谢倡

　　美国次贷危机以来，中国投资“两房”的问题一直广受关注。最近有人“计算”，中国投资两房可能亏损“1504亿～3760亿美元”，将深陷美国政府精心策划的投资陷阱。我认为，要理性看待“两房”投资，不应过度夸大风险。

　　“两房”是目前美国经济的命脉

　　美国此次经济衰退起源于房地产市场，实现可持续复苏也取决于房地产市场，而“两房”是美国房地产市场的支柱。

　　美国住房政策主要是通过为居民提供住房贷款来帮助老百姓实现“居者有其屋”的梦想。为了实现政府的政策目标，“两房”从放贷的金融机构购买房贷或提供担保，从而为住房市场提供大量资金。在此模式下，“两房”是美国房地产市场的支柱，两家机构承保或者购买的房地产贷款约占美国居民房地产市场的50%，次贷危机以来达到80%以上。

　　“两房”不仅在美国房地产市场具有重要地位，而且对金融市场稳定至关重要。两家机构拥有和担保的资产规模超过5万亿美元。“两房”债券投资者基本上是养老基金、共同基金、商业银行和保险公司等美国国内投资者，具有系统性的关键作用。

　　次贷危机以来，美国政府依赖这两家机构缓解危机，采取了降低对它们的资本金要求、扩大其单一贷款上限等多项措施，增强其在危机解决中的作用。危机期间，美国政府接管“两房”，对其隐性担保显性化。目前，除财政部已对“两房”总计约1450亿美元的优先股注资外，美国政府承诺在2012年底前将无限额地对两家机构进行注资以弥补净亏损，此后，两家机构仍可在各自2000亿美元的限额内向财政部申请注资。迄今为止，美联储和财政部已累计购买了超过1.6万亿美元的“两房”资产，约占“两房”拥有和担保资产总量的29%，成为“两房”债券的最大持有人。

　　从这个意义上说，中国对“两房”的投资把握住了美国经济的命脉，是与美国的核心利益捆绑在一起。

　　“两房”债券安全 投资收益可观

　　自危机爆发以来，国内关于“两房”巨额亏损的消息不断，尤其是今年6月“两房”因股价过低从纽约证券交易所退市时，一些人以为“两房”投资全部“打了水漂”。

　　实际上，与“两房”股票摘牌相比，“两房”债券的命运完全不同。“两房”债券至今保持最高的AAA评级，没有出现违约，还本付息正常。华盛顿智库卡托研究所客座研究员、前美联储理事克林(ArnoldKling)在接受《21世纪经济报道》专访时称，“中国持有的这些债券在我看来，安全性等同于美国国债”。“ 债券之王”格罗斯(BillGross)更加清楚地指出，“中国投资者不用担心‘两房’改革对其数千亿美元债券投资组合的影响。PIMCO(美国太平洋资产管理公司)基金管理着1.1万亿美元资产，是全球最大的债券基金，和中国投资者一样，也是‘两房’债券的最大持有者之一”。“按照我的思考方式，中国不用担心机构债的担保和支持问题。因为我们也购买机构债，也购买机构按揭贷款证券。我们购买这些证券的原因就是认为美国政府站在背后提供支持。中国应该和我们一样都意识到了这一问题。但是与我本人相比，中国会表现出更多的忧虑，关于这一点我觉得是有原因的。因为中国在几千英里之外，是完全不同的经济体，政治系统也不一样，所以我能够理解中国的担忧。但是他们应该确信，机构债的担保是没有任何问题的。”