全球最大对冲基金公司掌门人达里奥：

　　“(我们的)交易策略并不取决于任何市场的方向，因此没有理由不能像以往那样找到好的投资机会”

　　王磊燕

　　早在2007年春，雷蒙德·达里奥就开始警告说，过量的金融杠杆将会导致市场崩溃，并且准确地预测和详细描述了这一过程可能的演变途径。而眼下，达里奥认为，美国正处于一个“萧条过程”(depression process, 简称D-process)。这是他自创的新名词，用来区别于“衰退”。

　　现年60岁的达里奥是布里奇沃特投资公司(Bridgewater Associates)的掌门人。2009年，在《阿尔法》杂志公布的全球对冲基金年度排行榜上，布里奇沃特超过对手摩根大通资产管理公司，成为全球对冲基金公司的领头羊，资产规模达386亿美元。

　　此前在全球70%的对冲基金发生亏损的2008年，布里奇沃特的旗舰基金“绝对阿尔法”(Pure Alpha)的毛回报率依然高达14%。达里奥认为，这是因为“自己的交易策略并不取决于任何市场的方向，因此没有理由不能像以往那样找到好的投资机会”。

　　找到交易制胜法门

　　给布里奇沃特的旗舰基金冠以“绝对阿尔法”的名字绝非偶然，它代表了达里奥采取的“Alpha与Beta分离法”的投资策略。当年此法小试牛刀时，尚属创新之举，如今已经被华尔街普遍接受，并成为投资界讨论最热烈的交易策略。

　　从投资的角度看，Beta是一个投资组合可能从某个基准指数，比如标准普尔500股票指数的上下波动中获得的被动回报。Alpha则是衡量投资经理回报的标准，即在同等风险下超过Beta的部分。针对自己的基金，达里奥开发了一种“Alpha覆盖法”，使他能够拨出一定的资金去复制某个投资人选定的基准，然后在其他资产类别中间寻找最有可能的“Alpha流”，即回报机会。这是达里奥多年总结出来的应用交易公式的“完美方法”。

　　“如果你发现了这种东西，你就能发财，投资就能成功。”但是宝典岂是普通人随随便便就能得到的？让达里奥发财的是一个公式：15个或15个以上彼此不关联的回报流，有Beta流，也有Alpha流，这种投资组合可以降低80%的风险，但是，难点在于首先能否找到一大批可靠的、彼此无关联的赚钱机会。

　　布里奇沃特的计算机在世界各地大约100个不同资产类别里搜索机会，这里面包括从针对工业金属价格的定向投资，到针对两个新兴市场国家利率对比的相对投资。对基金进行如此彻底的多元化，减少了一锤子买卖的风险，同时也制约了Pure Alpha基金对任何一个市场可能产生的影响。

　　萧条过程中的世纪机遇

　　在金融危机中逆市赚钱对达里奥来说并不是一个偶然。事实上，在危机爆发之前，他对世界百年来的几次大萧条已经作了整整8年的深入研究。

　　2001年，他在公司的计算机系统安装了一个“萧条测量仪”，以便在经济进入大规模去杠杆化时调整公司的投资战略和风险预期。2008年9月30日，即雷曼兄弟宣布破产的两周后，达里奥登录公司系统，发现计算机已经按动了开关，公司的黑匣子已进入高度警惕状态。

　　达里奥认为，美国正处于“萧条过程”。“萧条过程是一种疾病并要完成一个过程，”达里奥说，“你可以问问自己，上次银行股如此暴跌是什么时候？上次美联储或者任何央行的资产负债表爆发式扩张是什么时候？上次利率降至零水平而货币政策几乎无效是什么时候？上次我们通缩是什么时候？”这些都是二战后美国没有出现过的现象。

　　去年3月，达里奥对《巴伦周刊》表示：“美联储将不得不印钞票。赤字将大于存款。你将会看到美联储购买长期国债，就像当年大萧条时期那样。我们目前所处的情况将来一定会为货币制造出麻烦并把资产推向黄金。”他坦言自己不是黄金的“忠实粉丝”，但是在萧条过程中，他对黄金的确青睐有加，并认为每个人的投资组合中都应该包含黄金。

　　“极度现实主义者”

　　达里奥从来不在乎外界给予的“世界上最了不起的投资人”的光环，他把自己定义为一个“极度现实主义者”，就是迫切想了解主导世界运转的那些真正规律，同时又不夹杂主观的价值判断。

　　为了找到正确的方法，他会通过计算机模拟交易策略在不同的时间和世界不同市场进行压力测试，以确保这些策略是经得起时间考验并且是普遍适用的。

　　达里奥严谨的研究态度为他带来了忠实稳定的客户群。伊士曼柯达从上世纪80年代末就一直是布里奇沃特的客户，管理着该公司75亿美元退休基金的总监评价说：“我把他们看作是一个伙伴。在不打电话征询布里奇沃特的意见之前，我们不会做任何大的策略改变。”

　　作为一个“极度现实主义者”，达里奥在公司内部也奉行完全透明的原则。每一个会议都会录音并存档，主管在评价下级工作表现时双方都必须在场，他还鼓励员工和上级主管就工作问题据理力争，甚至要求别人来挑战他的观点。他要求员工提出直接和经常性的反馈，并对所犯的错误做深刻的自我剖析，他相信错误是有价值的学习工具，有必要把他们一个个忠实地记录下来。

　　这种激进式全透明的管理文化自然不是每个人都能承受的。一位前员工说：“这要么是一个洗脑邪教，要么是一个世间桃源，就看你是否认同了。”而达里奥自我评价说：“人们认为我成功是因为我是一个非常好的决策者。而我觉得恰恰是因为我对作决定缺乏自信。换句话说，对任何事情我从来没有真正的了解，这些事情只是一个概率。”

　　Related 达里奥小档案

　　雷蒙德·达里奥出生在美国纽约长岛一个音乐家庭，是家中的独子。父亲是爵士乐手，会演奏单簧管、短笛、长笛和萨克斯管，母亲是家庭妇女。但雷蒙德从来没有耐心学习任何乐器，而是从小就对投资产生了兴趣。12岁时，在高尔夫球场里当球童的小达里奥在耳闻了一些炒股高招后，向他叔伯借钱炒股，待到自己买的第一只股票——东北航空的股价一飞冲天后，他也上了投资的瘾。

　　达里奥先在长岛大学学习金融，1972年毕业后在美林的大宗商品部门工作；后又去哈佛商学院拿了MBA学位，学成之后在多米尼克经纪公司(Dominick & Dominick)担任大宗商品交易部主任。一年之后，他加入海登斯通公司(CBWL Hayden Stone)，负责企业套期保值业务。

　　1975年，达里奥在曼哈顿公寓一间闲置的卧室里创建了布里奇沃特投资公司。上世纪80年代中期，凭借高质量研究调研的能力和美誉度，公司获得了为世界银行管理500万美元固定收益资金的机会，取得了靓丽的回报。在过去18年里，他的旗舰Pure Alpha基金，年均回报率为15%，安然地度过了亚洲金融危机、网络泡沫破裂、“9·11”恐怖袭击和当前的全球金融危机，没有一年的亏损超过2%，也为他带来了超过40亿美元的个人资产。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。