预计的要大。

　　别担心！Marvel凭藉其应该没什么风险的进入电影事业的策略，不久就能摆脱困境。(但是，抱歉！忘了这个消息已经在一、两个季度前使得该股持续高涨过了。)

　　(本文作者：Herb Greenberg)