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IMF:今年中东欧经济增长-5.5%

http://www.sina.com.cn  2009年08月21日 00:11  21世纪经济报道

  本报记者 袁雪 北京报道

  全球经济复苏声一片,大部分新兴市场复苏的前景更加一枝独秀。然而,曾经被誉为“增长奇迹”的中东欧新兴市场却依然疲软。

  IMF刚刚发布的经济预期报告,将亚洲新兴经济体2009年的增长预期提高至5.5%,2010年则可以达到7%。相比之下,IMF对于中东欧经济的预测仅为-5.5%,到2010年也只能达到1%的增长率。

  中东欧市场与其他新兴市场的差距不仅如此。在股票市场上,从2008年10月至今年7月,代表新兴国家总体指数水平的EM-MSCI index已经反弹超过90%,代表金砖四国表现的MSCI BRICS sub index指数也达到将近60%的涨幅,轻易打败了中东欧市场只有超过30%的成绩。

  之所以有这样明显的差异,源于中东欧市场所受的双重打击:出口下滑以及外资流入的大幅减少。“这已经涉及到了中东欧根本的发展模式”, Dmitry Gourov在接受本报记者采访时表示。Dmitry Gourov是意大利联合信贷银行(Unicredit)中东欧经济学家,其所在银行在中东欧地区涉水最深的西欧银行。

  外债“剧烈修正”

  欧盟统计局8月13日发布的第二季度经济数据显示,匈牙利、罗马尼亚仍未走出下行通道,GDP分别环比下滑2.1%和1.2%;波罗的海三国(拉脱维亚、爱沙尼亚、立陶宛)形势更为严重,三国下滑幅度分别为1.2%、3.7%和12.3%。

  捷克、波兰被Dmitry Gourov誉为中东欧经济前景最好的国家。

  波兰在第二季度实现了0.5%的同比增长,而且预计今年全年的增长速度将达到1%。而在随后公布的捷克第2季度统计数据中,GDP同比下降4.9%这份成绩单并不出色,但给Dmitry Gourov希望的是环比0.3%的正增长率让人看到了希望。

  “我们预期捷克在2009年的增长率将会为-3.2%,但它仍然是中东欧经济前景最好的国家之一。”Dmitry Gourov说。

  与这份惨淡的GDP增长成绩形成对比的则是,中东欧国家外债的快速缩减。据联合信贷银行的统计,在2008年中东欧国家的经常账户赤字超过GDP总量的7%;而据其预期,2009年年终这些国家的经常账户赤字将缩减至2.8%。在波罗的海三国,2008年三国赤字甚至达到GDP的20%,但现在已经处于盈余状态。

  让人记忆犹新的是,2008年底至2009年初,“中东欧崩溃论”曾经喧嚣一时。对国家破产的担忧正是源于该地区国家高企的赤字水平。2008年东欧国家的外债总额超过15400亿美元,成为中东欧国家整体经济进入衰退的第一张骨牌。

  “在最近的几个月里,中东欧国家的外部债务在进行剧烈的修正。” Dmitry Gourov指出。

  随着外债的减少,投资者对于中东欧的国家信用也重拾信心。到6月为止,克罗地亚、捷克、立陶宛、波兰和斯洛伐克成功地发行了总计57.5亿欧元的一年期国债。7月17日,匈牙利一年多来首次进行全球国债发行,成功筹得10亿欧元资金。

  外资悖论:“炸弹”与“动力”

  然而,外债的减少却并没有让中东欧的经济迅速“抬起头来”。联合信贷银行甚至还降低了对中东欧2009年经济增长的预期。

  究其原因,包括外国直接投资(FDI)在内的外国资本的流入在经济危机时是一颗炸弹,而在经济形势大好时,却是驱动中东欧增长的一大动力。

  “中东欧可能是世界上唯一的经济增长严重依赖资本流入的区域,积累了巨额经常账户赤字,这个地区比拉丁美洲、亚洲等其他新兴经济体对外资的依赖程度都要深得多。”曾经在匈牙利央行任职的Zsolt Darvas说,他目前是布鲁塞尔经济智库Bruegel的研究员。

  这些外国资本通常以两种形式进入中东欧国家,50%是以FDI的形式进入实体经济;另外一半则以外国贷款的形式,借贷给公司或者私人部门,一定程度上助推了这些国家普遍存在的房地产泡沫。

  根据国际金融协会(IIF)的数据,中东欧6国(波兰、捷克、匈牙利、罗马尼亚、保加利亚、土耳其)2009年的净私人资本为595亿美元,比2008年的1619亿美元大幅减少。

  与对外国资金的依赖相比,汇丰银行新兴欧洲经济体首席经济学家Juliet Sampson在接受本报记者采访时,将对出口的依赖作为中东欧经济前景至今仍然难以明朗的重要原因。

  与中东欧经济增长形成鲜明对比的是亚太地区明显的经济复苏。IMF7月的经济预期报告中将亚洲新兴经济体2009年的增长预期提高至5.5%,2010年则可以达到7%。

  亚洲和中东欧经济普遍属于出口拉动型,中东欧多数国家GDP增长的1/3由出口拉动。在捷克,出口占GDP的增长甚至达到70%,其中50%都出口至西欧国家。

  “中国已经成为亚太复苏的发动机,而中东欧的经济拉动力——西欧,需求仍然疲软。”Juliet Sampson说。

  IMF7月份对欧元区2009年的增长预期为-4.8%,而根据其预测,到2010年欧元区将成为发达经济体中唯一仍在萎缩的经济体,萎缩率为0.3%。

  内需难树

  外部需求不振,中东欧的内需也萎靡不振。

  据欧盟最新的统计数据,中东欧国家的工业景气指数已经有了超过1个点的提升,而主要靠国内需求拉动的服务业景气指数仍然没有明显的上升。

  究其原因,一方面,中东欧普通家庭偏爱以外币贷款,本币贬值使其还贷压力倍增。Zsolt Darvas提供的数字显示,拉脱维亚、爱沙尼亚的外币贷款比例超过80%,保加利亚、立陶宛、罗马尼亚和匈牙利超过50%,情况最好的波兰和斯洛文尼亚也大于20%。

  另一方面,中东欧国家的失业率上升仍然未见刹车迹象,家庭对未来的担忧也造成内需的疲软。

  对于中东欧国家的政府来讲,财政的捉襟见肘让其难有余力效仿其他国家,以公共支出拉动国内经济。

  以匈牙利为例,在2008年10月接受了来自IMF等机构的联合255亿美元贷款之后,布达佩斯几乎丧失了财政政策的独立性。匈牙利已经与IMF签订贷款协议,同意削减开支、遵守谨慎的财政政策,将赤字控制在GDP的3.9%之内。

  除了匈牙利,中东欧的乌克兰、拉脱维亚、塞尔维亚和罗马尼亚在进入了IMF的“保护伞”之后,也已经在财政政策方面难有用武之地。

  波兰和捷克被Dmitry Gourov认为是中东欧经济复苏前景最好的国家,而在他看来,它们共同的特点就是“在财政上有更大的余地”。

  根据联合信贷银行的统计,2008年捷克外债占GDP比例为45.1%,波兰则为65.1%,都远低于包括俄罗斯在内的新兴欧洲平均85%的外债比例;而2008年捷克和波兰的政府赤字占GDP都低于3%,分别为2.6%和2.8%,成绩甚至好于大部分西欧国家。

  V形或W形复苏?

  当地时间8月13日,欧洲统计局公布数据显示,德国和法国经济在第二季度意外反弹。作为该地区最大的两个经济体,德法两国此前均经历了连续四个季度的负增长,但在第二季度,两国经济均增长了0.3%。

  然而,也有不少分析师对两国经济是否进入了可持续复苏产生疑虑。此轮德法经济复苏迹象主要归功于“旧车换新”等政府经济刺激政策,而且欧洲中央银行的调查显示,欧洲银行业仍处于惜贷状态,欧洲失业率也仍不断攀升。

  由此,依赖西欧经济的中东欧经济回暖也还存在变数。Juliet Sampson认为,中东欧经济目前已经非常接近于最底部,但仍然没有跨过最低点。

  而Dmitry Gourov则判断中东欧经济目前正在以V形复苏,但除了外部需求的不确定性,该地区银行业面临的坏账风险也是将中东欧经济拖入W形复苏的一颗“定时炸弹”。

  在被冀望以中东欧复苏明星的波兰、捷克等国,其相对健康的银行系统也是支持其乐观前景的一个证据。

  穆迪的报告称,匈牙利经济继续衰退,公司坏账的可能性正在增加,这将会导致银行公司贷款方面的损失;而同时,由于就业市场恶化,匈牙利货币仍在波动,匈牙利银行的零售业务也将面临风险。

  匈牙利银行的国内存款额仅占国内信用额的60%,而波兰、捷克和斯洛伐克的比例可以达到80%-100%。

  “德法第二季度的经济数据都要好于我们的预期,也许中东欧的经济也能带给我们惊喜”,Juliet Sampson说,“不过复苏过程仍会非常缓慢。”


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