刘佳

　　[ “Facebook成立八年，尚未经历完整的经济及行业周期，和苹果、亚马逊(微博)、谷歌(微博)相比，也没有大规模的业务转型与开拓经历，其风险应对能力尚待考证。” ]

　　还有3个月将满28岁的马克·扎克伯格，即将收到他人生中最丰厚的一份“生日礼物”。昨日，他创办的社交网站Facebook正式向美国证券交易委员会(SEC)提交上市申请，按照刚刚公布的招股文件，Facebook将融资50亿美元，有望创下美国历史上科技公司融资之最。

　　在中科院管理学院执行院长吕本富(微博)看来，“28岁，开放，互联，”这是烙印在扎克伯格和Facebook身上重要的三个关键词。“Facebook最大的成功之处，就是把人际之间的分享关系变成了未来人类信息传播的基础设施。”

　　不过，也有人开始担心，Facebook的上市是否会触发新一轮的科技股泡沫？漂亮的业绩背后是否真的无懈可击？

　　千亿美元市值

　　扎克伯格或许没有想到，连美国总统奥巴马、英国女王伊丽莎白二世等政要都成了Facebook的用户。招股书显示，截至去年年底，Facebook月活跃用户为8.45亿人，同比增长39%。这令投资者对它表现出了前所未有的热情。

　　目前，Facebook市值在750亿至1000亿美元，这也使持股28.2%的马克·扎克伯格身家有望冲到280亿美元，超过2011年身家260亿美元的李嘉诚，成为全球第九大富豪。

　　不过，令投资者同样感到担忧的是，Facebook的上市是否会激发新一轮的互联网泡沫？

　　China Venture投中集团的首席分析师李玮栋对《第一财经日报(微博)》记者表示，尽管从全球市场来看，Facebook在社交网络已处垄断地位，但千亿估值仍偏高。

　　“Facebook成立八年，尚未经历完整的经济及行业周期，和苹果、亚马逊、谷歌相比，也没有大规模的业务转型与开拓经历，其风险应对能力尚待考证。”李玮栋对记者分析道。

　　i美股分析师江涛认为，万众瞩目的公司IPO后股价常常走的是下坡路，原因在于一些公司的股价往往会被投资者热情所推高，这种推高通常会达到让人惊讶、惊叹的高度。稍微看得长远一点，接下去这些公司有两种结果：大多数股价严重偏离公司价值的、业务不足以支撑高增长的，高估值会迅速回落；少数拥有强大盈利模式的公司，业务增长继续加速前进。IPO后被推高的估值也被有效消化，股价继续一路凯歌。”

　　挑战犹存

　　事实上，Facebook来自用户的平均收入非常低。据IPO文件，Facebook拥有8.45亿活跃用户，2011年营收为37.1亿美元，这意味着2011年从每位用户手中获得4.39美元，平均每月37美分。

　　圣母大学金融学教授蒂姆·拉夫兰(Tim Loughran)指出，如果按照上述说法，每位用户4.39美元的收入，即使Facebook拥有了30亿用户，也只会有131亿美元的营收。除非Facebook能够提升每用户平均营收，否则1000亿美元的估值没有任何道理。

　　更令人担心的还有用户增长问题。在北美和欧洲的大部分地区，Facebook的月度活跃用户增长最近开始放缓。这些地区占该公司2011年第四季度用户的一半左右。李玮栋认为， Facebook之所以现在上市，不排除是因为它认为自身成长性当前已处于最佳阶段，越来越大的用户与收入基数未来会拖累增长率，如果资本市场因经济不景气导致活跃程度继续下降，将错过最好上市时机。

　　而隐私问题始终是一把悬在Facebook头上的达摩克利斯之剑。此前Facebook多次因隐私问题而栽跟头。

　　与此同时，社交网络之间的竞争也越发激烈。Facebook坦言：“我们正与包括Google+在内的谷歌(微博)旗下诸多社交网络服务展开了全方位的竞争；同时我们还需要与在部分国家中拥有重大影响力的地区性社交网络进行竞争。”