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【MarketWatch维吉尼亚州6月23日讯】又到了对一种成功的选时操作(timing)模板进行更新评价的时候了。上一次更新是在六个月前。
结果是既有好消息，也有坏消息。
好消息是，这种模板显示美国股市被高估的程度比六个月前(年初)有所下降。
坏消息是，它显示美国股市仍然被高估了20%左右。
我说的这种选时操作模板是几十年前由圣地牙哥Ford Equity Research创立的。Hulbert Financial Digest一直追踪该公司发行的一种投资通讯——Ford Equity Research Investment Review。不过，这家投资通讯的表现虽然很好——尤其是近年，但它主要依赖选股而非上述那种选时模板。
该公司的选时操作指标是基于个股分析的：它计算数千支股票的股价/价值比率，“先依据专有的内在价值模板计算出某家公司的价值，再用股价去除。”
该公司称，“股价/价值比率高于1表明该股相对盈余、质量评级、股利、预期成长和普遍利率等因素被高估，低于1则意味着被低估。”
如果将它追踪的所有股票的股价/价值比率进行平均，就得到一个反映当前大市股价是否合理的数字。正如我六个月前所报道的，这个综合比率对预期股市未来6至12个月的走势很有作用，在判断市场被高估状态方面做得尤其出色。
例如，自1970年该公司计算这个比率以来，其最高数值为1.81，出现在1987年9月末，三个月后，美国股市发生历史上最严重的崩溃。
第二高的数值为1.79，出现在2000年2月末，一、两周之后，网路泡沫爆裂，引发了2000-2002年大熊市。
去年末我写那篇报道时，该比率为1.44，尽管低于1987年和2000年的极端数值，但仍然高于过去35年来该比率所有数值中的94%，意味着股市显著被高估。
当然，自年初以来，股市基本上没有变动。道指当前水平比那时低了近2%，而大盘指数则略微走高。
这个比率对今天股市有何指导意义？截至五月末(该比率最近有读数可查的时间)，其数值为1.19，意味着过去六个月间被高估的程度下降了一半，但仍然约达20%。
这个价值模板还可以用来判断哪个类股被相对高估的程度最为严重。例如，截至去年末，该比率显示小型股被高估的程度比大型股厉害。
自那以来，罗素1000指数——衡量1000支市值最高股票的表现——上升了2%。相反，衡量市值从1001位自3000位的罗素2000小型股指数，却下跌了0.7%。
眼下，相对价值的状况与当时类似。该公司资料显示，大市的股价/价值比率为1.19，但大型股该比率数值不到0.7。
因此，这个选时模板发出的讯号仍然与六个月前一致：当前股市的风险仍然高于历史正常水平，但如果你坚持投资股市的话，整体而言大型股的价值状况比小型股更佳。
(本文作者：Mark Hulbert)
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