郝倩 蔡成平 颜茜  发自伦敦 东京 北京 

　　2011年，对全球央行行长来说将绝不轻松。第二次量化宽松政策(QE2)非议不断，美国失业率仍居高不下，美联储主席伯南克难题依旧；英国通胀率远超预期，英格兰银行行长金恩已被逼至加息悬崖边缘；欧元区深陷债务危机困局，欧洲央行行长特里谢必须苦说各国减债；通货紧缩风险悬顶，日本央行行长白川方明也不容懈怠。

　　虽然局势仍不明朗，但基于全球所面临的通货膨胀压力正在放大，国际市场认为美国和欧洲央行以升息应对通货膨胀的可能性已隐约可见。自2008年底全球经济衰退发生以来，美国、英国和欧洲的利率一直维持在历史低点，但这一局势或许在半年内转变。

　　中国央行也在做着同样的准备。中国人民银行圣诞节宣布加息，这是两个月以来的第二次加息，这被外界普遍看为中国政府正在加强抗击通胀的力度。而日前摩根士丹利(Morgan Stanley)公布的一份报告也显示：其观测的23个新兴市场国家中将有17个国家于2011年上调利率，其中包括中国。

　　国际市场都在猜测，在低利率这一方面，到底欧洲和美国市场到底还能支撑多久，而最常见的说法是，可能会持续到明年中，甚至还可能提前。而与提升利率同时进行的，可能会是停止经济刺激政策的部分政策。对于欧美的中央决策者而言，这就如同是走钢丝：既不能影响经济复苏，又要赶在通货膨胀率一发不可收拾前“刹车”。结果就是，无论是在欧洲还是美国市场，针对是否以加息来解决通货膨胀问题，各方的分歧都越来越大。

　　就美国市场的现状而言，相比于通货膨胀，美联储似乎更关注通货紧缩。美国诸多经济学家认为，至少在2012年之前，美联储都不会加息，以此巩固经济恢复的现有成效。但不容忽视的是，一些美国公司已经开始面对原材料的价格上浮，虽然现在这一价格上浮还没有传导至消费端。

　　美国国会议员罗恩-保罗(Ron Paul)认为飙高的通货膨胀预期是现阶段美国股牛市的重要理由。他的观点十分明确：当利率升高时，物价也会随之跟上，而现在似乎已经在朝着这一态势发展了。同时，美国对冲基金经理大卫-艾因霍恩( David Einhorn)公开发言称“需要零利率的时代已经过去了”，如果不加息，那“政府过度借贷并陷入债务陷阱的机会将会增加”。将利率保持在创纪录的低水平，这将使美国经济面临另一场潜在的金融危机。

　　针对是否升息以应对通货膨胀，英国央行货币政策委员会委员、负责市场事务的执行理事保罗-费舍尔(Paul Fisher)之前公开表示：英国央行不会“过快升息”，以免导致市场对此作出“负面的回应”。他表示，英国央行只会在经济状况强到需要升息的时候才会迅速紧缩货币政策。

　　英国央行英格兰银行的做法是，对于自己的错误睁一只眼，闭一只眼，他们清楚地知道，目前英国经济还没有做好接受高利率的准备。

　　与之前的铁板一块不同，针对是否要升息这个问题，英国央行理事在采取经济刺激性措施的必要性问题上分裂成了三个阵营。

　　前英格兰银行(央行)政策制定者大卫-布兰奇福劳(David Blanchflower)是宽松货币政策的充实拥趸，认为应当维持低利率。这些支持派往往认为：即使仅从房贷的角度而言，英国楼市也还没到可以忍受成本上调的稳定程度。同时，假设升息，可能居民可指派收入也会受到影响，经济复苏将更为艰难。但是，如果低利率继续下去，如何让维持高于目标值的通货膨胀率有所下调又是一个棘手的难题。这也是货币委员会的委员们出现分歧的理由之一。

　　相较于欧美的政策制定者仍在胶着于是否升息这个问题，中国的行动则十分迅速。今年圣诞节之前，央行年度二度加息的靴子落地。这不仅是央行今年以来第二次加息，也是自中央宣布要实施稳健货币政策以来的首次加息。11月，中国消费价格通胀率从一个月前的4.4%上升到了5.1%，为28个月的新高。这让外界开始有理由揣摩未来数月中国会继续此轮紧缩政策。

　　根据中国人民银行货币政策委员会在今年第四季度例会中所传达出的信息：明年世界经济有望继续恢复增长，但不稳定不确定因素仍然较多，并同时预期到我国在经济向好势头进一步巩固，金融体系继续平稳运行的大背景之下，“货币信贷和流动性管理及防范金融风险的任务仍然艰巨”。

　　2010年、2011年中国和日本的经济形势形成鲜明对比，这也决定了周小川和白川方明行长工作重心恐怕仍将“背道而驰”。

　　在经历了1980年代末股市与房地产双重泡沫打击后，日本花了整整近10年的时间才逐渐扭转了通货膨胀。然而1997年亚洲金融危机的冲击让日本从此走向了另外一个极端——持续的通货紧缩，日本在2010年喊得最响亮的口号就是“脱通缩”。

　　根据新浪财经从多位学者处了解到，白川方明可能采取的措施简单概括起来，可以分为三点。

　　一、“零利率”政策可能长期化。出于对美联储再次实施“定量宽松货币政策”的担心，白川方明抢在美联储之前，于10月5日决定实施时隔4年多的零利率政策，以提前化解新一轮的日元升值压力。10月21日，白川方明行长决策会议决定维持零利率政策，而日本有舆论认为，零利率政策有可能会相对长期化，而不是短期内的“权宜之计”。

　　二、或许会进一步扩大货币宽松规模。10月5日，白川方明行长在“全面宽松货币政策”中，除打出“零利率政策”这张牌之外，鲜明的一点就是加大基金投入规模。另据日本媒体报道，除基金投入外，进一步扩大宽松规模的建议目前正在日本央行9名决策委员中逐渐取得共识，如果顺利的话，2011年白川方明行长有可能在明年3月份扩大金融资产购买规模至10万亿日元。

　　三、加强同内阁的协调，避免继续“同床异梦”。根据日本银行法，日本央行属于独立的类似股份公司的法人。新浪财经在专访“日本第一经济学家”竹中平藏时，竹中平藏表示：“保证和尊重央行的独立性至关重要，但在关键时刻需要迅速决策时，内阁和央行的协调往往会延误良机，进一步讲，有时若协调不成，内阁和央行就会出现‘同床异梦’。”