邓普顿基金：欧洲央行主动创造宽松条件的方法及影响

　　克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）被提名为欧洲央行（ECB）行长。富兰克林邓普顿固定收益团队欧洲固定收益总监David Zahn日前就此发表了自己的看法。

　　以下为其观点原文：

　　克里斯蒂娜·拉加德被提名为欧洲央行行长，这令一些人侧目。但我们认为，如果这一提名最终获批，则证明她是市场的热门人选。

　　拉加德，前法国财政部长、现任国际货币基金组织主席，一贯形象良好，最重要的是，她熟稔欧盟的政治。她善于沟通，亦是经验丰富的政治家，曾成功团结不同党派。

　　在货币政策方面，我们预计拉加德将继续推行现任欧洲央行行长德拉基主导的方向。

　　和美联储主席鲍威尔一样，拉加德也不是经济学家，因此，如果她成功获得任命，那么全球两大央行的行长都几乎没有货币政策的经验。

　　不过，这并不是大问题。事实上，如果没有经济学家的先入为主的想法，拉加德可能会带来一些创造性的新宽松措施。

　　我们的分析表明，无论是谁掌舵，欧洲央行都或将继续坚定不移地走宽松路线。基本上，政策制定者承认5年、5年远期通胀指数的下降速度高于理事会成员的预期。该指数是衡量市场自今起5年期的通胀预期的指标。

　　该指数自讲话以来略有反弹，但仍低于2015年3月欧洲央行开始量化宽松（QE）时的水平。

　　在我们看来，这意味着银行必须做出回应。欧洲央行是一个以通胀为目标的央行。其对2021年通胀率的预测仅为1.6%，仍远低于其2%的目标。因此，它必须主动创造更多的宽松条件。

　　我们认为，欧洲央行可以考虑多种方法：

　　进一步降息：我们预期仅会有小幅度降息，不会有明显差异效果。但这将是央行的表态。

　　引入分层：如果降低利率，我们预计欧洲央行也将引入分层利率，提振银行系统，这将有效降低银行为部分闲置现金支付的费用。然而，引入分层将向市场释放信号，利率很可能在很长一段时间内保持较低水平。如果其只计划在短期内降息，而预计在六个月或一年内加息，则不必费心引入分层。

　　重启量化宽松：我们认为，央行今年或明年或将重新启动资产购买计划。预计其将专注于在企业和政府领域购买资产。

　　当然，如果拉加德被选定为欧洲央行新行长，她可能会采取一些更有创意的宽松措施。

　　我们的结论是，无论谁将掌舵欧洲央行，欧洲的利率都或将长期保持在较低水平。寻找收益率的需求上升，收益率曲线趋平。我们预计，整个欧洲的收益率曲线都将保持此态势。

　　这也可能对外围债券非常有利，因为收益率下降，则能以相当有吸引力的价格水平发行债券。

　　目前，意大利政府债券是欧洲主权债券收益率最高的资产之一。

　　欧洲的货币政策更倾向于宽松，这也对该地区的高收益和投资级企业债券有利。此外，我们认为这可能有助于全球经济增长，因为欧洲央行正在创造更多的流动性。

富兰克林邓普顿固定收益团队欧洲固定收益总监David Zahn（图片来源：资料图）

　　（线索Clues / 续田曾）

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责任编辑：续田曾