本报记者 闫 蓓北京报道

　　美国资产管理公司的新生意来了。

　　“抱歉，没有太多时间详说，老板安排我们要设计各种各样的产品，把流出市场的钱再吸引回来。”Perry匆匆挂上了记者的越洋电话。从7月10日到截至本报发稿7月20日，某美国资产管理公司大型产品设计部门相关负责人Perry和他的团队已经加班忙活了整整一周。

　　和Perry一样，7月10日从美国财政部获批可参与“公私合营投资计划”(简称PPIP)有毒资产处置的资产管理公司，共有9家，它们将抢食自金融危机后的最大一笔生意。目前美国财政部估算的第一轮有毒资产出售目标是400亿美元。

　　美财政部称，超过100家公司申请加入该计划，但最终只选了9家。Perry也因此受到同行的艳羡：“这是不良资产的第一轮处理，我们可以优先挑选资金池里那些被低估而优质的资产进行组合。”

　　如何为有毒资产评估并定价并重新打包投入市场，是关键所在。“市场定价机制已经被破坏了，我们拟出的价格往往低于相关资产，但美国政府会补足我们与市场间的差价。” 该人士透露。

　　房贷CDO抢手

　　“CIT已经从我们可挑选的资金池里拿出去了，现在选择重点集中在房地产相关资产，特别是CDO。”上述一位资产管理公司人士透露。曾被九大资产管理公司看好的美国最大商业贷款担保公司CIT，由于近来连续不断爆出坏消息，被放弃拯救而面临破产。

　　“既然CIT错过了，房地产资产是不能被放弃的，相比信用卡和企业商业贷款，实际存在的东西值得信任。好地段的房地产债务抵押债券(CDO)现在是抢手货。”这是Perry和其团队设计产品的主攻方向。

　　虽然大量住房抵押贷款一度给市场带来恐慌，但如今却被证明对于金融业似乎不是那么有毒。一位在房利美工作的高级房地产分析师告诉记者：“如果没有拯救希望了，美国政府是不会出手的。”近日，财政部与美联储和美国联邦存款保险公司的一份联合声明称，财政部将在PPIP中投资高至300亿美元的股票和债券。

　　当PPIP委托九大管理公司进行资产处置的计划出炉，它们首要解决的就是要备齐打包不良资产的真金白银。他们将有12周的时间，各筹集至少5亿美元，财政部将投入与他们股本一致的股权投资，同时还将提供多至合营公司股本100%的债务融资。

　　“这是正常的门槛，即使在金融危机下。”九大资产管理公司的其中一家负责融资的相关人士向记者表示，这需要各家根据各自状况进行融资匹配，不过大多资产管理公司都计划通过筹集私人资本与政府资金来完成融资。Blackrock发言人对外表示，该公司计划通过筹集私人资本与政府资金来融资40亿-50亿美元。

　　“对于首批获得资格的资产管理公司，区区5亿美元不是问题。”Perry认为，资金不是问题。“只要市场具有足够的吸引力，就能把危机后逃离的钱再吸引回来。”

　　问题是，放入选择池里的不良资产规模有多大？麦肯锡的研究估计，从2007年年中直至2010年年底，源于美国的债务所造成的信贷亏损总额可能将在2.5万亿-3万亿美元之间。在这些信贷亏损中，大约有1万亿美元已经实际发生。

　　政府补差价

　　“在一个资产包里，不可避免要好坏混杂，这就需要测试接包人的眼力。”上述美国投行人士向记者掰开手指做推算：“按照账面价值计算，垃圾债开价在其原有价值的20%-30%，极端垃圾债的价格则更低，是原有价值的10%以下。”

　　独立银行顾问Bert Ely指出，有多少有毒资产并不是问题，现在的问题是银行需要出售有毒资产，而且要按照他们的价格出售。而银行和投资者是否就这些资产的价值达成一致，仍然是一个未决的问题。

　　Perry丝毫不担心会出现“价低无市”的尴尬。他举例：“假设银行对某一部分资产开价是100美元，而80美元是资产管理公司可承受的最高上限，这20元的差价将通过政府公债弥补。而在这部分资产打包出售后，资产管理公司也将最先受益。”

　　华盛顿智库布鲁金斯学会研究员道格拉斯(Douglas Elliott)则认为，折扣要更大。他表示，银行希望将其抵押贷款支持资产池以其估值的6折出售，投资者则希望按照3折定价，而政府的300亿美元PPIP计划可能会促使投资者按照4-4.5折支付。“政府这样做，是为了更充分调动市场的活跃性和资产管理公司的积极性。”Perry这样解读。

　　“需要动员的可能是银行一方，他们被剥离资产的意愿并不强。” 法国东方汇理银行全球外汇主管米图在接受记者专访时，对如何调动银行积极性，表示为难。“这些银行可能会考虑，如果他们把大部分有毒资产剥离给资产管理公司，是否会有附加条件？比如在雇佣外籍员工或者涨工资方面会有一些压力。这些都可能会造成资产剥离方面的障碍。”米图称。

　　上述一家资产管理公司负责融资的负责人则向记者表示，这种打包剥离的办法是通用的。中国原来的四大银行也是这样做的，可以说中国做得还很成功。“主要是看做的人如何去分析这些资产，如何去处理。美国可开发的金融产品很多。”该负责人表示。分析人士指出，即使如此，也有可能无法促使银行产生足够的兴趣，达成政府的400亿美元有毒资产出售的目标。

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