中金：新浪推荐买入目标价上调16%至72美元

2016年08月10日 19:48 新浪美股收藏本文

　　新浪美股北京时间10日晚讯中金公司（CICC）在新浪发布二季度财报后公布研报指出，维持新浪股票（SINA）的“推荐”评级，目标价由62美元上调16%至72美元，对应24%的上行空间，大客户广告投放的强劲表现将带来持续的集群效应，且大客户具备更高粘性，从而增强收入强劲增长的可见度。

新浪新总部大楼（资料图）

　　以下是中金研报要点：

　　视频广告带动新浪大客户广告收入强劲增长；良好势头预将延续

　　业绩回顾

　　微博广告收入强劲、新浪2 季度业绩超预期；公司上调2016 全年业绩指引新浪公布2016 年2 季度业绩：收入同比增长14.2%至2.44 亿美元，高出市场一致预期4%，主要得益于微博品牌广告业务收入的靓丽表现；非通用准则净利润为1990 万美元，受到微博净利率高于预期的支撑。鉴于微博品牌广告的增长势头，公司管理层将2016 年业绩指引由原先的8.50~9.50 亿美元区间上调至9.50~10 亿美元（市场一致预期为9.52 亿美元）。

　　发展趋势

　　微博品牌广告收入同比增速由2016 年1 季度的61%提升至73%（除去汇率影响为83%），超出市场预期，主要得益于广告主数量同比增长45%，同时每个客户的平均收入（ARPU）上升约19%。品牌广告收入主表现强劲的主要原因有 1）微博活跃用户数上升且用户使用市场提升；2）开屏广告改为三轮播形式、增加广告库存；以及 3）推出直播和销售线索广告等新的广告产品（例：受益于新推出的销售线索广告，汽车板块2 季度收入同比增长了一倍以上）。视频广告对于品牌广告的收入贡献目前仍然有限，但六月日均视频观看量环比增长235%，成为吸引品牌广告主的主要动力。预计今年全年品牌广告收入有望同比增长70~75%至1.80~1.90 亿美元。

　　门户广告收入同比下降11%，按固定汇率计算则下降6%。中小广告主收入增长受益于自有RTB 系统，且表现出较强的抗周期性，同比增长60%，贡献了33%的广告收入。因微博的强劲增长以及成本费用的控制，盈利水平将进一步提升，微博2 季度非GAAP 营业利润率为23.6%，未来几个季度有望进一步提升。预计新浪媒体业务（除微博）全年营业利润率有望达到5%，预计新浪全年GAAP 净利润率有望从去年的6.4%提升到8.1%。

　　盈利预测

　　鉴于微博表现强劲，上调2016年收入预测1.4%至10亿美元；考虑到微博成本费用的管控良好，上调2016年非GAAP净利润预测20.7%至8100万美元。

　　估值与建议

　　基于调整后分部加总估值（主要按收市价格调整了微博的价值，因微博自我们上一篇报告时的23元涨至37元）。维持“推荐”评级，目标价由62 美元上调16%至72 美元，对应24%的上行空间。大客户广告投放的强劲表现将带来持续的集群效应，且大客户具备更高的粘性，从而增强收入强劲增长的可见度。

　　风险

　　在线广告监管风险。