J. Mac Furst

　　在很多投资者看来，投资首选莫过于业绩好、波动小、名气大的美国对冲基金了。而对基金经理们来说，最辉煌的事业也是创立自己的对冲基金。投资者一般每年付总资产的1%到2%作为管理费，并把投资收益的20%作为业绩表现费。

　　许多读者也许对2008年曝光的庞氏骗局还记忆犹新。12月11日，麦道夫 (Bernard Madoff)因涉嫌650亿美元的有史以来最大庞氏骗局锒铛入狱，给投资者敲响了一记警钟。

　　庞氏骗局是靠吸纳后继投资人的钱来支付前期投资人，却谎报是投资收益。一旦新的投资资金枯竭，这种骗局就土崩瓦解。麦道夫一案暴露了对冲基金的监管问题，促进了行业变革，主要体现在：投资人要求对冲基金把所投资的证券存放在独立的托管银行；成立独立管理机构；选用有声望的审计公司。

　　麦道夫事件发生后，尽管透明度得到改善，投资人还是心有余悸。对冲基金经理们筹集资金的周期延长，经常拖上一年以上。基金经理们面对的前景是，要会见50多位潜在投资者可能才有一位有结果。

　　过去两年里，由于投资者“捂紧腰包”，新成立的对冲基金大幅下降。此外，一些现有的对冲基金也由于投资损失惨重或者投资者撤资而不得不关门大吉。对冲基金的数目与2008年的高峰时期相比减少了20%。

　　即便是在麦道夫事件之后，以下规则对关于投资美国对冲基金或者在美国成立对冲基金仍然适用——

　　投资策略：投资人通常只投资给那些能令人信服地表达他们独到的投资策略并表现出高度专长的基金经理。一个叫“美国大盘股多空策略”的基金恐怕远不如产品定位清晰的“基于公司内部人员买卖活动的量化模型的美国信息产业股多空策略基金”更能打动投资者。多空策略的意思是既可以做多也可以做空，基金买入那些价格会上涨的股票而卖空价格会下降的股票。大盘股票是市值100亿美元及以上的股票，中盘市值介于10亿美元和100亿美元之间，而小盘股是市值介于 100万美元与10亿美元之间的股票。

　　投资业绩：由于投资者对稳定回报率反应热烈，对冲基金经理们利用包括期权和衍生品等各种策略来降低业绩的波动性。

　　团队：投资者很担心对冲基金中隐含的“关键人物风险”，他们对那些由一个团队共同管理的基金觉得更放心。近年来，对冲基金行业更加机构化了。

　　第三方服务提供者：一只对冲基金一般要依靠很多外部服务提供者，比如主要经纪公司、托管机构、基金日常管理公司、审计公司和律师事务所。经纪公司执行证券的交易、借贷资金或者证券给基金；托管机构持有该基金的证券；管理公司确认和核对基金的业绩；审计公司出具基金的财务报表。对冲基金选择这些公司的服务时不应该只考虑公司的名气，而是应该选择“最佳搭档”。很多时候，对冲基金应该选择不太有名气的公司从而得到该公司更多的关注和细致的服务。

　　成本：在美国成立对冲基金需要的最低资金为10万美元，而大多基金每年的运营成本至少为12万美元。一般来讲，基金如果筹集不到1000万美元就很难收支平衡。如果雇员人数多，对资金需要的金额就更高。投资者应该明智地选择那些能够靠管理费支付所有开销(包括基金经理的报酬)的基金。如果基金要依靠业绩表现费才能维持运营，基金经理有可能会迫于压力在投资项目的选择中承担过高而不必要的风险，以期收取业绩表现费。这会增加基金总体的风险度。投资者应该关注基金的可持续性。

　　总之，在过去的两年中向美国的对冲基金投资已经变得更容易、更安全。随着对托管机构以及基金日常管理公司雇用的日益普遍，投资对冲基金变得更可靠。相对艰难的资金募集的大环境，使得投资者更容易有途径接触到他们中意的绩优基金。

　　(本文发自旧金山，作者联系方式：mac.furst@live.com)getty