本周《商业周刊》封面文章介绍了专于个人投资代理业务的嘉信理财集团(Charles　Schwab　Corporation)的概况，以及其创始人施瓦布(Charles　Schwab)对当前散户投资者心态和境况的看法。

　　美国股市5月6日瞬间暴跌后又回升的一幕让无数投资者胆战心惊。大多数人因前期市场深度走熊而损失惨重，因此但凡风吹草动就令其如惊弓之鸟。作为为投资者提供咨询意见的顾问们同样也承受着巨大压力。他们除了自己要正确判断市场走向之外，还需为具体投资者提供参考意见和进行安抚。这次怪异的暴跌可能确实是意外事件，但它让人感到市场像要进入一个剧烈波动期的迹象更明显。

　　当5月6日股市出现惊人一幕，欧洲信用危机冲击市场时，许多中小投资者才刚开始谨慎地回到股市。据研究机构TrimTabs　Investment　Research的数据显示，标普500指数(S&P500)从一年多前的3月9日低位开始反弹69%时，散户却从投资于股票的共同基金中撤资115亿美元，同期还向低收益率的债券投资基金注入5060亿美元。直到今春末，他们才感到市况的变化，并向股票共同基金和交易式开放型指数基金(ETF)注入139亿美元，4月再注入69亿美元。但在本月第三周末，散户又从股票共同基金中撤资2930万美元，向债券投资基金注入另外的82亿美元。

　　全美个人投资者协会(American Association of Individual Investors，AAII)在5月6日暴跌前一周进行的调查结果显示，投资者的熊市心态从此前一周的28%跃升至该周的36%。另据美联储数据，进入银行和货币市场的资金从5月10日起达9.36万亿美元，而2007年5月时的规模为7.44万亿美元。

　　据个人投资者的教父级人物施瓦布称，自2008年初以来的这段时期是自己创办公司以来面临的最糟时期。期间市场波动剧烈，大多数人具有的只是惊恐。据他判断，98%的投资者保持谨慎是有道理的。此外，品质不良的中介机构也是让人担心的因素。

　　于1975年创建嘉信理财集团的施瓦布有充分理由为自己的客户担忧，因公司的成功要依赖众多入市投资的客户。公司去年近25%的收入来自交易佣金，45%来自资产管理收费。在他看来，只有把投资组合的多元化做到范围尽可能广，且稳定持有才是能够长期保证金融安全的措施。

　　与施瓦布相同的另一重量级人物，先锋基金(Vanguard Funds)创始人Jack Bogle也侧重为散户投资服务。两人在1982秋－2000年春的散户投资黄金时代起着关键性作用。期间的标普500指数(S&P500)从102点翻越至1527点，买入并长期持有的策略是保证投资安全的最好方法。

　　Bogle是开创共同基金的先驱，而施瓦布同期也为中小散户投资打开方便之门。当国会1975年解除对证券投资代理收费的管制后，众多经纪商都提高收费标准，唯独施瓦布大幅削减标准，让中产阶级能负担得起投资开支，成为真正面向大众的经纪商。嘉信理财的销售收入从1990年的3.87亿美元猛增至2000年的58亿美元。至此，公司还启动了24小时无间歇交易，精准投资分析和共同基金超市。早在星巴克咖啡店出现之前，嘉信理财的营业部就成为散户投资客聚集，边饮咖啡边谈股论经的地点。

　　嘉信理财在代理散户投资业务上的成功必然招致像E*Trade和Ameritrade这类在线经纪商，以及综合服务经纪商富达投资(Fidelity)进入市场竞争。在施瓦布本人于2004年重返CEO职位后，他坚定地重申了对中小散户投资者承诺。嘉信理财在2008年的危机中接收了大批从美林证券、美联银行(Wachovia)和E*Trade等多家遭重创经纪商那里出逃的散户。嘉信理财管理的资产规模也比上一年增长25%，达1.4万亿美元，仅次于富达投资的1.5万亿，但远超E*Trade的1620亿和Ameritrade的3500亿。

　　施瓦布一直在坚持推动资产配置合理、多元化和长期投资的理念。他和先锋集团的Bogle，以及富达投资的彼得·林奇(Peter Lynch)每当牛市来临时都形成了市场上的一股中坚力量。但是，当今许多投资者在要求增加投资安全，以及受传统坏习惯诱惑而出现了分裂。

　　更糟的是许多人越来越想成为万事不求人者，一些散户甚至干脆每天自己进行买进卖出交易。如此现象的兴旺，掩盖了平衡市场的力量已出现深刻变化的事实。财富逐渐向大型机构、对冲基金和像高盛这类投资银行转移。据Bogle称，机构投资者当今拥有美国企业70%的股权，远高于1975年时的35%。随着交易手段转向电脑化而变得越来越复杂，大型金融机构几乎占据了所有优势。

　　由此看中小散户投资者的确需要更多帮助。据嘉信理财的一些咨询业务经理介绍，此前散户在下单交易时根本不进行咨询。但现在情况发生了变化，咨询顾问不仅要充当投资引导者和交易执行者，而且还充任心理咨询、安抚创伤、提供咨询意见和体谅者的角色。

　　然而，嘉信理财内部不赞同施瓦布的买入并长期持有的传统投资理念者也有人在，他们认为在当今经济环境下，任何一个品种都不让人具有买入和长期持有的信心。这引起本来就不信奉在牛市中遵从传统投资理念者的躁动。

　　为稳定客户对市场崩溃的恐惧心理，施瓦布让公司向客户分发能起到安定客户情绪的录像讲话。他在录像中告诫投资者，市场暴跌不意味着世界末日的来临。投资者自1987年的股市暴跌以来，每每遇到市场暴跌时总是选择错误的出逃时机，并把股票换成债券。更糟的是在这次危机中，一些投资者在暴跌后一段时期还能继续持有股票，但直到去年3月的低点时再也无法忍受折磨，以极低价位抛出股票而损失惨重。由此，以最极端方式感受了对市场的恐惧。

　　嘉信理财还为此采取一系列像分发如何应对市场风险手册、举办投资讲座和提供投资分析文章方式，让客户树立正确投资观念和信心。施瓦布承认，公司当前主要工作是以这些方式帮助客户。但他还承认，投资顾问不是心理医生，他们无法帮助投资者克服人类天生的恐慌和贪婪的能量。

　　施瓦布称自己当前最大的担忧是投资者再次错过获利机会。个人投资者当前约有2.98万亿美元资金囤积在货币市场基金、大额存单和储蓄账户上。通胀会在未来抬头，那时依靠这类固定收益的所得必将被抵消的一干二净。(皖东)