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【MarketWatch维吉尼亚州】我们到底是不是处在衰退之中？
一方面，经济成长数字的回答是否定的。美国国内生产毛额在快速成长年率为3.5%(这是商务部最新修正的数字)。仅仅从定义看，似乎就可以排除经济处于衰退之中的可能性。
然而另一方面，过去一年来殖利率曲线却持续趋于平缓。经济学家通常把这视为经济低迷即将到来的一个迹象。
周四，费城联储银行的制造业指数跌至意味著行业处于紧缩状态的读数，这是两年来的第一次。
不幸的是，评判经济是否衰退的官方机构国家经济研究局(National Bureau of Economic Research，NBER)，对这个问题却没有明确的看法。这个机构宣布经济进入衰退通常要在衰退实际已经开始数月甚至一年之后。
但是，数年前的一项学术研究向我们展示，如何来预测国家经济研究局在这个问题上的最终判断。进行这项研究的是明尼苏达大学(University of Minnesota)金融教授博伊德(John Boyd)、穆迪公司(Moody's Investors Service)的Jian Hu以及西北大学(Northwestern University)的金融教授贾格纳森(Ravi Jagannathan)。
该项调查专门研究了1962年至1995年间股市对每个月就业成长数字的反应。研究者发现，当经济处于衰退时指稍后得到国家经济研究局确认的，如果就业成长低于预期，股市通常会下跌；而当经济处于扩张时期同样得到国家经济研究局的稍后确认，意外糟糕的就业成长反而常常刺激股市反弹。
研究认为，股市在衰退时期和扩张时期对就业成长的悬殊反应，其原因是：当经济处于成长之中，强劲就业报告的积极效应往往被可能导致加息的消极效应盖过了。
而低于预期的就业报告刚好对股市产生了相反的影响。眼下就是如此，最近一次不利就业报告的消极效应显然被积极效应盖过了，因为联储面临的加息压力减轻了。
相反，在衰退期间，加息的威胁很小，因此强劲的就业成长被视为纯粹的利好消息，而令人失望的就业报告则被视为纯粹的利空消息。
基于我对这份研究的理解，本人建议从以下两个方面来衡量经济是在扩张还是在衰退：
当就业报告好于预期时
如果股市往往下跌，意味著经济处于扩张时期；如果股市往往上升，意味著经济处于紧缩时期。
当就业报告不及预期时
如果股市往往上升，意味著经济处于扩张时期；如果股市往往下跌，意味著经济处于紧缩时期。
掌握这些原则之后，我们再来回顾过去六个月的就业报告情况。就业报告一般在每个月第一个周五开盘之前公布。
与上述情形不符的只有一次一月份公布的就业报告，因为那次的就业数字接近预期。
但随后五个月公布的就业报告不是显著超越预期就是显著不及预期，为我们判断经济健康状况与股市反应的关系提供了理想的先决条件。根据上述原则来判断，这五次中有四次股市的反应应当归入“经济在紧缩”的范畴。
就拿本月稍早公布的五月份就业报告来说吧。劳工部的数字显示，五月份新增就业7万8000人，远远低于MarketWatch调查的经济学家平均预期的18万6000人。消息一出，股市应声下挫。
这是经济处于紧缩时期的典型股市反应。假设经济是在强劲扩张之中，那么低于预期的就业数字按理会减轻联储的加息压力，从而令市场大大松一口气。
市场看到了什么可能被我们大多数人忽略的东西呢？投资通讯Dow Theory Letters的编者罗素(Richard Russell)认为，美国与世界上其它国家工资水平上的差异至少是部分原因。
“中国、印度以及亚洲其它一些国家迅速加入了全球经济的新格局，它们的工资水平远远低于美国，而且拥有大量的、愿意工作的、技能和关键技术正在稳定提高的劳动力。还有，他们的工作态度也是如今美国和欧洲劳动者所不可能了解的。在眼下这种历史阶段，亚洲(中国、印度等国家)劳动者工作不是为了享受舒适或豪华的生活，他们工作是为了一日三餐。”
因此，罗素认定“西方的生活标准会下降，而亚洲的生活标准将上升。最终达到我所说的『伟大的平衡』。一开始，这种趋势可能是细微的、几乎难以觉察的，但随著时间的推移，趋势会愈来愈强大和明显。一定会这样！我认为，这就像2加2等于4一样确定无疑。
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