(i美股讯) 北京时间1月30日，直销公司康宝莱的多空大战目前仍然打得火热，上周五空头阿克曼和多头伊坎在CNBC上进行了史无前例的口水战，而本周一，美国联邦贸易委员会(FTC)宣布一家名为Fortune Hi-Tech的公司从事非法传销，虽然这和康宝莱没有直接关系，这使得投资者担心FTC也会调查康宝莱，尤其是Fortune Hi-Tech的CFO是康宝莱公司内部审计委员会的前董事，受此影响，康宝莱结束前段时间的强势反弹(上周该公司股价一度涨回阿克曼质疑前水平)，连续两个交易日下跌。这场多空大战，普通投资者应该怎么看呢？Zain Abbas 1月29日在fool.com发布题为“Should You Believe Ackman or Icahn?”的文章，对该事件进行了梳理，以下为全文翻译：

　　作为一家销售营养补充品的直销企业，康宝莱公司最近接连遭遇波折，此前知名投资者、对冲基金潘兴广场的创始人比尔·阿克曼(Bill Ackman)披露，他的对冲基金做空了这家公司20%的流通股票。从我的角度来看，康宝莱公司的管理层做出了不错的回应，平复了投资者的情绪。

　　然而，美国联邦贸易委员会(FTC)最近发布公告，打击了一家采用金字塔模式的多层营销公司，导致康宝莱公司的股价直线下跌。一方面，我们看到阿克曼和最近的打击传销新闻推动投资者纷纷做空这只股票。然而另一方面，我们也听到了亿万富翁卡尔·伊坎(Carl Icahn)等人看好康宝莱公司的评论。投资者都在问同一个问题：我们应该相信谁？

　　康宝莱召开新闻发布会做出反击

　　管理层提出了以下让投资者放心的观点：

　　1. 详细介绍产品研发的费用，以及这些钱花在了哪些方面。

　　2. 明确全球产品销售点的数量，包括第三方合作伙伴关系。

　　3. 提供康宝莱和竞争对手产品的零售价格更确切的对比。

　　4. 提供更多细节介绍利伯曼研究(Lieberman Research)此前进行的两项研究，以及康宝莱前经销商进行一项新研究的数据。

　　5. 提供直接销售给非分销商产品的百分比。

　　6. 通过购买模式和潜在购买理由概述产量的细目列表。

　　7. 详细介绍与美国新总裁团队获得成功有关的额外统计数据。

　　8. 提供给经销商的促销费用，这部分费用包含在销售管理费用内。

　　9. 阐明1月份有资格成为销售负责人的分销商人数，这个数据和其他月份相比并无大幅增长。

　　做空者在这番介绍后依然存有疑惑：

　　1. 康宝莱公司掌握了大量的分销商数据，但是没有终端客户的详细信息：这家公司展示了利伯曼研究的几份报告，其中有些报告并没有说服力。利伯曼研究的调查采用的样本规模为2000份，比该公司通常进行调查的样本规模1000份增加一倍，以便更具有代表性。尽管做出了这些努力，但是有些投资者不相信这种分析。

　　2. 没有讨论此前的法庭判决结果：这种做法并不完全出人意料，因为康宝莱公司没有证明他们找到了避开法庭判决结果的方法，而是证明他们是一家合法的公司

　　3. 管理层并没有解决潘兴广场创始人提出的所有问题：阿克曼用了三个多家小时的时间和300多张幻灯片，讨论了众多的问题。这家公司选择了他们认为最有关联的问题，在报告中予以解决。阿克曼预计将强调他认为没有解决的问题，对康宝莱公司最新发布的消息做出回应。

　　财富高科技(Fortune Hi-Tech)案例的作用

　　最近的新闻是，营销公司财富高科技(这家公司正在接受美国联邦委员会的调查)首席财务官西蒙·戴维斯(Simon Davies)是康宝莱公司内部审计委员会的前董事，这引发了很多问题。看空投资者认为这是第二次做空康宝莱股票的机会。不过，我想提出以下几个观点：

　　1. 西蒙·戴维斯在2005年从康宝莱公司离职。现在已经过去了很长时间。实际上，专业人士离开某个特定职位的原因之一是，他(或她)不满意工作或薪酬。这方面有很多对康宝莱公司有利的因素。

　　2. 财富高科技是一家私人持股公司，你很难在一家封闭型控股公司中找到金字塔传销的骗局。我要指出的是，西蒙·戴维斯从康宝莱公司离职已经7年。这家公司如果有金字塔传销计划，这个骗局早在12月20日前就会浮出水面。

　　3. 康宝莱公司的现任首席运营官和前首席财务官顾理诗(Richard Goudis)最近一直在增持公司的股份。这种内部购买行为(尤其是财务人员)似乎是看涨的信号。

　　康宝莱公司的后续行动将推动市场的乐观情绪：

　　1. 改变没有资格担任销售负责人的分销商称号。

　　2. 宣布新工具(发货单类型的工具)来增加商业模式的透明度。

　　3. 对所有分销商的营销演示进行审核。对冲基金潘兴广场展示的几段视频和幻灯片来自康宝莱公司的分销商，而不是康宝莱公司。

　　基本面

　　康宝莱公司是营养品行业最便宜的一只股票。

康宝莱与同类公司估价比较

　　如新集团(Nu Skin Enterprises)是这个行业的另一只股票，最近被指控涉嫌金字塔式非法传销。实际上，康宝莱公司和如新集团的高利润水平影响了他们自己的声誉，而不是影响积极投资者的情绪。然而，市场感到奇怪的是，阿克曼转而看好如新集团，但是反对卡尔·伊坎对康宝莱公司的观点(两家公司都是基于同样的商业模式)，这将成为做空行情的源头。

　　丘奇&德怀特(Church & Dwight )是这个领域的另一家公司。这家公司的坏运气实属罕见，每天有数百万用户使用他们的产品，却不熟悉公司的名称。尽管该公司在每年提高股息(过去五年提高了40%)方面给人留下了深刻的印象，但是估值与康宝莱公司相比依然过高。这家公司的利润也只有康宝莱公司的一半。

　　结语

　　克拉默认为，这只股票将成为战场，投资者应该远离纷争。我也建议投资者远离战场，但是出于不同的原因。我相信美国联邦贸易委员会将对这家公司展开调查，导致股价下跌。我推荐投资者届时持有多头仓位。鉴于超高的利润、较低的估值倍数和理想的股息收益，我认为康宝莱公司适合长期投资。

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