市场说：不能再加息了！

　　【MarketWatch纽约6月28日讯】在不到两个月时间里，市场对短期利率前景的预期出现了一百八十度的转变。

　　现在市场不再认为联储至少在今年年末之前将继续加息了，而是预计今年八月份(如果不是更早的话)加息周期将结束。

　　五月稍早，联邦公开市场委员会(FOMC)对于将继续提高联邦资金利率几乎没有留下疑问，因为它在声明中强调，货币政策仍然是宽松的，通膨压力正在增加。

　　而不到两个月后的今天，市场认为联储停止加息的时间将远远早于它的预期，加息目标也将比预期的低。

　　的确，政策仍然是宽松的。联邦资金利率目前为3%，相对历史水平仍然偏低。如果剔除通膨因素，该利率的实际水平仅为1.4%，比长期平均值(被视为中立水平)低了大约1个百分点。

　　但是，联储也许不得不(不管它情愿与否)维持目前宽松的政策环境，原因如下：

　　首先，经济放缓是个事实。正如我在过去专栏中指出的，由于能源价格的上升和个人所得成长的疲软，作为本次扩张主力的消费者，其购买力大为削减。

　　许多人增加举债以弥补购买力成长的不足。为了以最低的成本借到最多的钱，他们选择了变动利率贷款。然而，随着联储每次加息，这种贷款的成本也会上升。

　　其次，长期利率是个问题。长期利率已经下滑至使得长、短期利率差几近于无的状况，这对联储继续加息将是一个阻力。

　　殖利率曲线趋于平缓，商业银行贷款的积极性就下降。一旦殖利率曲线出现倒转，也就是短期利率高于长期利率，那么银行的贷款业务就完全停顿，经济陷入衰退。

　　长期利率下滑有几个原因，其中之一是对通膨可能加剧的担忧变弱了。这一点，从普通十年期国债与同期抗通膨国债(Treasury Inflation Protected Security，TIPS)的殖利率差可以反映出来：目前该殖利率差缩小至去年九月以来的最低水平。

　　简而言之，上述两种国债殖利率差的缩小，意味着债券投资者并不急于买进抗通膨国债来规避未来通膨加剧的风险。于是，抗通膨国债的价格下跌，而其殖利率就更接近普通国债的水平。

　　因此，尽管本周四加息看来是既成定局，但市场将仔细分析会后的声明，从中查找联储是否有停止加息的意图。

　　正如我在5月24日专栏中所说，市场就是讯息。如今市场传达的讯息就是：停止加息——这已经比你预期的来晚了。

　　(本文作者：Irwin Kellner)