陈东海

　　最近，德国《明镜》周刊网站报道说，受债务困扰的希腊正考虑退出欧元区，并将在欧元区多国财长于卢森堡召开的小型非正式会议上讨论此事。该消息导致欧元在5月6日晚间出现暴跌走势。

　　虽然后来希腊财政部发表声明，称德国《明镜》周刊有关希腊退出欧元区的报道不属实、不负责任，欧盟负责经济和货币事务的委员奥利·雷恩和多位德国官员随后也否认了《明镜》周刊的报道，希腊总理帕潘德里欧在7日也否认了有关希腊将退出欧元区的报道。但有关希腊重组债务和退出欧元区的可能，会就此澄清吗？

　　一年多以前，笔者就曾建议希腊可以通过债务重组或国家破产的形式，来重新安排所有债务。在债务安排以后，可以退出欧元区，让经济起死回生。

　　在笔者看来，作为希腊，目前已经没有按照常规办法来解决债务困难的途径。去年希腊爆发债务危机时，希腊的GDP是2400亿欧元，公共债务总额是2800亿欧元。公共债务占GDP的比例是115%。而危机刚爆发时，希腊的2年期国债当时的收益率还不到2.00%。在危机爆发的2010年5月初，希腊的2年期国债收益率收盘最高到过17.96%。后来经过欧盟和国际货币基金组织的联合救助，希腊的局势一度缓和。但是一年过后，希腊局势再次恶化，目前希腊的GDP是2300亿欧元，比一年前下降了4.5%，而公共债务已累积到3250亿欧元，比上一年增加16%，债务与GDP的占比已超140%。而现在希腊2年期国债的收益率稳定在25%附近。即使按照乐观的估计，到2013年，预计希腊债务与国内生产总值之比将接近160%，是一般认可的可持续负债规模比例的两倍。

　　希腊之所以在解决债务问题的路上越走越窄，是因为其常规办法已经解决不了沉疴膏肓。希腊在债务危机爆发以后，通常增收节支的办法是削减赤字，这个方法是对的，因为再也不能放任赤字攀高了，但这些措施一定会造成经济萎缩，而这样偿还债务就没有了基础。同时，向欧盟和国际货币基金组织求救，以借新债还旧债，结果就是债台继续高筑。

　　这种公共债务与GDP的比例不断攀升的局面，只有在经济不再下滑并且强劲增长、赤字水平下降到很低水平甚至盈余时，才有可能解决。但是，希腊因为加入了欧元区，失去了货币政策自主权，导致其经济颓势无法改变。同时，希腊的债务绝对额和相对值不断上升，导致其再融资成本和数额都会不断上升。而债务不断到期，也会导致其不断有再融资的需求，终究有一天会导致其在国际资本市场和欧盟那里都无法再融资。

　　所以最终的结局，一定是希腊不得不强制性地进行债务重组或者破产。

　　希腊经济必然经过的劫难，将重重打击欧元区和欧盟。一年前如果希腊选择债务重组，给予欧盟各国的损失可能不到1000亿欧元，而目前希腊如果选择债务重组，带给欧盟的损失就超过了1000亿欧元，如果未来几年内希腊再选择债务重组或国家破产，那时的债务总额可能突破4000亿欧元，带给欧盟的损失可能会超过2000亿欧元。

　　而希腊可能的债务重组仅仅是个开始。5月3日，葡萄牙刚与欧盟和国际货币基金组织达成780亿欧元的援助协议，而几个月前葡萄牙也信誓旦旦地说自己不需要援助，一如2010年年初希腊拒绝援助的强硬态度。在葡萄牙之后，还有爱尔兰、西班牙，后面还有比利时、意大利，欧盟和欧元区内出现债务问题和经济发展停滞的国家很多，未来等待救援的国家名单可能很长。

　　只要有一个被债务危机所累及的国家选择债务重组或国家破产，并且退出欧元区，其导致的后果都是不可想象的。那是欧元之殇，欧元和欧元区都将被逼到崩溃的边缘。

　　而笔者以为，欧元之殇，或许正是欧洲复兴的一个时机呢。(作者单位：东航国际金融公司)