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美要剥离有毒资产私人资本成胜败关键
记者 陶冶
本周一，美财政部公布了有关大银行有毒资产处置的“公私合营投资计划”(PublicPrivateInvestmentProgram)。至此，困扰美国金融机构的有毒资产终于迎来了期盼已久的“待嫁”时刻。然而，如何吸引私人资本来扮演这一“如意郎君”的角色是奥巴马政府在全力赶拟计划之余最感棘手的问题———私有投资公司会否积极介入将直接关系到新计划的成败。
急需私人资本白宫开出优厚条件
事实上，就在方案细节公布的前一天，美财政部高级官员特别召集会议，游说一些重量级私人投资公司的高管们配合政府实施这一计划。美财长盖特纳更通过《华尔街日报》发表署名文章，专门阐述调动私有部门参与处置金融机构有毒资产的种种考虑，希望以此为新计划赚足人气，吸引更多私有资金的介入。
盖特纳表示，这个旨在解决银行中遗留贷款和证券的计划是解决当前危机的重要战略之一，采取公私联合的方式能够保证尽可能快速、有效同时在最大程度降低纳税人成本的前提下解决问题。根据该方案，最初阶段将提供5000亿美元的政府融资，之后有可能扩大至1万亿美元。公私合营投资计划将从银行手中购买房地产相关贷款，从更大范围的市场上购买证券。在这一过程中，银行可以将批量贷款出售给专门成立的基金，投资者可以通过竞标参与到这些基金当中，政府将为中标的投资者提供可观的融资协助。如果各个环节能够如愿运作，将有助于改善银行资产价值，提高其放贷能力，减少其资产负债表上损失规模的不确定性。更重要的是，剥离不良资产将大大修复银行体系的破败形象，帮助其重新赢得私人资本，从而加速私人资本取代政府投资的过程。
据悉，根据新计划成立的基金将具备三个基本特点。第一，基金将使用由财政部以资本金形式提供的政府资源，由美国联邦存款保险公司(FDIC)和美联储为之融资，同时调用私人投资者的资本；第二，公私合营投资计划将确保来自私有部门的参与者与纳税人共担风险，同时纳税人也将与这些投资者分享利润。这些基金将面向包括养老基金在内的各种类型的投资者和机构开放，从而保证更大范围的美国人都可以参与其中；第三，私有部门购买者将通过投标确定所购贷款和证券的价值，确保政府不会为这些资产支付过高成本。“相比于由政府单独从银行处购买仍在经营之中且可能产生更大损失的资产，公私合营投资计划更有利于保护投资者利益。”盖特纳表示。“我们的方法是与私有部门分担风险，高效率地使用纳税人的钱，通过私有部门之间的竞争来决定当前这些流动性差的资产的市场价格。”
举例来说，如果一家放贷机构希望转让约1000万美元的房屋抵押贷款，那么它可以向FDIC提出申请，后者将组织感兴趣的私人投资者进行拍卖。如果最终中标者出价为800万美元，则FDIC将为其提供大部分的融资，并对至少600万美元的资产提供担保。财政部会负担这些贷款成本的80%到95%，私人投资者只出剩下的5%到20%就可以，后者同时拥有对这一贷款组合的管理权。不过，白宫官员也表示，他们对于谁来管理这些基金以及如何管理这些基金都将进行严格监管。
担忧政府干预私有部门举棋不定
显然，对于私有部门来说，美国政府开出的价码已经非常优厚，仅从投资角度考虑可能意味着千载难逢的好机会。然而，对于基金可能面临的监管不确定性还是让不少投资者心生忧虑，他们担心国会可能会要求在计划中增加更多有关披露及公司治理的规定，而近期因美国国际集团(AIG)派发高额红利而引发的争议更让一些高管感到不安。
上周，美国众议院通过一项法案，称将对今年1月1日以来拖欠政府50亿美元以上援救贷款的公司高管花红征收90%的税金，美国政府也有计划在本周呼吁加强对所有银行及华尔街公司的高管薪酬监管。据熟悉内情的人士透露，鉴于这一背景，有私有投资机构高管对政府官员直言，要他们加入计划可以，但不能对其薪酬进行限制。一位不愿透露姓名的大型投资公司首席执行官在接受《纽约时报》采访时表示：“政府给出的交易条件的确不错，但是如果后面涉及一些补征税或者国会听证这样的事情，我就觉得不值了。”
为此，白宫官员上周日通过广播电视重申，公众会把像AIG这种从政府处获得援救资金的公司和那些参与新计划的私人投资公司区分开来。“我们这里讨论的是要帮助我们的私有公司，是来到这个过去不存在的市场(即有毒资产市场)中间，帮助我们从银行资产负债表里清除有毒资产的公司。”白宫经济顾问委员会主席罗默表示。“总统已经意识到他们与AIG及其他一些接受援助的公司属于不同的类别，我想这些公司也应该会有信心加入到新计划中来。”
不过，即使这些高管相信自己会受到“英雄”般的礼遇，作为投资者，如何对那些已经冻结了好几个月的抵押贷款相关资产进行定价仍是难题。有高管抱怨，新计划没有解决的一个核心问题，就是在银行希望出售的资产价格和投资者愿意支付的价格之间存在较大价差的情况下，如何保障投资人的利益。美国政府希望其以低息贷款方式提供的补贴能够吸引私有投资者为这些资产多付一些钱，但作为更大头的出资者，无限度地追加补贴筹码只能将纳税人的资金置于更大风险之中。要把握其间的平衡，显然盖特纳还有更多的工作要做。
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