利好仅为表面 2018年油价或再崩盘

　　在2017年仅剩下最后一个交易周之际，NYMEX原油价格维持在58美元/桶的水平，离OPEC和其他合作产油国所设定的60美元/桶价格调控目标已经无限接近，这也意味着OPEC等产油国试图调控国际原油市场的目标基本已经达成。自然，投资者对于2018年的油市走势前景也会感到更加乐观。

　　市场对来年油价乐观的理由可以来自供需两方面，首先，在需求端，学界普遍预测全球经济增长在2017年显著提速后，到2018年将继续保持强势，这无论如何都能够确保石油需求量得到持稳，即使电动汽车等新能源技术仍会遏制燃油需求的增速。

　　而另一方面，供给端可能发生的种种不测状况也可能将对油价起到提振作用。最大的隐患来自于委内瑞拉的局势、美欧重启对伊朗制裁的前景，以及中东局势的更多不明朗前景。如果沙特和伊朗矛盾加剧，亦或是库尔德地区独立风波再起，都会令既有的产能供给从国际市场上凭空消失，并进一步推升油价。

　　但业内能源专家的看法却远没有那么乐观。能源政策观察专家林奇（Michael Lynch）指出，相比起上述两方面的利多，有三大因素将令油价在2018年再度下行而非上行。首先，美国股市已经“高处不胜寒”，如果股市泡沫破灭，可能在商品市场引发连锁反应式的抛售浪潮，导致油价重挫；其次，OPEC与其他产油国达成的减产协议依旧根基不稳，如果俄罗斯等国提前退出减产同盟，那么油市信心也会遭遇重挫；而最后也是最关键的在于：美国页岩油产量正还在超预期增加，这意味着全球供给格局会进一步天翻地覆，并令OPEC彻底失去定价话语权。

　　事实上，由于全球市场的联动效应，外部市场剧烈波动对油市带来连带冲击这一最可能被忽略的状况，影响力将远高于大家的想象。过去一周比特币从高位重挫的行情，对于整体金融市场来说便属于一次“演习”，而鉴于美股标普500指数的平均市盈率已达到25倍，远超正常年景的15倍，因此理论上来说，股市有40%的回调潜力，这对于所有的市场而言都是一枚定时炸弹。

　　此前，美联储主席耶伦已经在任内最后一次新闻发布会上表达了对股市过度高估的担心，而业内策略师也指出，此前一年多以来，美股保持单边上涨，波动率极低的“反常”走势，这意味着其对之后任何“黑天鹅”事件都缺少抵抗力。而林奇则指出，美国股市和债市此后潜在的大波动，都会溢出到诸如原油期货等周边市场。

　　同时，OPEC和非OPEC产油国的减产协议虽然已经执行了一年，但是其根基依旧不牢靠，一些参与国，诸如伊拉克和俄罗斯等，或者暗中瞒报虚报产量，或者公开叫板不满自身的产能配额，在此状况下，在2018年6月的下一次会议上，很难确保沙特方面不会破罐子破摔直接宣布提前结束减产，虽然按当前的协议减产会持续到2018年底。

　　分析师指出，如果俄罗斯在2018年大选后态度发生180度转变，撕毁协议开始肆无忌惮增产原油，那么沙特等国也会以牙还牙采取报复行动，此时，再加上美国页岩油的参与，一场油市价格大战将在所难免。在各方为了市场份额大打出手的背景下，油价被重新揍进地狱的可能性完全无法排除。

　　分析师强调，过去一年来俄罗斯和沙特一直在咬牙配合减产行动，这反而让美国页岩油产业趁机坐大不断在市场上攻城略地，而能源板块的带动也是美国股市持续走高的主引擎。但如果俄、沙两国不再愿意继续把市场份额拱手相让，那么美国页岩油的好日子就会到头，这会反过来成为美国崩盘的直接诱因，而如前文所述，股市的下跌又会拖累油市等其他市场，于是，一个自我强化的恶性循环链条将就此成型。

　　根据EIA的预测，美国原油产量在2017年达到了每日920万桶，在2018年将达到1000万桶以上，并超过1970年代960万桶的峰值创下历史新高。虽然OPEC国家有着更低的石油开采成本，但是其经济财政本身需要石油支撑的背景意味着其在面对价格冲击时的“抗击打能力”反而不及页岩油，因此，一旦价格战爆发，鹿死谁手依旧存疑。

　　所以，在乐观的分析人士预测原油市场在2018年将进一步奔向供需平衡之时，油市前景或许未必有那么乐观。股市崩盘、减产协议破裂和价格大战都会对油价构成重压，这意味着油市一旦再度崩盘，大家或许也无需过度大惊小怪。

责任编辑：郭明煜