子昱 

　　2008年美林净亏损额膨胀至276亿美元，却有11位高管获得了超过1000万美元的现金加股票，还有149位高管薪酬超过300万美元。表面上看，银行业这一桩接一桩的不公平的怪案复杂得令人捉摸不透，实际上剥去所有复杂的伪装，复杂案件本质上只是简单的重重投影。简单来说，就是银行家们不合理的薪酬机制导致了金融体系的崩溃，然后这些银行家还要再心安理得地继续拿到属于自己的高额奖金。

　　地球上竟有这等好事？没错！而这种制度赖以运行的基础，就是依据一种叫做“免费期权”的机制。股市上涨与高管的业绩常常没有太大关系，但他们却一直享受着奖励——这就是“免费期权”。另外，在免费期权的机制设计中，一般是在每年年终授予期权及股票奖励，这就隐藏了另一个巨大的缺陷：在对高管进行奖励之时，公司或其股东还远不能判断其经营决策是否能带来收益。众所周知，华尔街一般以一年为一个奖金发放周期，这和金融业“大约5至20年”的崩盘周期相当矛盾。所以，缺乏远虑也没有近忧的银行家们在做决策时，总是大量押注崩盘概率较小的交易，从而累积起了大量的风险头寸，并最终导致了金融危机。这就是银行业总是周期性的发生相当于过去所有盈利的亏损，历史上从未真正赚钱(但银行家们却大发横财)的真正罪魁祸首。

　　要想避免下一次金融危机，华尔街就势必要在两大方面——高管薪酬和股票期权的运用上，进行根本性变革。在此方面，要遵循的原则其实很简单：让银行家的激励方案真正符合激励机制，让他们真正为自己的行为买单——而非无辜的纳税人。简单地说，就是消除免费期权的不对称性的反激励——让企业家因实现盈利获得奖励，同时也要因录得亏损而受到惩罚。而当前华尔街普遍实行的激励方案显然更倾向于鼓励风险隐藏和延迟崩盘，这与真正的“激励”机制是背道而驰的。

　　摘编自2009年第4期《当代经理人》

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