栾雪剑

　　最新公布的美国财政部10月份国际资本流动数据显示，10月份美国国际资本净流出139亿美元。在8、9月份国际资本转为净流入且流入数额有所放大之后，10月份的国际资本流动重新转负，虽然净流出的数额不大，但是仍然会给市场以负面的信息。

　　美国国际资本由流入转为流出，与美国国债主要持有国增持乏力有关。位列美国国债持有量前五位的国家和地区，除石油出口国之外，其他国家和地区的美国国债持有量均未出现增长。前两大持有国中国和日本，10月的美国国债持有量分别是保持不变和下降50亿美元。第三位的英国，更是减持了186亿美国国债。

　　通常的状况下，海外投资者购买美元资产的数量主要取决于贸易顺差情况。而10月份中国和日本的对外贸易顺差继9月份继续增加，说明美国国际资本净流出还另有原因。从影响海外投资者投资美元资产的各主要原因分析，10月份美国证券资产对国际资本的吸引力下降的重要原因是美元持续贬值，9、10两个月美元指数下降超过2%，且10月份美元存在较强的贬值预期，是海外投资者不愿意增持美元资产的主要原因。

　　分析主要持有国的美国长短期国债持有量的变化，我们可以发现10月份国际投资者延续了9月对美国国债“弃短买长”的操作：美国短期国债的海外持有量减少了385亿美元，中长期国债的海外持有量增加了389亿美元，国际投资者的国债持有量还略有增加。

　　从长短期国债持有量变化的具体数额看，10月份国际投资者“弃短买长”的力度要比9月份更大，除了曾经分析过的美国研究定量宽松退出政策，收益率曲线陡峭化的原因(第一财经日报2009年11月19日《国际资本缘何对美国国债“弃短买长”？》)之外，短期国债在10月份集中到期是短期国债持有量显著下降的重要原因。从近半年美国短期国债到期量来看，10月较9月有明显的增加，同时，10月份新发行的短期国债较9月份的增量不是很大，因此10月份的短期国债到期量与发行量之差比9月份多了1000亿美元左右，一部分到期的短期国债资金是被“挤出”短期国债市场。

　　事实上，美国9月和10月的短期国债月度新标售量较前几个月的水平已经下降了2000亿美元以上，中长期国债的发行量在9月和10月也较前几个月有百亿美元以上的增加。这一变化显示出美国财政部了解到市场开始更偏好中长期国债，并且也考虑利用低利率多发行中长期债券避免重定价风险。最新的统计数据显示，11月和12月美国短期国债到期量会显著下降，预计接下去美国国债受海外投资者“弃短买长”的现象将会有所缓解。(作者单位为交行风险管理部)